❗【天风电新】POE胶膜板块再推荐-1227
价值投机君
自学成才的剁手专业户
2022-12-27 22:41:19
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在经历了本月上旬的价格暴跌后，本周EVA粒子和胶膜价格均有所企稳，根据SMM的数据，本周光伏级EVA粒子维持在13000-13600元/吨的价格区间；以克重为460的胶膜为例，透明EVA胶膜成交均价9.66元/平米，白色EVA胶膜成交均价10.66元/平米，环比上周均持平。光伏级POE粒子价格25000-26000元/吨区间，POE胶膜价格维持在16元/平米。
随着近期主产业链价格持续下行，辅材环节的成本压力将有所减缓，产业链排产博弈有望减少，EVA胶膜需求有望平稳回升；在23年POE粒子供给趋紧的背景下，POE胶膜（以及EPE）业绩放量确定性强。当前正处于胶膜行业盈利和估值底部，布局正当时，具体看：
1）POE粒子供应：主要供应商为海外的4家，包括陶氏、三井、LG、SABIC，预计23年有效产能约35万吨，23年主要的增量来自陶氏以及SABIC，预计23年POE粒子产能仅能供应双面POE的Topcon组件70GW+；
24年新增产能有三井(新加坡)10万吨、万华（预计24年投产，但不一定能批量生产），预计未来几年内POE粒子供应紧张的局面将持续，POE胶膜盈利有望持续提升。
2）封装趋势：受POE粒子供给影响，各Topcon厂商拟用EPE/EP/EVA膜替代POE膜，但考虑到POE胶膜相比EVA/EPE抗PID及阻水性能更好，我们认为23年为Topcon批量出货第一年，组件企业为保证产品质量，更倾向使用性能更好的POE产品。
3）POE粒子供应紧张的背景下，粒子保供能力以及产能成为POE胶膜厂商的核心竞争力：
粒子供应方面，福斯特拿最多（预计23年能拿近一半的全球光伏级POE粒子总供应），其次为海优（预计23年能拿15-20%的全球光伏级POE粒子总供应）；
产能方面，EVA/EPE/POE胶膜产线理论上可进行一部分产能互换，比如单层透明EVA生产线可以生产单层透明的POE（但是产线的总体产能会下降），EPE产线只需要在旧有的单层生产线上调整。头部胶膜厂商凭借资金实力进行总产能扩张，能保证和粒子的配套。
4）投资建议：推荐POE粒子保供能力强、POE胶膜业绩释放确定性强的胶膜厂，同时考虑到POE/EPE胶膜业务在公司所有业务中的占比，优先推荐【海优新材】（23年20X，POE类胶膜占比在40%+，弹性较大），其次推荐龙头【福斯特】（23年25X，粒子保供能力最强），【明冠新材】（23年20X，背板市占率提升+POE保供+铝塑膜期权）、【赛伍技术】（POE保供+HJT的UV转光膜放量）等也值得关注。
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