2023Q1大众品板块基本面环比改善明显，同比温和复苏，Q1板块同比增速或为年内低点，进入Q2同比有望逐步提速。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q1餐饮供应链及零食板块业绩景气度突出，餐饮供应链板块受益疫后复苏带动餐饮渠道快速成长，零食板块则受益新产品新渠道铺货逻辑；调味品、乳制品、短保等板块需求复苏平缓，卤味如期复苏但成本承压，冷冻烘焙景气延续。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　▍餐饮供应链：疫后复苏带动餐饮渠道快速成长。2023Q1随着疫后餐饮渠道复苏，速冻行业以餐饮渠道为主的企业充分收益，我们持续看好头部企业享受行业红利同时积极抢占份额，全年实现高确定性成长。①安井食品，综合考虑低基数以及天气、餐饮渠道复苏的拉动，公司主业环比持续提速，叠加预制菜的持续高成长以及新柳伍并表，公司公告1-2月收入同比增长37%，我们预计2023Q1公司收入/净利润均同比实现30-35%增长。全年我们预计公司收入实现25%+增长，净利润30%+增长。②千味央厨，疫后公司大客户快速复苏，同时公司积极抢占份额，大B实现超预期增长，此外疫后乡村宴席市场需求快速复苏推动公司小B业务维持较快增长，综合判断，我们预计2023Q1公司收入同增20%-25%。全年看我们预计公司实现25-30%收入增长，50%左右净利润增长。

　　▍调味品：终端需求逐步复苏，成本端仍存压力，Q2望迎加速改善。随着疫情影响逐步消除，餐饮渠道需求开启复苏，居民端消费保持平稳趋势，考虑到春节时间较早导致2022Q4备货较多和基数原因，预计多数公司2023Q1收入慢于全年预期，2023Q1我们预期海天味业、中炬高新（美味鲜）、恒顺醋业销售均实现个位数同比增长；千禾味业受益零添加红利，预计收入同增35%~40%；天味食品渠道补货需求旺盛，1-2月收入同增21%，我们预计2023Q1收入同增20%+。成本方面，由于2022Q4大豆价格同比仍有上涨、PET价格也处于高位，预计多数公司仍存在成本压力。2023Q2在需求端持续改善、成本压力缓解、较低基数下，行业望迎加速改善。

　　▍乳制品：Q1需求稳健复苏，估值性价比优势明显，关注成长性中小乳企。1~2月春节错峰以及需求仍在恢复中，大型乳企液奶同比微跌，考虑到3月同比低基数以及需求温和改善，预计Q1伊利内生性收入同增0~5%；盈利端，成本端回落但是促销折扣略有提升，预计伊利Q1盈利能力同比持平，内生性利润同增0~5%。关注成长性中小乳企新乳业和天润乳业，其中新乳业通过发力高端低温乳制品以及持续不断新品区域铺市，收入有望实现10~15%增长，净利率则受益产品结构优化、费用管控同比有望较好提升，预计净利同增30~50%。

　　▍零食：渠道红利下，Q1个股成长性突出。盐津铺子、甘源食品面对商超客流下降，发力电商、量贩零食店、流通等新渠道，Q1新渠道继续放量，带来收入较好成长性，利润端则受益去年低基数、规模效应以及成本回落有望实现盈利能提升，预计盐津铺子/甘源食品收入Q1同增30%左右/20~25%、利润同增55~65%/80~100%。劲仔食品继续聚焦电商渠道和现代商超渠道经营，同时逐步发力量贩零食，有望保持高成长。良品铺子同店恢复/开店提速，电商渠道保持稳健，Q1收入/利润预计同增10~15%/10~20%；洽洽食品受春节错峰影响，且瓜子成本上涨，业绩同比有望保持稳健。

　　▍卤味：疫后如期复苏，成本压力仍存。销售端，疫后随着线下人流增加，卤制品行业呈持续改善趋势，其中社区店表现强于商圈店，交通枢纽店相对较弱。疫后龙头拓店势头不减，我们预计2023Q1绝味食品约开店超500家、店效已恢复至2019Q1九成以上水平，全年预计店效望逐季修复、全年兑现1000~1500家开店目标确定性高。成本端，鸭副价格仍处高位，2023Q1鸭脖/鸭锁骨/鸭掌市场价格分别同比+60%/+14%/+54%，叠加去年同期各家公司使用低价库存，预计一季度成本端持续承压。费用方面，2022Q1卤味公司给予加盟商部分补贴费用，2023Q1以后需求改善补贴费用有望明显缩减。综合考虑，我们预计2023Q1绝味食品收入同比增长高单位数，净利润同比增长60%+。

　　▍烘焙：短保烘焙缓慢复苏，冷冻烘焙景气持续。①短保：受到年前提前返乡影响，2023Q1短保需求仍处于缓慢改善之中，与此同时宾堡退出华南市场，行业竞争格局有优化趋势。2023Q1我们预计桃李面包收入同比增长5%左右，净利润实现正增长。全年看随着短保烘焙消费场景逐季修复，叠加新工厂产能爬坡，桃李面包收入端有望恢复双位数增长，同时随着运输费率&退货率改善，预计净利润增速快于收入。②冷冻烘焙：伴随下游饼店复苏&渗透率提升，冷冻烘焙行业持续高景气。考虑到下游逐步复苏，我们预计2023Q1立高食品收入同增20%+，油脂价格下行叠加产能利用率提升带来利润弹性，预计净利润同比增长60%+。全年看随着需求持续复苏以及Q2公司新品持续上线，公司有望实现销售逐季提速，全年有望冲击30%+收入增长，兑现股权激励目标。

　　▍其他个股：①汤臣倍健，防疫政策优化之后免疫力保健品需求景气向好，电商渠道保持快增长、线下渠道恢复较慢，根据公司公告披露，公司预计Q1净利同增35~55%；②涪陵榨菜，积极推进主业榨菜销量回升，同时通过小饭菜和餐饮事业部打造新成长曲线，我们预计公司Q1收入同增5%~10%，受益于使用低价青菜头，预计净利润同增10%~15%；③东鹏饮料，疫情管控放开后消费场景恢复，叠加公司全国化进程中积极拓网店、铺渠道，预计Q1收入同增15~20%，PET价格下降推高盈利能力，净利润预计同增25%~30%。

　　▍风险因素：消费景气度下行；餐饮恢复不及预期；疫情控制不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。