公司是行业领先的储能电池系统提供商，专注于磷酸铁锂电芯、模组及储能电池系统的研发、生产和销售。公司产品可广泛应用于电力系统的发、输、配、用等环节以及通信基站和数据中心等场景。
公司在全球电化学储能市场中具有较高品牌知名度和较强市场竞争力。根据GGII 的统计，2018 年和 2019 年，公司电力系统储能锂电池出货量分别位居国内第二、第三名；根据 IHS 的统计，2019 年公司自主品牌家用储能产品出货量约占全球出货总量的 8.5%，位居全球第三名，国内第一名。
公司专注锂电池储能应用超过十年，是国家高新技术企业和江苏省磷酸铁锂电池工程技术研究中心。公司产品具有安全可靠性高、循环寿命长以及模块化、智能化等技术优势，主要产品通过国际 IEC、欧盟 CE、欧洲 VDE、美国UL、澳洲 CEC、日本 JIS、联合国 UN38.3 等安全认证，并符合REACH、RoHS 和WEEE 等环保指令要求，是行业内拥有最全资质认证的储能厂商之一。目前公司具备产能约1Gwh，这次IPO募集资金约20亿元，拟投建4Gwh电芯和5Gwh系统产能，未来随着储能市场高速增长，公司产能和出货量将快速提升（5年5倍）。
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公司产品方面，主要包括储能电池系统及电芯，广泛应用于家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心等领域。
报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下表所示：
可以看出，营收90%+来自于储能系统，磷酸铁锂电芯业务不足10%，不过电芯这块业务公司的技术含量还是不错的，尤其是在循环寿命方面，公司通过综合应用纳米功能涂层技术、先进负极水系粘结剂的应用技术、功能型电解液技术等核心技术，在保持较高能量密度的前提下显著提升了电池循环寿命。公司的软包电芯循环寿命可达 10,000 次（常温 25℃以0.5C 充放电循环 10,000 次后容量保持率不低于 70%），能量密度高于160Wh/kg。不过总体来讲公司主要是储能业务为主，并且这条赛道正在经历从“0”到“1”的产业爆发前夕。接下来我们好好聊聊“储能”赛道究竟几何？
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从行业情况来讲，储能主要划分为机械储能、电化学储能、电磁储能。
机械储能以抽水蓄能为主，是目前最为成熟、成本最低、使用规模最大的储能技术；
电化学储能以锂离子电池为主，是应用范围最为广泛、发展潜力最大的储能技术；
电磁储能成本较高，目前占比较低。
而截至 2019 年底，全球已投运储能项目中电化学储能累计装机规模 9520.5MW，占比 5.2%列第二位，仅次于抽水储能。这也就说明了电化学储能这块正在经历快速的行业爆发期。那么本次我们拆析的派能科技主要就是做电化学储能为主。
那么为什么我们说电化学储能是应用范围最广、发展潜力最大的电力储能技术？
因为相比抽水蓄能，电化学储能受地理条件影响较小，建设周期短，可灵活运用于电力系统各环节及其他各类场景中。同时，随着成本持续下降、商业化应用日益成熟，电化学储能技术优势愈发明显，逐渐成为储能新增装机的主流。未来随着锂电池产业规模效应进一步显现，成本仍有较大下降空间，发展前景广阔。
截至 2018 年，全球电力系统已投运储能项目的累计装机规模达到 181.0GW。抽水蓄能依然是当前累计装机规模最大的一类储能技术，达到 170.7GW，同比增长 1.0%，所占比重为94.3%，同比下降 2.0 个百分点；电化学储能紧随其后，累计装机规模 6.6GW，同比增长126.4%，所占比重为 3.7%，同比上升 2.0 个百分点。
从图中我们也可以看出电化学储能装机占比规模在快速增长。
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从公司的海外主要竞争对手（特斯拉、LG）高增速我们也可以看出行业空间非常广阔。
