【中信能化】推荐万华化学：周期高景气持续，成长价值凸显
王小明
长线持有
2021-07-09 08:03:13
【中信能化】推荐万华化学：周期高景气持续，成长价值凸显
成本上行叠加供应偏紧，MDI价格大幅回升，推升短期行业景气度。二季度纯苯价格大幅上涨，此前16000-17000元/吨含税MDI价格下，行业内部分高成本产能已出现亏损。随着近期科思创、巴斯夫欧美装置均遭遇不可抗力，万华7-8月进入例行检修期，供应端偏紧叠加下半年需求旺季将至，近期MDI价格持续上涨，最近一周价格上涨2250元至20500元/吨，行业景气度拐点明确。
周期视角：未来3-5年MDI行业供应端增量有限，中高景气度可持续。在全球MDI需求仍以30+万吨/年增长情况下，未来3-4年全球仅万华具有扩产能力，我们测算未来3-5年行业产能开工率80%~84%，处于历史较高位置，供应端相对偏紧有望支撑MDI价格。未来2-3年油价大概率维持在65美元之上，石化板块高景气度可持续。
成长维度：主要产能3-5年不止翻倍，精细化学品及新材料潜力无限。站在2021年年初，未来3-5年万华MDI、TDI、聚醚、PDH、乙烯等产能均有翻倍及以上空间，新材料板块公司积极推动POE、尼龙12、柠檬醛及营养品产能落地，并积极布局探索可降解材料、锂电三元正极材料、半导体抛光材料、环保用膜材料等新方向。公司现有固定资产585亿，在建工程223亿，十四五期间资本开支有望超1000亿元，成长性依然显著。
我们预测公司2021H1业绩有望超130亿，当前价格下，2021全年有望实现220-240亿业绩，当前市值对应2021年15-16xPE，积极推荐。
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万华化学
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