随着旗下参股公司上市，华邦健康将成为最大赢家，估值必然获得重估：

（一）凯盛新材在创业板上市已经于9月14日申购。凯盛新材今年全年业绩保底2亿、预估3亿，还没计算新增产能，即使保守按照40倍PE计算，总市值也在120亿，由于凯盛新材是全球最大的氯化亚砜生产企业，也是唯一能生产电池级氯化亚砜的企业，上市必然会爆炒，加上新股上市的溢价，我估计凯盛新材上市首日的开盘价最少200亿~~最高300亿区间，华邦健康（002004）持有其 51.91%股权，市值大概100亿~~150亿，而公司目前总市值才170亿，严重低估了，我判断凯盛科技一直到上市交易前，该事件对华邦健康的股价都有正向刺激。

（二）颖泰生物，新三板精选层，预计北交所上市，今年上半年净利润2亿，全年预计大约4亿。华邦健康以对价8亿转让颖泰生物12.31%股权给新安股份后，还持有其股权54.44%。预计北交所上市后，暂按30倍PE计算，华邦健康持有股权市值为4*30*0.5444=65.32亿，再加转让给新安股份的回款8亿，合计约73.32亿
（三）华邦健康持有丽江旅游约30%股权，预估市值约10亿

（四）华邦健康医药板块估值：2020年华邦健康归母净利润约6.5亿，减去年颖泰生物净利润3.14亿*0.6675，再减去年凯盛新材净利润1.6亿*0.5195，为6.5-3.14*0.6675-1.6*05195=3.57亿。经查询沪深股市截止9月9日的生物医药板块平均市盈率为50.92倍。本文基于谨慎原则，按50.92打7折取整约35倍市盈率计算，华邦健康除颖泰生物和凯盛新材之外的医药板块所属净利润对应的市值保守为3.57亿*35=125亿
华邦健康测算下来，估值最低也值300亿，相对于目前170亿的总市值已经是严重低估了，相应股价也应该15元以上才合理，目前还有75%的上涨修复空间。

即将上市的凯盛新材的研究分析：
凯盛新材是一家主要从事精细化工产品及新型高分子材料的研发、生产和销 售的国家高新技术企业，华邦健康（002004）持有其 51.91%股权，为公司控股股东。公司主要产品包括氯化亚砜、高纯度芳纶聚合单体(间/对苯二甲 酰氯)、对硝基苯甲酰氯、氯醚等，

公司拥有 12 万吨/年氯化亚砜产能，拥有全球最大的氯化亚砜生产基地以及产能领先的 间/对苯二甲酰氯生产基地，规模优势明显。为全球最大的氯化亚砜生产企业，行业地位突出。同时，公司主要产品氯化亚砜及芳纶聚合体（间/对苯二甲酰氯）、 对硝基苯甲酰氯的行业标准均有公司主持/参与编制，具有较高市场影响力。同 时，公司及青岛三力本诺新材料股份有限公司为目前我国仅有的两家具备万吨级 芳纶聚合单体生产能力的企业，为我国芳纶聚合单体行业第一梯队，且在拥有产 能优势的同时，公司通过技术创新不断提升工艺技术水平及品控能力，能够保证 芳纶聚合单体（间/对苯二甲酰氯）纯度稳定在 99.95%以上。公司在 2020 年入 选中国精细化工百强企业，位列第 60 位。

氯化亚砜行业规模小，市场存在很多杂音。但是可以确定的是，氯化亚砜环保压力大，被列入国家“两高一资”名录，后续扩产面临环保压力。同时，行业龙头企业负荷瓶颈和某电解液企业名义规划产能迟迟未落地，证明行业供给存在壁垒。

氯化亚砜已经渡过了行业寒冬，价格从年初2000开始上涨，目前化工级的3000-4000千/吨的价格上涨已经翻倍，价格回到成本线上整个行业开工率也上升到9成以上，随着农药、医药、染料、食品行业的出口和需求迅速上升，厂家手里的库存也不多了，但扩产审批受到环保尾气的限制，就算最快也要十个月以上，所以未来氯化亚砜的价格将会快速上升的趋势，今年有望涨到5000以上。

未来氯化亚砜的应用方向已逐步呈现向锂电池等电子及新能源行业扩展的 趋势。而电池级的氯化亚砜比化工级的价格高出了好几倍，而且供不应求、产能缺口很大。

氯化亚砜正是最新一代电介质 LiFSI 生产的核心原材料。LiFSI （双氟磺酰亚胺锂盐）今年技术开始突破，随着天赐等电解液龙头厂商开始转向双氟，凯盛新材的氯化亚砜也成为天赐等电解液的原材料供应商。由于双氟具备更高的热稳定性、更优的热力学稳定性，这种更加优 质的新型锂盐，已经有逐渐替代六氟磷酸锂的趋势。新型锂盐需求的倍增是氯化亚砜行业供需格局最大的变化点。下游电解液企业纷纷加码上产，需求前景确定性高。

凯盛新材是全球最大的氯化亚砜生产企业，也是目前全国唯一能生产电池级氯化亚砜的企业，随着LiFSI （双氟磺酰亚胺锂盐）这种新型电解质成为主流，而氯化亚砜作为LiFSI的核心原材料，无可替代，1吨LiFSI需要1.5吨氯化亚砜，1吨三氯蔗糖需要消耗12.5吨氯化亚砜。凯盛新材目前成本还是行业最低的，有较大规模效应和定价权。

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