核心观点 2021 年 10 月 20 日，湖北宜化股价创出 27.94 元的历史新高，与 2020 年 10 月 20 日的 2.68 元相比，上涨了 10 倍。通过复盘公司的崛起之路， 发现公司股价之所以快速上涨，与其基本面“实质性”好转密切相关。 

公司基本面的变化，可以归纳为三点：

 第一，资产质量升级，内生动力不断增强。公司 2017 年以来进行 了彻底的改革，实现了“绝地重生”。一是剥离新疆宜化，解决亏损源 头；二是聚焦主营业务，先后剥离了 10 家子公司；三是向高端化、一体 化持续发展，先后拓展了 6 个重要项目。目前 4 家核心子公司利润贡献 已超公司整体归母净利润的 90%，资产质量有了“质”的提升。 

第二，行业景气并可持续，公司盈利能力不断增强。2021 年公司核 心产品先后进入景气期，截至 2021 年 9 月 30 日，磷酸二铵、尿素、PVC 以及烧碱价格分别同比上涨约 54.3%、60.9%、63.1%以及 130.4%。主营 产品价格的上涨为公司带来巨大的利润，一二季度归母净利润分别为 2.1/5.2 亿元，三季度利润预告为 6.7-7.7 亿元，实现了季度环比增长。目 前主营产品仍处于紧平衡状态，高景气有望持续。 

第三，携手宁德，成为新能源赛道潜力最大的公司之一。与宁德时 代的合作，一是标志着公司未来发展将以新能源电池材料为重点。电池 材料极具发展空间，预测 2025 年磷酸铁锂需求量将突破 200 万吨，年复 合增长率超 50%，是当前最为优质的赛道之一。二是销售渠道稳定，可 以有效提高产能利用率，降低生产成本，在后续的竞争中立于不败之地。

 以上因素作用下，公司迎来“业绩”+“估值”的戴维斯双击。业 绩方面，传统业务持续发力，盈利能力不断增强；磷酸铁、硫酸镍、PBAT 等项目投产将为公司创造新的利润来源。估值方面，新能源电池材料行 业估值较高，PE 中位数为 72.6 倍，远高于磷化工的 21.6 倍平均 PE。在 新能源的带动下，磷化工板块的估值将会提升，带动公司估值提升。