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注册制下的转债市场，该如何投资！

路遥投研

高抛低吸的散户

2023-02-19 18:01:05

周末出了注册制全面落地的消息。此消息从月初发布到全面落地，仅用了两周时间，可见上层对股市预期管理、市场经济改善需求的迫切，再加上周末某是文章的发布，不难看出一些端倪。路遥对后续经济发展也有一些自己的看法，现献于诸位，予以品鉴。

宏观经济层面，三驾马车已经有点带不动。出口这边受外部环境以及全产业链上下游需求缩减的影响较大，今年大概率是很难有所表现了，暂且不谈。

消费这边连续炒作了几个月，最近也是疲态尽显。毕竟总一直涨也不是一回事，市场预期打的太满了，就容易出现这种暴力回调。股市这边，现阶段靠消费需求已然很难带动下一轮的行情，只能横盘僵住，靠时间来磨平一切。

投资这边，主要看房地产。今年大环境想必诸位也有所了解，除刚需购房外，投资房市的性价比全无，就连路遥身边的多数朋友和同事，都选择提前还贷，而并非改善现有住房环境。当然连带二级市场这边的房企和关联企业的股票，也很难有较大的表现，再类推到可转债，近期以来的房地产概念（准确来说是建筑装饰类）转债，表现都一般，后续若无较大改善，或许会继续平庸；

而相对应的居民端的储蓄收入却一再增长，怎么办？那就让他们来投资股市。但现阶段居民投资信心不足，很难让他们乖乖的把储蓄账户的钱投进去，更别提融资和加杠杆了。这时候，注册制来了。

注册制说来说去，也就是提供了更便捷的公司上市融资渠道，帮助公司来二级市场圈钱。这里就涉及到一个很残酷的现实，他就是股市并不是用来给大家赚钱的，他的主要目的是给企业上市融资，企业募集资金后扩大再生产，然后分红给股东。当然，注册制上市规则很繁杂，一时半会也说不完，并且这也不是咱们讨论的重点，暂时忽视。

那对于你我投资者，特别是转债投资者而言，注册制到底影响了什么呢？

首先，上市公司的数量会急速增加。目前5000+上市公司，后续6000、7000家也是常态。上市公司数量增加，后续会选择可转债进行再融资的企业也会更多，所以后续转债市场势必会继续扩容，增量和存量资金势必会越来越大，市场更加繁荣是肯定的，至少从转债数量上来说，是这样的；

其次，庞杂的上司公司，会分流资金。很多股票、尤其是那些没有什么热点、看点的股票，资金会被新上市的公司分流。这会使得原本并不活跃的股票，变的更加不活跃。从股价波动来看，就会像织布机图形一样，一分钱玩一天。类比到转债这边，也是如此，一些规模大、溢价率高以及没有任何热点概念的转债，后续波动会愈来愈小，往往几个月下来波动可能都不会超过几块钱，譬如银行类、部分证券类转债；

最后，一些ST股、业绩差到没边的小盘股可能会被资金抛弃。这种股票的特点非常明显，就是垃圾。这种垃圾股后续势必会被资金抛弃，毋庸置疑，愈来愈小的成交量更是让他雪上加霜，直至退市。类比转债这边，那些正股被ST的转债，或许也会面临此类风险。譬如近期暴雷的蓝盾转债，还有如此高昂的价格，不知道最终会何去何从；

那现阶段的我们，究竟该如何投资可转债呢？

首先，选择正股质地好的公司进行投资。对于如何选择正股质地好的转债，路遥有一套很好的鉴别标准。对普通转债投资者而言，其实去分析一个公司是好是坏，其实性价比挺低的，因为基本面和行业环境瞬息万变，投入庞杂的时间去研究正股，得不偿失。

对摊大饼玩家而言，最简单的就是看他的价格、溢价率和规模是否匹配。譬如高于130元的转债，在规模适中的前提下，他的溢价率要在30%以下才算合理，如果超出，说明存在炒作可能。高价债溢价率越高，说明泡沫越严重，可短博但不可长情。在我看来，好的一定是贵的，而贵的就不一定是好的。公司好坏，其实可以从长期以来的转债价格上也能得到体现，好公司的转债价格一般都不会太低，130是能够达到的，那种常年混迹于100元左右的品种，我个人觉得投资性价比属实很低。

