研究报告内容摘要

　　投资要点

　　全球EEPROM龙头企业，受DDR5加速渗透+电车智能化驱动SPD及车规级EEPROM逐步放量，公司步入快速成长期。

　　全球EEPROM领军企业，新拓业务助力业绩增长

　　公司是市占率全球第三的EEPROM供应商，主营EEPROM、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片。EEPROM业务占比最高，2022H1约为86%。受益于DDR5 SPD量产以及应用于汽车电子等领域的新产品发展，2022Q3营收达到7.18亿元，同比增长82.88%；归母净利润达到2.58亿元，同比增长212.82%，预计业绩有望持续高增。

　　DDR5升级+电车智能化，驱动产品量价齐升

　　DDR5世代，服务器及PC用内存模组预计分别配置10、1颗SPD。随着AMD、Intel即将相继发布新世代服务器CPU，DDR5有望加速渗透，推动SPD需求高企。据集微咨询数据显示，传统车单车预计配置15-20颗EEPROM，随着电车智能化高速发展，新能源单车预计配置30-40颗，需求显著提升。据赛迪顾问预测，2023年汽车电子领域对EEPROM需求量将达到23.87亿颗。

　　研发能力领先，在研项目优质

　　公司研发重点布局SPDEEPROM、汽车级EEPROM、闭环和光学防抖音圈马达驱动芯片等更高附加值的产品领域。与澜起科技合作研发的DDR5 SPD已于2021Q4实现量产。在研项目中，国内首款高可靠性、A1等级的汽车级EEPROM已完成流片；超低功耗SPINORFlash存储芯片部分容量产品已向客户小批量送样试用。2022Q3年公司的研发费用为9805.48万元，同比增长94.6%。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2022-2024年营业收入分别为9.9/14.2/19.5亿元，同比增速为81.3% / 43.5% / 38.0%；归母净利润为3.9 / 5.6 / 7.3亿元，同比增速为261.4%/44.2%/29.8%，当前股价对应PE为35.2/24.4/18.8倍。受益于AMD22年11月已发布、Intel23年1月将发布新世代服务器CPU，有望带动DDR5加速渗透，以及随着电车智能化快速发展，将为公司EEPROM业务带来高成长性。我们暂给予公司2023年35倍PE（对应2022年50倍PE），首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料供应及委外加工风险、技术迭代、市场竞争竞争加剧、汇率等风险。