本文将从AI领域GPU芯片探针、Chiplet芯片探针以及MR产品三重维度，详解半导体探针龙头腾飞在即。其中在IPO初期募资7600万用于FT芯片探针扩产，由于探针产能供不应求，故在2022年完成了7亿定增，募集资金全部CP芯片探针以及FT芯片探针量产项目。

维度一：公司已成为英伟达GPU芯片上游核心探针供应商，探针需求量与GPU产能呈线性关系

     半导体芯片测试探针是一种高端精密电子元器件，主要用于半导体检测环节， 通过连接测试机来检测芯片的导通、电流、功能和老化情况等性能指标，目前市占率前三名的厂商FormFactor、Technoprobe和Micronics Japan，分别来自北美、欧洲和日本，而来自中国大陆的厂商市场份额尚不足2%，国产替代空间巨大。目前中高端市场FT测试探针中，林和微纳是唯一一家可以出海竞争的大陆企业，其中在2021年英伟达成为公司第二大客户。

早在去年CHATGPT未诞生之前，公司管理层预测未来三年探针业务未来三年至少实现复合增长大于50%，核心原因是在2021年底公司在全球的市占率仅1%，进入英伟达作核心上游供应链后，未来几年探针业务将持续爆发性增长。芯片探针用量与英伟达芯片产能存在线性关系，英伟达芯片放量将直接带动探针用量。目前A100采用7nm，H100采用4nm，均在TSMC代工。以10000片/月的A100流片量为例，单月产出good die约20多颗，单次测试时间约12-20小时（包括电信号与老化测试），约需要Socket用量约7500个，单个Socket探针价值量约4000-5000美金，对应探针需求量约2.5亿元。Socket用量通常参照代工厂峰值产能进行配置，以保证芯片交期，与芯片代工产能增加呈现线性关系。英伟达芯片放量将直接代工探针用量。

     Chatgpt进入爆发元年，英伟达在Q2季度实现了GPU产能扩大四倍即1万/月的A100流片产能，和林微纳在2021年约占英伟达探针采购比例约10%，其探针供应中算力芯片占比高于显卡，将直接受益AI产业发展。半导体芯片测试探针 (后道)主要营收来自海外客户公司。那么今年英伟达GPU将提供3亿的芯片探针营收增量。

如果明年英伟达GPU实现2万/月的产能释放，和林微钠在至少实现6亿的英伟达GPU芯片探针的营收增量。

     如果探针按照保守的8-10元/根测算，募资投产后单FT探针1.5亿支/年的产能估算，公司GPU芯片探针或将实现12-15亿的营收。由于中高端探针壁垒高，国产替代空间巨大，按照保守的35%净利润测算，FT探针或将实现4.5亿左右的净利润。

维度二：CP探针研发扩产顺利，受益于Chiplet技术发展

目前公司探针产品主要为FT探针，募投项目计划扩产CP探针，将打开广阔市场空间。FT探针主要为弹簧探针，CP探针为一体式探针，CP探针技术难度更高，价值量更大。公司CP探针预计23年底投产，24年放量。此外，Chiplet从单SOC方案变为多颗小芯片，其CP测试需求激增，将拉动探针市场进一步扩容。从FT测试探针开拓，走向CP探针自制，到基板自制，到MEMS探针卡的生产，算是完成了一体化生产，形成了完整的生产链。

2021年公司通过增发募资投入CP探针测试探针，满产后预计分别形成每年5.16亿的营收。

维度三：精微屏蔽罩供应MR产品，受益MR新产品发布

MR新品即将震撼发布，推动XR行业渗透。公司精微屏蔽罩用于屏蔽外来磁场干扰、隔热，并保证不干扰或损坏腔体内芯片等器件，广泛应用于AirPods。公司产品同时应用于MR产品，单机价值量约50元/台，我们预计MR销量将超千万台，预计将给公司带来约5亿元以上增量营收，弹性极大。

全球探针卡市场规模在2021年达到23.68亿美元，随着Chatgpt爆发性增长,预计2026年将达到50亿美元。公司是本土半导体探针龙头，直接受益于AI、Chiplet、MR行业渗透，随着募投项目产能释放以及英伟达GPU芯片订单放量，公司将迎来高增长。考虑AI行业快速发展，英伟达AI芯片订单火爆，流片激增，预计公司在CP和FT产能释放后以及MR新品发布，或将实现25亿左右的保守营收增量，考虑到公司作为国内唯一一家参与国际竞争的国产高端芯片探针生产企业，行业壁垒极高，给予35%的净利润率，且全球市占率仅1%，替代空间极大，可以给行业60PE的保守估值测算如下：

25*35%*60=520亿

而当前和林维娜仅90亿出头，仍有5倍的修复空间！相比当下市场热炒，但已经是红海竞争的光模块，芯片探针独此一家，行业壁垒极大，或将具有巨大的修复空间！