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投机箴言
2022-03-18 13:51:15

今天要研究的公司是:$黑猫股份(SZ002068)$

国内第一、国际领先的炭黑行业龙头。

1)黑猫股份拥有110万吨/年的产能,在国内实现八大基地产业布局以及两大研究院技术支持,同时与国内各大顶尖高校合作。

2)2021年前三季度归母净利润同比增长11631.3%至4.7亿元,主要因为费用率降低至4.71%与毛利率增长至15.00%,生产与运营成本得到降低。

3)截止2020年末,公司市占率19.3%,行业Top3市占率仅35.4%,在行业节能减排政策收紧下,行业落后高污染产能有望逐步淘汰,公司凭借高效的环保技术优势与生产技术创新,有望形成龙头效应。

拓展新材料业务,布局酚钠废水精制与特种炭黑。

1)公司与安徽时联合资成立酚类精制子公司,切入酚类业务,公司出资1.1亿元,占乌海时联35%的股份,公司出资2380万元,占山东时联35%的股份。乌海时联目前拥有1万吨/年的间苯二酚产能,山东时联一期、二期工程均在建中。

2)公司出资6000万元,与安徽黑钰合资成立子公司,持股比例为60%,设计特种炭黑产能2.5万吨/年。

3)公司2017年成立青岛新材料研究院,持续加大特种炭黑创新研发力度,目前拥有2万吨/年的特种炭黑产量,其中碳基复合“炭黑/橡胶纳米复合母胶技术”已经研发成功,相关产品已送客户验证。

做大做精炭黑主业,循环利用优势凸显 供需格局预期向好,成本端支撑价格上行 炭黑是重要的工业生产原料。炭黑是碳元素的一种存在形式,一般由碳氢化合物在控制条件下通过不完全燃烧或者热分解产生,主要应用在橡胶制品、油墨涂料、塑料树脂等领域。

在橡胶制品中主要作为轮胎添加剂使用,起到增强剂、光稳定剂以及黑色颜料的作用,能够提高胶料的拉伸强度和撕裂强度等,改善胎面耐磨性,极大提高轮胎行驶里程;在油墨涂料中主要作为颜料使用;在聚合物及树脂中主要起到改善导电性能的作用。

长期看,炭黑需求景气度有望稳中向好。国内每年供应的炭黑中约61%用于轮胎制造,因此炭黑的整体消费量受到下游轮胎生产情况的影响最强。轮胎的下游需求以替换需求为主,短期与经济活动的活跃度相关,长期与汽车保有量相关。从全球汽车产业发展趋势来看,未来全球汽车保有量的不断提升有望奠定炭黑需求稳定增长的基础,而在树脂塑料等领域的应用拓宽则有望带来炭黑的需求新增量。

“碳中和”下炭黑行业格局或将改善。炭黑以及焦炭生产均需 1000 度以上高温,能耗较高(焦炭约 100kgce/t(已扣除可回收 能源量),炭黑约 2000kgce/t,对比钢铁约 600kgce/t),且属于 煤炭下游,“碳中和”下行业格局或将改善。内蒙能耗双控已经 提出“控制高耗能行业产能规模,从 2021 年起,不再审批焦炭 (兰炭)……等新增产能项目”,我们看好炭黑龙头在资源、规模、环保优势下提升行业地位。

提质增效与精细化工助力业绩中枢和稳定性提高。2020 年以来公司积极开发非橡胶用炭黑,通过提升工业信息化水平加强过程管理、降耗增效,同时改善内部激励机制和绩效考核机制,生产及 运营成本显著下降,综合毛利率和行业竞争力提升。此外,公司 与安徽时联合资的乌海时联(间苯二酚)和山东时联(酚钠盐提 粗酚、间甲酚)将逐步投产,向煤焦油下游精细化工延伸。

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