长江证券：钢铁碳达峰推迟，稳增长预期强势，焦煤板块有望深度受益
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】
①在当前焦煤的产量与“保供”前几无变化，社会库存处于历史偏低位置，且近期蒙煤疫情反复、通关的澳洲存煤即将耗尽下，3-4月焦煤有望再度进入紧张时期，价格在经历2月份冬奥压制之后快速反弹，推动利润中枢维持可观的高位水平。
②稳增长带来周期的BETA，相对偏紧的供需格局和较低的库存带来炼焦煤的ALPHA，焦煤低估值属性凸显。




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2月7日，工业和信息化部、发展和改革委员会、生态环境部联合发布《促进钢铁工业高质量发展指导意见》。据新闻报道，较征求意见稿提到的行业2025年率先碳排放达峰的目标，《意见》更新为2030年实现碳达峰，碳达峰时间点有所推迟。
长江证券认为，稳增长带来周期的BETA，相对偏紧的供需格局和较低的库存带来炼焦煤的ALPHA，焦煤板块有望深度受益。
1）稳增长预期强势，焦煤板块有望深度受益。
无论是钢铁碳达峰推迟、夜盘焦煤期货的表现还是次日焦煤AGu的表现或都与目前较强的稳增长预期有关，意在缓解2022年上半年较大的经济下行压力:2021年，基建投资增速为0.21%，属于近10年中等偏低位置。
2021年，我国生铁产量为8.69亿吨，受钢铁碳达峰推迟影响，2022年钢铁限产压力有望相比2021年大幅减弱，产量持平甚至略增的可能性被打开，对于炼焦煤的需求而言为显著利好。考虑到当前钢铁吨钢利润依旧可观、政策环境相对宽松，可能在传统的金三银四旺季期间实现产量的提前释放，拉动焦煤需求。
此外，在当前焦煤的产量与保供前几无变化，社会库存处于历史偏低位置，且近期蒙煤疫情反复、通关的澳洲存煤即将耗尽下，3-4月焦煤有望再度进入紧张时期，价格在经历2月份冬奥压制之后快速反弹，推动利润中枢维持可观的高位水平。
2）长协提价效应显现，焦煤公司业绩高增可期。
考虑到当前主要焦煤公司（如平煤Gu份、山西焦煤、淮北矿业）长协比例均较高且采用季度定价模式，公司2021Q4和2022Q1业绩高增确定性较强：

截至2月7日，山西、安徽、河南主焦煤2022车板价季度均价分别为2450元/吨、1660元/吨和2960元/吨，其中安徽和河南地区主焦煤车板价均和2021Q4持平，而山西主焦煤车板价虽较2021Q4均价降低500元/吨左右，但仍高于去年同期1000元/吨以上。

由此可见，受益于行业焦煤价格抬升，高长协焦煤公司业绩也有望升上新台阶。
此外，受益于稳增长带来的焦煤需求提振，部分弹性焦煤标的也有望受益（如盘江Gu份、冀中能源）。截至2月7日，贵州、河北地区主焦煤2022Q1车板价均价分别为2842.5元/吨、2465元/吨，虽然较2021Q4环比下跌了400-650元/吨不等，但仍较去年同期增加了900元/吨以上。在稳增长对焦煤需求提振影响下，弹性焦煤公司价格预期同样有望上修。
3）现阶段焦煤的现货价格及炼焦煤板块内重点上市公司业绩的可持续性拥有三重支撑：
①稳增长叠加适度超前开展基础设施投资背景下需求或持续复苏；
②澳煤进口短期或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善；
③近期山西和山东省均开展煤矿安监行动，短期国内焦煤供给或难有增量。
总体而言，稳增长带来周期的BETA，相对偏紧的供需格局和较低的库存带来炼焦煤的ALPHA，焦煤低估值属性凸显，对标炼焦煤核心标的：平煤Gu份、山西焦煤、淮北矿业、盘江Gu份和冀中能源。