紫建电子：AR/VR+华为概念+智能音箱+固态电池+小米概念+专精特新+锂电池
互动平台石锤公司产品可应用于智能穿戴（智能手表、AR/VR）等方向
聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。
1）公司主要产品 聚焦 1000mAh 以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式 电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用 领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记 录仪等。
2）2016 年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业
对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。
技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。公司叠片扣式电池避开瓦尔 塔专利壁垒，2021 年在全球 TWS 耳机电池市场市占率为 11.18%，仍有提 升空间。且公司持续布局 AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新 兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量。
专注小型消费电子产品，优势产品持续放量 。公司专注于消费类锂离子电池业务，应用领域覆盖各类小型消费电子产品，
主要产品聚焦 1000mAh 以下的小型消费类锂离子电池，产品按照外形划
分可分为方形电池、扣式电池、圆柱电池、针型电池等产品系列。
下游以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿
戴设备（智能手表、手环、VR/AR 眼镜等）、智能音箱、便携式医疗器械、
车载记录仪等，2021 年蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场营收分别为
7.32 亿元、0.41 亿元、0.05 亿元，营收占比分别为 92.3%、5.2%、0.6%。
2022 年以来公司游戏手柄、VR/AR、电子烟等业务板块持续放量，逐渐成
为公司业绩新动力。
叠片扣电建立技术壁垒，成公司高端客户突破口 扣式电池叠片式能量密度更高、相同容量体积更小，扣式电池最薄为 3.3 毫米，叠片式技术更契合消费电子产品向轻薄化、小型化方向发展的趋势， 除此之外，扣式电池叠片式技术也更适应异性电池的需求。目前市场上 TWS 耳机采用扣式电池是主流。
具体来看： 性能特性方面，卷绕工艺电池（方形电池、圆柱电池、软包扣式电池、 针型电池）主要针对中低端市场，而硬壳叠片扣式电池针对高端市场。
营收方面，公司方形电池、扣式电池、针型电池营收逐年增长，其中扣式电池增速较高，2017-2021 年营收 CAGR 超过 150%，得益于 2016 年公司实现叠片工艺突破后在客户端的增长，而由于下游客户新 品将配套的圆柱电池转为扣式电池，公司调降圆柱电池比例。
毛利率方面，扣式电池因技术门槛高，附加值更高，毛利率高于方形电池、圆柱电池，2021 年公司扣式电池、方形电池、圆柱电池毛利率
分别为 44.30%、25.28%、29.43%，同时受益硬壳扣式电池放量，
2020 年扣式电池毛利率有所提升，2019-2021 年分别为 37.57%、
48.82%、44.30%。
根据 Counterpoint 预测，在
消费升级、产品技术进步的推动下，全球智能音箱出货量将在 2020-2025
年以 21%的复合年增长率增长。根据公司招股书披露数据计算，2021 年
公司蓝牙音箱产品配套电池平均单价为 7.22 元/只，同比小幅增加，假设
未来伴随更多厂商布局，电池单价以年均 1%的速度下降，预计全球智能
音箱用电池市场规模将由 2021 年的 12.9 亿元增长至 2025 年的 27.6 亿元，
CAGR 达 20%。
其他应用领域中，便携式医疗器械、无人机市场规模稳增。①根据
Evaluate MedTech 数据，预计 2024 年将达到 5945 亿美元。血压计、血
糖仪、疾病控制和诊断监视等便携式家用医疗设备需求增长迅速，移动性
和便携性逐步成为影响医疗器械产业的重要发展方向。②根据中商产业研
究院数据，2021 年中国消费及工业无人机市场规模合计约 870 亿元，
2022 年预计达到 1200 亿元。
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