【长江金属&电新】华友钴业与容百科技签署战略合作协议
王小明
长线持有
2021-11-21 13:25:08
【长江金属&电新】华友钴业与容百科技签署战略合作协议
【事件描述】
公司与容百签订战略合作协议，有效期至2030年12月31日，将在镍钴资源、前驱体技术开发，前驱体供销进行长期合作：
（1）2022-2025四年间前驱体供应18-41.5万吨：2022年1月1日至2025年12月31日期间，容百向华友前驱体采购量不低于18万吨；【如华友提供有竞争优势的金属原料计价方式及前驱体加工费】，双方预计采购量将达41.5万吨。2026年-2030年合作条件待议。
（2）优惠镍：2022-2025年期间，华友将向容百供应优惠镍，具体供应数量以双方签订的阅读购销订单为准。
（3）竞争力加工费及原料计价方式：除优惠镍供应外，华友将向容百提供其他有竞争优势计价的镍钴锰等金属原料。华友承诺将优化效率、降低成本，实现有竞争力的前驱体加工费。
【事件点评】
华友钴业方面：
1、前驱体竞争力凸显，低成本逻辑验证。本次战略合作协议重点强调合作条件中【具备竞争力加工费及优惠镍】条款，或是成本竞争要素在当前市场中逐步提升的重要印证。华友华越6万吨湿法项目日前已投料试车，预计明年年中将完成全部4条线调试，后期将快速爬坡放量；同时华友华科4.5万吨火法高冰镍将于明年上半年投产。目前公告规划22.5万吨印尼镍冶炼项目将为公司提供丰厚的竞价空间，锂电材料市占率提升值得期待！
2、强强联合，不妨碍一体化布局。华友明年年底将形成20万吨前驱体、10万吨正极产能；2025年规划建成50+50万吨前驱体+正极产能。考虑到2022-2025年前驱体、正极产能投放节奏存在错配，以及巴莫部分在执行订单采用中伟等前驱体，与容百的合作是公司前驱体环节独立竞争力的充分体现，同时并不妨碍公司长期一体化锂电材料的战略规划。两者强强联合的战略合作将互助共赢打开渠道市场空间。
3、看好华友钴业业绩的高成长性、持续兑现能力以及一体化布局下锂电材料的竞争力，并重点强调当前时点华友钴业的配置性价比：（1）公司首个印尼镍项目预计年底建成试产，华科项目也将于明年年中投产放量，镍项目的逐一落地将开启公司业绩增长的快车道；（2）广西、衢州、成都三大基地加快建设，随着后期以宜昌为代表的新基地逐步落地，产业链一体化逻辑将逐步兑现，锂电材料成本及综合竞争力日益强化；（3）即使在较为谨慎的金属价格假设下，华友钴业仍可凭借强劲的“量增”，实现可观的业绩复合增速，完成弱化周期强化成长的成功转型，铁锂布局将进一步抬升公司中期利润中枢，成长属性凸显。预计2021-2023年实现归母净利33.00亿、46.84亿、65.28亿，对应PE44X、31X、22X，重点推荐！
容百科技方面：
1、容百科技正极产能加速扩张，2021年底达到12万吨，2022年底形成25万吨产能，2025年有望形成50万吨产能，在快速的产能扩张下，保障镍资源、前驱体的有效供应将非常关键。公司与镍资源龙头华友钴业预计的前驱体采购量达到41.5万吨，大致对应公司未来四年需求量的30-50%，再考虑公司匹配宁德时代所采购的邦普前驱体，以及规划逐步提升的前驱体自供比例，能够保障公司的持续高成长。
2、同时协议还涉及华友将在2022-2025年期间向容百供应优惠镍，考虑到公司不断引领正极向高镍迭代，镍资源占高镍三元正极的成本达到40%左右，为确保成本端的竞争力，正极企业纵向的布局也非常关键。而与低成本镍资源冶炼企业华友的合作，将是夯实公司竞争力的重要布局。
3、公司客户结构进一步优化，除宁德时代持续增长外，孚能科技、蜂巢能源的订单占比提升；同时在持续的研发投入下，公司Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品占比有望提升，对公司市场地位及单位盈利构成支撑。Q4公司出货量将再上台阶，10-11月预计达到6500-7000吨，预计公司明年出货12万吨，归属净利润15亿元，对应PE为36倍，继续推荐。
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华友钴业
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真知无价，用钱说话
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