603707健友股份：南京健友生化制药股份有限公司成立于 2000 年，2017 年 A 股上市，经过多年发展与积 累，已成为以肝素全系列产品为导向，协同其他品类制剂研发、生产和销售的国际化、 高品质医药生产企业。公司秉承“建设一流国际化生物制药企业”理念，不断拓宽业务 领域，建成国际高标准质量管理体系，目前拥有肝素、注射剂和 CDMO 三大业务板块： 肝素原料药与肝素制剂产品实现研发、生产与销售一体化发展；积极拓展仿制药无菌注 射剂业务，通过内生外延方式布局全球无菌注射剂市场；凭借丰富的研发/生产经验为客 户提供制剂&大分子 CDMO 服务，三大业务板块合力护航，共同驱动公司业务快速前行。

  肝素业务：深耕肝素产业链，全球肝素原料龙头 公司肝素业务板块已覆盖产业链中游原料药及下游制剂各个环节。在肝素 原料药板块，公司已覆盖标准肝素原料药与低分子肝素原料药业务，重视 原料药生产过程中的质量把控，多次顺利通过各国药监局认证，与国际主 流肝素制剂公司建立长期合作关系；在肝素制剂板块，已获得标准肝素制 剂及低分子肝素制剂海内外批件，国内依诺肝素/那屈肝素/达肝素制剂的 市占率均位于前四位。我们认为肝素作为临床应用最广泛的抗凝血、抗血 栓类药物之一有望迎来更大市场空间，叠加公司高质量一体化肝素业务布 局，肝素原料药+制剂业务有望维持稳定增长。 

制剂业务：注射剂国际化持续推进，驱动业绩高速成长 海外无菌注射剂业务的质量、注册、销售三重护城河尽显优势，通过收购 健进及 Meitheal 公司迅速切入国际无菌注射剂市场，除肝素制剂外拥有 ANDA 批件 43 个，多条生产线通过美国 FDA 认证，丰富的 FDA 申报经验 叠加美国本土专业销售团队，共同铸就海外制剂业务竞争壁垒。国内制剂 业务板块“中美双报”与“中标集采”双管齐下迅速打开国内市场，8 款 注射剂产品视同通过一致性评价，占据产品先发优势，其中 2 款中标第五 批全国集采；依托创新性 365 销售平台，利用互联网技术为公司决策提供 核心一线数据，显著提高销售效率，助力国内注射剂销售。 

CDMO 业务：布局小分子+大分子领域， 外包业务未来可期 公司依托多年全球化研发、生产经验及质量体系优势，以助力友商同时提 升自己为目标，积极布局小分子制剂与生物药原液+制剂 CDMO 业务。小 分子化药无菌制剂 CDMO 业务帮助中国药企解决全球市场进入和国际竞 争参与阻碍，与泰泽惠康的合作标志着公司正式进军生物大分子 CDMO 业务，为客户提供生物大分子原液+制剂 CDMO 服务，与原有小分子 CDMO 业务形成合力，有望成为公司未来快速发展的创新驱动力量。

研发费用率保持稳定，销售费用率持续提升，加强市场开发深度和广度。2020 年公司研 发费用支出 2.21 亿元，同比增长 15.84%，研发费用占总营收比重达 7.60%，研发人员共计 306 人，占员工总数比例为 32.11%。公司持续加大市场销售推广力度，2018 年以来销售 费用占营收比重保持较高水平，2020 年销售费用率达 15.31%，销售人员数量占员工总数 比例为 20.92%。