对低于130元的转债而言，溢价率就不是那么重要了。毕竟90%以上的转债均会以强赎的方式离场，总会有机会轮动。这时候就要多看、多对比。在价格差别不大的时候，就要对比同板块、同概念其他转债，优先选择规模低、溢价低的品种。

对于那种超低价并且马上临期的转债而言，就要考虑到期收益是否能覆盖持有成本。这一点相信买这种濒临到期可转债的性价比要远胜于银行理财，毕竟途中只要稍有脉冲，便能收获不菲。

但按这个筛选标准，其实你会发现市场当中有很多转债都很符合，那如何进一步的筛查和排除呢？就要涉及到对转债题材和市场热点的把控了。

对高于130元的转债而言，大多都是会有强赎压力的。只有排除强赎压力的品种，才有持仓潜伏意义。通过比对参数（对比同板块转债溢价率、剩余规模以及转债价格）后发现此只转债并不算高估，但这并不意味着你潜伏进去就会有所收获。最重要的一点是他要有一定的炒作空间，无论是正股的优良质地还是行业热点，总之他要能禁得起市场考验，这种转债经常会出现在本人复盘文章当中，多加留意即可；

对于低价可转债而言，概念胜于一切。有一个适合炒作的由头，对低价债而言比什么都好。本人选择低价债，永远都是概念>>规模>>价格>>溢价率。怎么理解，其实很简单。

首先选择的低价债，他正股所在行业，永远是近期热点或者每年固定节点都会被炒作的品种，这一点规律性非常强，每年固定节点炒作何种品种其实也都是有迹可循的。

规模也是非常重要的，对刚上市六个月以内的新债，流通规模比剩余规模要靠谱，上市六个月后就得看剩余规模以及股东是否减持，规模越低，单位资金的涌入，拉升的幅度也就越大。

价格方面，可以做参考但并不能当准则，毕竟转债作为情绪品种，时常会有超跌和超涨出现，偶尔一段时间内的价格，只要不高于130，我认为都算低估的。

溢价率。其实也是反映了价格的超涨、超跌迹象。溢价率越低，证明转债相对于正股涨少了或者是跌多了；溢价率越高，证明转债相对于正股涨多了或者是跌少了；

对于高价债而言，溢价率越高，那肯定是转债相对于正股涨多了，存在短期超涨可能，炒作迹象明显。后续资金退潮后，势必会回到原点。譬如前期大火的卡倍转债、胜蓝转债、盘龙转债、泰林转债等；

对于低价债而言，溢价率越高，多数情况下是转债比正股跌的少，相对抗跌；溢价率越低，大部分情况是涨少了，也不排除部分情况下的低价品种的超跌迹象，这种低价、低溢价的转债品种，其实是存在短期套利机会的。譬如近期的英特转债、远东转债等；

在抛去选择这种相对优质的转债外，还有一种比较合适的潜伏方法，就是单纯博弈小规模弹性品种。这种模式主要存在于次新品种当中，也就是上市六个月内由于市场环境不好、板块/正股大跌带来的阶段性低估机会。在转债成交量日益陡增的转债市场，这种近期内上市的次新品种，有望在后续估值修复阶段有着一波不俗涨幅。譬如近期上市的福新转债、富淼转债等；

综上，在后续股票/转债增量越来越大，市场资金分流情况更加明显的注册制下，我认为应该重点关注三方面的转债。一则是正股质地优良、买入潜伏后等待正股和板块修复，吃一波估值红利；二则是题材正统、价格不高的小规模转债，等待板块大涨带动冲高；三则是流通规模低、上市时间短且套牢盘不多的次新品种，在低于130元（强赎线）下的潜伏，也是效果不菲；

而这一切，尽在本人每月精选转债名单当中。每月初都会及时更新当月转债池，敬请期待！

友情提醒：本人关注品种大多属于高价债，且多数品种均为自有持仓，关注绝无暗示买入之意，切忌无脑抄作业，股市有风险，投资需谨慎！

风险提示：本文仅作为个人长期投资研究佐证，文中操作和看法可能与市场预期产生较大误差，不构成任何投资建议。

如果对你有所帮助，推荐给你朋友们吧~

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