美联储扩表,近期给市场带来了不小的焦虑。空头担心没有赶上联储拐点的变化,怕错失大涨机会。多头担心联储没有节操,又要搞飞通胀。伴随联储扩表的焦虑,市场对联储3月份加息还是不加息,还是降息的焦虑,同样存在,总觉得联储的动作调整,会导致资产价格重大变化。我的感觉是,联储扩表是救急,节操可以通过3月维持加息表达态度。
联储本次扩表,我理解是被动扩表, 救急不救穷,和2020年新冠疫情扩表的目标迥然不同。2020年联储扩表的目标是救穷,救经济,买的是资产,量价齐给,结果是银行负债成本大幅下行。本次联储扩表的目标是救流动性,被动根据挤兑恐慌预期导致的银行流动性需求,放短期借款,给量不给价。若能达成阻止挤兑蔓延的结果,我觉得联储任务就完成了。但市场似乎想的更多,期待着借此危机降低银行负债成本。这是市场在赌3月份联储不加息或者降息的原因。
即使3月份联储不加息、或者降息25bp,也无法遏制银行负债成本上升的趋势。因为理财收益的价差太大了,存款赎回不可阻遏,除非联储一次性降息300bp以上。目前银行存款挤兑蔓延的局面,靠预防式降息,也不是对症之药。美联储救急性扩表的行为已足够应对挤兑蔓延。
联储预防式降息,对挤兑蔓延不对症,也无法阻遏银行负债成本上行趋势,它还有更恶劣的副作用。联储一直以来,都已经做好适当牺牲部分经济增长和新增就业放缓,来换取长期通胀预期的稳定。预防式降息对通胀预期的恶化有多大,是不确定的。
本来没有硅谷银行事件的话,联储3月份无论加息25bp还是加息50bp,市场都能跟着联储引导的长期利率高位方向走,通胀预期也有望缓慢向联储的目标靠拢。现在更好,出现了硅谷银行事件,联储可就此机会,重申表达自己抗通胀的决心。若联储3月份维持加息25bp,对联储的此轮信誉是一个增强刺激,可能实现加快引导市场通胀预期向联储目标的靠拢。同时,也不要想当然总以为抗通胀和增长一定是反向关系。通胀下来,也不代表增长就一定要衰退。
请关注微信公众号 “买家投研”