个股市场已经跟随题材等各个层面股价上已经充分反应，本文仅仅是分析个股长期逻辑和未来投资点，无买卖指导，如因此买卖带来的损失自担，同时伸手党，代码党，满口芬芳之人请绕行，请不要污染了你的双眼，也不要恶意揣测别人。清者自清，浊者自浊。

     重要风险提示：

      公司目前热门概念一一都能沾边，是在转型还是在吹票，要提高重要警示！！！

      需要注意的几个风险点：

   1、公司股价不断上升的同时，公司大股东缺在减持。

 3月1日，蓝色光标董事长、创始人赵文权所持4506万股股票被拍卖，被动减持后持有蓝色光标4.01%股份，因此拉卡拉则成为公司第一大股东，持有公司5.7889%股份。

3月24日，蓝色光标发布公告称，拉卡拉于3月22日-24日期间，通过集中竞价的方式减持蓝色光标1967万股股份，占公司总股本的0.79%，减持完成后，拉卡拉持有蓝色光标的股份占公司总股本的4.998%。

4月25日，公司公告称，拉卡拉减持公司股份比例累计达到公司扣除公司回购专户股份后总股本的1%且其股份减持计划的减持数量已过半。

2、在技术投入方面，公司投入有限。

     财报资料显示，2018年至2022年，蓝色光标研发投入分别为9366万元、7124万元、6820万元、6542万元、7243万元，占总营收比例仅为0.41%、0.25%、0.17%、0.16%、0.2%。    

 3、公司新设立公司无盈利

年报显示，蓝色光标元宇宙这三家公司均是亏损严重。蓝色宇宙、魔因未来和大蓝智能2022年净亏损分别为3046万元、110万元和1036万元。其中，截至2022年末，魔因未来和大蓝智能已经是负资产。

      4、公司2022年计巨额商誉

  公司对2022年度末存在可能发生减值迹象的应收款项、其他应收款、无形资产、商誉、长期股权投资和合同资产等进行全面清查和资产减值测试后，计提 2022 年度各项信用减值损失约3.43亿元、资产减值损失约20.38亿元。其中，蓝色光标商誉减值就高达12.82亿元。

 之前2019年底，公司多次计提商誉减值合计达2.92亿元后，公司账面上的商誉仍近50亿元。2021年，蓝色光标出售国际业务控制权后商誉仍高达30.38亿元。

 5、公司经营业绩下滑

 近三年来，蓝色光标营收和归母净利润增速均持续下降，营收同比变动分别为44.19%、-1.11%、-8.47%。

一、什么是蓝色光标

          蓝色光标是一家在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括：全案推广服务、全案广告代理以及元宇宙相关业务，服务内容涵盖营销传播整个产业链，以及基于营销科技的智慧经营服务，服务地域基本覆盖全球主要市场。

全案推广服务：为游戏、汽车、互联网及应用、电子商务、高科技产品、消费品、房地产以及金融等八大行业品牌，提供消费者洞察、内容创意、活动管理、CRM 服务、自媒体智能投放、场景营销等全渠道应用，以及企业销售促进解决方案等全价值链服务体系。旗下拥有蓝标数字、SNK、今久等子品牌。

全案广告代理：为客户提供全方位数字广告投放及有效提升客户的获客能力，拥有Data+，DSP，DMP，UGdesk，鲁班等多个产品。核心业务包括：技术驱动的短视频创作与投放、程序化媒体购买、服务驱动的头部媒体购买、基于 Meta、 Google、TikTok for Business、 LinkedIn、Twitter 等平台的一站式出海营销，互联网电视广告营销代理，以及面向大客户的移动营销全案。旗下包括多盟、亿动、蓝瀚互动、博杰、精准等子品牌。

元宇宙相关业务：2021 年公司前瞻性确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、WEB 3.0以及AIGC三大业务板块。

二、公司行业地位

全球权威咨询机构 PRovoke（原 The Holmes Report） 发布 2022 全球排名，蓝色光标位列全球营销控股集团第 8 名，依然是仅有的一家进入全球前十的中国企业。

2023 年 3 月，全球权威广告营销行业咨询机构 WARC 发布了 2022 年度实效百强榜（Effective 100）,蓝色光标入选“全球最佳控股公司 Top10”，位列第 9 名，公司已连续 7 年跻身 WARC“全球最佳控股公司”Top10”榜单，是唯一进入全球前 10 的中国营销公司。

