力勤资源2009年成立以来从事镍产品贸易，按2021年的镍产品贸易量计，公司在全球排名第一，2021年的市场份额为26.8%。2016年收购宿迁翔翔镍铁工厂，进入镍产品生产，目前工厂三条产线共计1.8万镍吨产能。公司2018年在印尼开始布局湿法项目（HPAL），两条产线3.7万镍吨（包括4500吨钴）。

1）在建镍铁产能：印尼北马鲁古省Obi开发RKEF项目，在建20条产线，预计2022Q4-2024Q3投产，总设计产能28万镍金属吨，该项目第一条产线已经于2022年11月投产；

2）在建湿法项目：另有四条HPAL产线将于2022年12月-2023年12月陆续投产，总设计产能8.3万吨镍（包含9750吨钴）；

3）相关点评：湿法项目高毛利

成本：以力勤湿法项目看，2021年和2022年H1 HPAL项目毛利率分别41.4%和60.6%（湿法项目2021年正式投产，2021即为2021H2）。2021H2、2022H1镍湿法产品售价11.63、14.8万元/镍吨，计算抵扣钴后成本分别8225、9215美元/吨，当期对应钴对应MB平均价格分别27.19、37.07美元/磅。

销售：2021H2、2022H1对应LME均价分别19415美元/吨和26234美元/吨，计算折扣系数分别78、73折，而根据我们镍钴会调研，当前长单报价折扣系数谈判仍在80折附近。

湿法项目盈利预测：乐观预计，2023年均价以2022年成本曲线90%分位线19500美元/吨计，湿法冶炼中间品单吨毛利仍高达5000美元/镍吨。

涉及标的：力勤资源、华友钴业、格林美