以特斯拉储能系统为例，20年1-9月累计装机达到1.45GWh，特斯拉储能系统Q3单季度销量达到759MWh，季度装机环比逐级提升，近期更是上调了其储能系统价格（目前在1kwh667美金左右，溢价很高）。
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随着光伏技术的提升，产业链价格下降，全球越来越多的国家和地区将实现发电侧平价上网。类似在欧洲、日本、澳大利亚、美国等电力价格高昂的国家和地区，随着电价上涨和光伏系统成本的迅速下降，上述地区强劲而稳定的光伏新增装机量也带来了坚实的市场。根据 IHS统计，截至 2018 年，全球家用光伏累计装机容量约 60GW，预计至2023 年累计装机容量将超过 140GW。“光伏上网电价(FIT)”和“净计量电价”之类的家用光伏补贴政策到期和削减，光伏电力自发自用经济性提高，进一步推动家用储能市场增长。光伏补贴政策的调整促使用户改变以往将电力上网的获益方式，更倾向于将多余电力储存自用，节省电费支出。（这也是储能的核心逻辑之一）
在这里很多朋友估计又要问了，我国的电费并不贵，相比欧美国家要便宜很多，那么储能需求大吗？或者说公司在这点是如何布局的？所以我们也能看到公司其实主要业务都在境外，内销只有11.97%，而且还不是C端的生意~毕竟目前国内储能市场中，家庭户用基本上还没有开始，主要是调峰调频储能和新能源发电侧储能，用户往往是国有企业。在国内普遍的招投标竞争模式下，储能企业很难获得较好的经营收益。所以在C端生意上面重点还是要看海外市场。
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公司在渠道端布局的也非常好，公司在境外市场主要销售家用储能产品，主要客户以大型家用储能设备集成商为主；在境内市场主要销售通信备电产品，主要客户为大型通信设备集成商。海外用户说白了就是做C端生意的（B2B2C)，那么我们也知道这几年A股市场上面做C端生意的公司普遍要比B端的吃香，主要原因就是C端生意的渠道可以捏在自己手里，类似这种B2B2C的也是一样的情况，和知名渠道商联手的玩法。类似派能科技的欧美市场大客户是分布式能源存储系统全球领导者之一 Sonnen GmbH，公司与 Sonnen 合作已有 3 年，与其合作有利于形成良好的示范效应，公司对其销售的产品为定制产品。这样做无非就是要在消费者心中有地位和口碑，同时价格方面也有定价权，这点和B端生意是不一样的。据资料显示，Sonnen 居德国家用储能系统市场、欧洲家用储能系统市场中第一。
另外派能科技在英国的另一大客户为 Midsummer Energy，也是英国排名前列的光伏及储能系统供应商，还有意大利领先储能系统供应商 ENERGY SRL。
所以优秀的渠道商能为公司产品在C端客户中打开市场。
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财务方面，公司在报告期内主营业务毛利率分别为30.11%、36.88%、43.95%。保持了一个非常快的增速，毕竟是个高增速赛道，水涨船高。
净利润这块，公司近三年净利润为：-4,412万元、4,545万元、14,411万元，实现了超高速增长，不断扩展规模是一个重要因素。
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投资建议：
储能赛道被称为“万亿”赛道不是随便说说的，我们从国内外巨头（特斯拉、宁德）等等情况来看都有在布局储能业务，虽然国内储能市场规模并不大，但行业前景确实非常值得期待。毕竟储能的商业空间、商业模式极为清晰，包括电源测、电网侧、用电侧，三大领域每一种都是潜力巨大。那么类似派能科技的业绩这几年也都释放出来了。另外就是公司本次募投的20亿元，拟投建4Gwh电芯和5Gwh系统产能，待后续产能上去有望冲击全球第二的规模。估值方面预计2021年净利润7亿、22年10亿，给予行业平均95X的PE，对应合理市值为：665亿，折合股价：429元/股。
（声明：估值建议仅作为七号Cheehaw个人计算的估值参考，不作为各位朋友的投资依据。股价短期涨跌波动属于市场行为，还请各位朋友理性参考、冷静投资~~）
