【东北社服】重点推荐酒店龙头：供需改善
王小明
长线持有
2021-04-10 22:34:44
【东北社服】重点推荐酒店龙头：供需改善助力RevPAR持续复苏，酒店龙头有望迎来戴维斯双击
供需格局优化，酒店经营数据持续复苏。春节以来，商务/旅游/会展需求持续回暖，3月至今华住RevPAR已恢复至19年87%水平。疫情后酒店供给大规模退出且短期无法恢复，需求端V字反弹呈现供需错配。气温回升/疫苗铺开趋势下疫情影响减弱，酒店行业有望在供需改善背景下迎来新一轮景气周期。
周期复苏背景下酒店龙头戴维斯双击确定性强。估值端：复盘酒店股，估值与周期同步，上行周期动态估值看到35倍；目前锦江22年28倍，首旅22年17倍，行业景气上行周期中估值将继续提振。业绩端：酒店龙头固定成本占比70%+，业绩弹性大；RevPAR提升1%，酒店集团净利润提升5-10%，未来伴随行业复苏，酒店龙头业绩大概率上修。后疫情时代龙头开店提速，助力本轮上行周期业绩加速释放。
酒店龙头长期成长路径清晰。（1）整合提量。国内酒店市场进入存量整合阶段，单体酒店在成本费用上行压力下，有动力加盟品牌连锁改善投资回报；TOP 3酒店集团品牌/管理/会员优势明显，开启轻资产扩张模式，伴随连锁化率提升，龙头房量将加速提升。（2）升级提价。消费升级驱动下，国人住宿偏好从以往经济型酒店向中高端酒店升级；迎合需求升级，TOP 3龙头加速中端门店拓展并积极推动经济型门店升级改造，伴随房量结构优化，长期看房价提升趋势明显。（3）轻资产扩张，商业模式升级。酒店龙头经过历年积累，已经进入轻资产扩张期，目前龙头新开门店中90%+为加盟店，未来资本开支减少、利润率提升、波动率下降。经测算TOP 3酒店龙头未来10年利润端有望实现10%+复合增长。
🔥推荐布局酒店龙头：首旅酒店、锦江酒店、华住酒店，周期复苏阶段是业绩/估值双升的黄金布局期。预计21/22年
首旅归母净利润分别为8.86亿/12.03亿，对应PE分别为25倍/17倍；
锦江酒店归母净利润分别为15.24亿/20.31亿，对应PE为38倍/28倍；
华住年归母净利润分别为21.51亿/31.71亿，对应PE为51倍/35倍。
欢迎参阅我们此前发布的酒店行业深度系列报告！
供需格局优化，酒店经营数据持续复苏。春节以来，商务/旅游/会展需求持续回暖，3月至今华住RevPAR已恢复至19年87%水平。疫情后酒店供给大规模退出且短期无法恢复，需求端V字反弹呈现供需错配。气温回升/疫苗铺开趋势下疫情影响减弱，酒店行业有望在供需改善背景下迎来新一轮景气周期。
周期复苏背景下酒店龙头戴维斯双击确定性强。估值端：复盘酒店股，估值与周期同步，上行周期动态估值看到35倍；目前锦江22年28倍，首旅22年17倍，行业景气上行周期中估值将继续提振。业绩端：酒店龙头固定成本占比70%+，业绩弹性大；RevPAR提升1%，酒店集团净利润提升5-10%，未来伴随行业复苏，酒店龙头业绩大概率上修。后疫情时代龙头开店提速，助力本轮上行周期业绩加速释放。
酒店龙头长期成长路径清晰。（1）整合提量。国内酒店市场进入存量整合阶段，单体酒店在成本费用上行压力下，有动力加盟品牌连锁改善投资回报；TOP 3酒店集团品牌/管理/会员优势明显，开启轻资产扩张模式，伴随连锁化率提升，龙头房量将加速提升。（2）升级提价。消费升级驱动下，国人住宿偏好从以往经济型酒店向中高端酒店升级；迎合需求升级，TOP 3龙头加速中端门店拓展并积极推动经济型门店升级改造，伴随房量结构优化，长期看房价提升趋势明显。（3）轻资产扩张，商业模式升级。酒店龙头经过历年积累，已经进入轻资产扩张期，目前龙头新开门店中90%+为加盟店，未来资本开支减少、利润率提升、波动率下降。经测算TOP 3酒店龙头未来10年利润端有望实现10%+复合增长。
🔥推荐布局酒店龙头：首旅酒店、锦江酒店、华住酒店，周期复苏阶段是业绩/估值双升的黄金布局期。预计21/22年
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锦江酒店归母净利润分别为15.24亿/20.31亿，对应PE为38倍/28倍；
华住年归母净利润分别为21.51亿/31.71亿，对应PE为51倍/35倍。
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