海南机场-中免日月广场店租金上调至3％扣点率 增厚公司利润
侃侃同学
全梭哈的散户
2023-03-23 08:48:14
事件：公司发布公告，控股子公司海岛商业于2023年3月20日与海免签订租赁合同：2021年11月1日至2022年4月30日期间的月租金单价为60元 / ㎡，2022年5月1日至2025年12月31日的月营业收入提成率为3%，2023年度保底租金为7,500万元，2024年至2025年保底营业收入由双方另行商议确定。
提成率3%，租金水平大幅提升。此前公司向中免日月广场免税店收取固定租金，按照合同第一个时间段60元/ 平计算，全年租金1440万元左右。自2022年5月1日起，改为以营收扣点率3%方式收取租金。2022年离岛免税销售额487亿元，若中免日月广场市占率8%，对应租金为1.2亿元，与原协议相比大幅提升，后随着离岛免税销售复苏，将放大业绩贡献。由于公司前三季度财报中均未计入中免日月广场租金收入，预计2022年中免日月广场租金收入将集中计提在Q4，从而增厚Q4业绩表现。
2023年保底额较为谨慎，后续或视销售情况进行调整。公司2023年年度保底租金为7500万元，若按照3%的扣点率，对应销售额为25亿元，相对保守，或由于新海港免税城新开业，分流影响尚不明确。若2023年中免日月广场店销售情况比较理想，或将调整2024、2025年的保底租金水平。
中免日月广场扣点率落地、参股机场免税店扩容，看好公司免税业务的高成长性。公司与中免日月广场免税店的租赁合同于2021年10月份到期，历经一年有余的时间新协议终于落地，3%的扣点率符合预期，将大幅提升租金水平。同时，公司参股美兰免税店（49%）和凤凰机场免税店（49%），美兰T2免税于2021年年底开业，目前品牌仍在持续扩充当中；凤凰机场免税店三期于2022年12月开业（1000平），二期法式花园或与今年落地（5000平），将大幅增加免税经营面积。公司免税业务有望迎来快速成长期。
投资建议：我们略上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润15.9（含非经常性损益）、9.7、18.3亿元，按分部估值法（凤凰机场125亿、免税业务382亿、投资性房地产133亿、日月有税商业21亿）给予24年公司目标市值660亿元，对应目标价5.8元，维持“ 增持”评级。
风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧等。
提成率3%，租金水平大幅提升。此前公司向中免日月广场免税店收取固定租金，按照合同第一个时间段60元/ 平计算，全年租金1440万元左右。自2022年5月1日起，改为以营收扣点率3%方式收取租金。2022年离岛免税销售额487亿元，若中免日月广场市占率8%，对应租金为1.2亿元，与原协议相比大幅提升，后随着离岛免税销售复苏，将放大业绩贡献。由于公司前三季度财报中均未计入中免日月广场租金收入，预计2022年中免日月广场租金收入将集中计提在Q4，从而增厚Q4业绩表现。
2023年保底额较为谨慎，后续或视销售情况进行调整。公司2023年年度保底租金为7500万元，若按照3%的扣点率，对应销售额为25亿元，相对保守，或由于新海港免税城新开业，分流影响尚不明确。若2023年中免日月广场店销售情况比较理想，或将调整2024、2025年的保底租金水平。
中免日月广场扣点率落地、参股机场免税店扩容，看好公司免税业务的高成长性。公司与中免日月广场免税店的租赁合同于2021年10月份到期，历经一年有余的时间新协议终于落地，3%的扣点率符合预期，将大幅提升租金水平。同时，公司参股美兰免税店（49%）和凤凰机场免税店（49%），美兰T2免税于2021年年底开业，目前品牌仍在持续扩充当中；凤凰机场免税店三期于2022年12月开业（1000平），二期法式花园或与今年落地（5000平），将大幅增加免税经营面积。公司免税业务有望迎来快速成长期。
投资建议：我们略上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润15.9（含非经常性损益）、9.7、18.3亿元，按分部估值法（凤凰机场125亿、免税业务382亿、投资性房地产133亿、日月有税商业21亿）给予24年公司目标市值660亿元，对应目标价5.8元，维持“ 增持”评级。
风险提示：消费力恢复不及预期、行业竞争加剧等。
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海南机场
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