AI技术或将助力建筑设计行业迎来第二次大范围效率提升。建筑设计行业伴随人类发展整个历程，其设计方式从最开始的手工绘图到计算机技术爆发后的软件制图实现了第一次设计效率的大幅提升，自此之后近20年间建筑设计行业的设计效率随着计算机技术不断升级而升级，到目前为止建筑设计效率已达到当前技术水平下的峰值。以人均产值计量，工程设计领域一般而言人均产值最高约100万元且长期保持在该水平。随着AI技术的突破，我们认为AI技术有望实现建筑设计领域的第二次大范围效率提升，核心原因是可以将设计师从枯燥乏味的软件制图中解放出来，而将精力应用在前端创意环节和后端客户维护环节。

人均效率提升是设计行业集中度提升的关键。由于存在100万元的人均产值上限，设计院人均创利一般处于10-20万元左右甚至更低，而人均薪酬及福利则约为人均创利的2倍以上，这使得设计行业龙头提升集中度只能依赖于扩招人才，但宏观经济波动的高频性（一般以1年为单位）和劳动合同签署的低频性（一般3-5年）使得设计院大幅扩招人才的风险较大，一旦宏观经济发展不及预期会使得设计院为新扩招人才付出高额的成本，将大幅侵蚀公司利润。因此设计行业虽然存在强集中度提升逻辑，但龙头公司普遍是小步慢跑发展。而人均产值一旦突破后，考虑到薪酬具有阶段性向上刚性，设计院人均创利有望得到较大程度提升，从而促进设计龙头公司扩张的步伐。

设计行业存在客观的集中度提升逻辑。1）受制于利润微薄的影响，中小设计企业抗风险能力很弱，A股中存在很多只赚员工工资不赚股东利润的设计企业，有些上市设计企业已经谋求转型，非上市设计公司则抗风险能力更弱；2）设计人才朝向大企业集中，这一点显而易见，就看龙头公司是否愿意扩张；3）大量中小设计企业创始人接近退休年龄但二代不愿意接班。

设计行业市场规模仍旧较大。以房地产为例，一般设计费率为整体投资的1%-2%，2022年中国地产投资13万亿，对应房地产相关设计市场规模约1300-2600亿元。此外，BIM设计的兴起将实现设计的消费升级，对设计市场规模形成增量市场。华建集团一年60亿的设计订单，市占率仅2%-3%左右，市占率提升空间较大，且其跨入到基建设计领域只缺随处可并购的资质而已。

华建集团为传统建筑设计龙头，在新技术应用领域一直处于绝对领先地位。华建集团为传统的国内知名建筑设计企业，其人才多数来自于建筑土木行业经典名校，在新技术领域一直处于国内设计院探索的最前沿（例如华建数创的“互联网设计院”模式）。

低估值安全边际高。公司2023年PE约11倍，PB1.2倍，但经营质量优秀，经营活动现金净流量常年保持大额净流入且净现比大于1，账面现金30E+持有优质物业价值20E，当前市值仅53E，无论从各方面来看都处于极低估值状态。2023年将有望成为公司效率提升元年，反应为盈利能力提升和业绩可能的超预期增长。一旦新技术应用突破人均产值上限，华建集团未来将迎来经营质量提升和业绩提升的“戴维斯双升”阶段中。