事件：航空发动机总装龙头航发动力发布公告，拟以204台/套设备资产及9项无形资产作价3,523.31万元出 资，北京钢研高纳科技股份有限公司拟以现金7,476.69万元出资，合资设立西安钢研高纳航空部件有限公 司，并控股。 我们认为，本次合资子公司的成立，兑现公司铸造高温合金业务的进一步延伸。同时，通过与主机厂航发 动力合作，结合主机厂“小核心、大协作” 的科研生产体系，预计公司航发产业链“战略供应商”的行业地位或 进一步加强，对应业务条线有望进一步放量。 

已批产型号需求提升+新型号转批产在即+外协比例提升+业务/工序扩产四重驱动，公司望充分受益于航空 发动机产业高景气周期。充分受益于“十四五”国防军工高景气周期，航空发动机产业链进入列装+换装阶 段，预计终端需求十四五周期将实现20%-25%复合增长。

公司作为目前已批产型号/新型号预研主要供应 商，有望充分受益于此进程，同时考虑到主机厂外协比例持续提升，预计公司未来3-5年将维持30%以上复 合增速。

 1. 铸造高温合金：公司产品作为航发集团重点扶持对象，产品将受益于主机厂外协比例提升；同时伴随企 业自身产业链工序延伸，实现由胚到件转型，预计“十四五”期间将实现放量。 

2. 变形高温合金：充分受益于已批产型号需求放量+存量飞机起量后维修备件需求，预计公司对应产品将实 现加速排产，产品上量后规模效应驱动将具备业绩弹性。

 3. 新型高温合金：前装+后装市场双轮驱动，前装已进入四个型号产品预计将受益于主机端需求驱动，后装 粉末涡轮盘预计2022年将伴随AL-31F维修周期实现加速排产。