市场空间：量价齐升，前景广阔。价的角度：新能源汽车热管理系统复杂化精细化带来的是单车价值量2-3倍的提升，且未来价值量有望继续上升。量的角度：全球及中国新能源汽车加速渗透，打开新市场空间。根据我们的测算，2025年我国新能源汽车热管理模块市场规模可达到409亿元，2020-2025CAGR可达36%；而2025年全球新能源汽车热管理模块市场规模可达806.3亿元，2020-2025CAGR可达31%。
供给格局：从单一产品向外延伸实现热管理全链条布局。传统汽车热管理市场中外资企业仍占据主导地位，而近年来一方面国内企业在相关技术及制造工艺上逐步成熟，另一方面众多国内新能源汽车整车厂商崛起，加速了上游热管理供应链向国内企业转移的进程。目前众多国内企业以及在单一部件上形成了较明显的竞争优势，预计未来随着产品链的拓展，国内企业将向更加集成化的热管理零部件方向延伸，充分享受行业发展红利。
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CO2冷媒趋势逐步清晰，公司经营效率持续改善。
CO2热泵渗透率有望逐步提升：冷媒技术路径，由于CO2为天然制冷剂，与传统冷媒相比，核心优势包括：1、环保优势；2、节能优势，低温情况下相比传统冷媒热泵节能优势显著；3、低温状态下制热效果较好等优势。随着CO2热泵空调供应链的逐步成熟，规模效应体现后，仍有降本空间，有望加速提升渗透率。
公司收购众源后协同效应显著，主要包括：1）基于原有自动化和汽零的产品积累，对新能车热管理系统核心零部件产品的拓展；2）基于公司自动化端的积累，对汽零业务自动化升级，降低制造端成本；3）研发平台共享，有助于后续热管理新产品拓展。
■新业务+新产品+新客户驱动第二增长曲线
新能源汽车零部件业务：目前公司热管理系统主要产品包括管路系统和阀类产品，目前公司已经拥有管路的批量生产能力，并已进入大众供应链，由于低温和高压的原因，壁垒较高；阀类产品仍在客户的认证过程中。随着大众ID系列车型销量逐步爬坡，以及国内新客户的拓展，公司热管理产品有望加速放量，叠加阀类新产品的拓展，单车价值量和出货量有望加速双升。
传统汽车零部件业务：当前核心产品国六a燃油分配器正在稳步放量，随着后续国六b标准的全面普及，以及奥迪等客户的放量，公司燃油分配器增长确定性较强。随着缺芯影响的逐步恢复，公司燃油分配器有望随着行业同步复苏，中短期内有望实现高增长。
自动化设备业务：依托博世、联合电子等优质客户，公司传统汽车领域自动化设备业务有望维持稳定增长；未来公司有望通过设备端的优势，提升汽零产线的自动化率，实现降本增效，协同汽零业务的盈利能力改善。