三、公司亮点

1、元宇宙

公司积极推动元宇宙领域产业标准的建立，2022 年 10 月，蓝色光标作为核心参编单位，与中国信通院等20 余家企业、高校及科研机构联合编制的数字人国际标准——ITU-T F.DH-PE"Requirements and evaluation methods of digital human platform"（数字人平台指标要求和评估方法）在国际电信联盟标准化局（ITUT）在第 16 研究组的全会上成功立项。2022 年 7 月蓝色光标以“Principal Member”身份加入首个元宇宙国际标准联盟 “元宇宙标准论坛”，深入探讨开放元宇宙所需的互操作性标准，探索和推动元宇宙标准制定相关的工作。

2022 年，蓝色宇宙构建了虚拟人、货、场，IP、产品、服务交织的业务生态。在虚拟人方面，今年已经陆续推出虚拟人苏小妹、虚拟音乐人 K 以及国风虚拟女团吾音，通过虚拟人的创设、运营，开展以“人”为中心的综合性叙事+开放生态，提升品牌质感；除此之外，从人物定制，到「分身有术」及「蓝标智播」等 。

在虚拟空间方面，蓝色宇宙自研的首个虚拟现实营销空间平台—蓝宇宙 App 已于 11 月正式上线，以内容与应用场景为核心，创造沉浸体验，构建智慧交互。公司在北京与上海均已搭建 xR 影棚，提供顶级沉浸内容制作服务。

在虚拟场景方面，BlueNeo 携手 Meta 共创首个品牌集合虚拟空间，为品牌定制沉浸式 VR 体验，实现品牌曝光、产品互动、场景体验、用户社交四大功能的完美融合。未来，BlueNeo 将持续深挖技术驱动的内容创意和 IP 运营能力，积极拓展 AIGC 赋能整合营销的应用场景，努力实现前沿应用与一流创意的完美融合；并将与 Meta、 Google、微软全球科技巨头携手共进，共同探索创意和应用玩法，持续拓展国际元宇宙营销领域边界。

公司参与制定的数字人国际标准已在ITU-T成功立项，与中国广告协会合作拟定中国营销NFT标准的专项工作组也已启动。公司参投了北京华夏明珠网络电视技术有限公司，在国家林业与草原局指导下，探索更多新技术与绿色中国、绿色经济的虚实融合。

公司专注虚拟IP运营（「苏小妹」、「音乐人K」、虚拟国风音乐女团「吾音」）、虚拟内容制作，及以裸眼 3D/VR/AR（BLUEBOX xR Studios、虚拟拍摄影棚、「蓝宇宙」虚拟空间）等创新载体为承载的沉浸体验打造。

公司自营品牌以及元宇宙营销表现亮眼，在电商节期间自营品牌单客户 GMV 突破 800 万元，元宇宙商单规模达到近亿元。

2022 年 12 月，蓝色光标首获“十四五”国家重点研发计划专项“实时高逼真孪生数字人关键技术研发与应用示范”项目，构建能够支持产业发展的关键硬件、工具平台和底层数据集，打通数字人产业技术研发、 内容生产、文化传播、数字消费间壁垒，面向文化传承、思政教育、党建宣传、网络传播等领域搭建创新服务场景，引领数字人产业发展。

2、web3.0

在 WEB 3.0 板块，以数藏平台「MEME 魔因未来」为基础，探索区块链技术在营销领域的应用与落地。

公司web3.0的探索以MEME为主体，目前在国内相关政策探讨、标准制定、数字资产实质界定，以及应用落地的创新试点、政府监管沙盒方面，均有积极贡献和深度参与。

截至22年11月，web3.0业务经营主体已取得包括区块链服务网信办备案证明等在内的10项经营资质，正持续为品牌、IP、文化机构、景区等领域的合作伙伴提供服务。公司在帮客户提供的营销策划中，会与世界杯的营销活动相结合，并将此运用到元宇宙与Web3.0中。

3、人工智能

（1）在 AIGC 板块，推出「蓝标智播」、「分身有术」两款 SaaS 产品，专注生成型 AI 技术在营销场景的落地。同时「销博特」的多款 AIGC 产品「创意画廊」、销博特「创策图文」以及「萧助理」）为公司赋能的同时，也在为更多客户提供智能服务的平台。

（2）AIGC 产品，专注于生成型 AI 技术在营销场景的落地，帮助企业提升运营效率。在虚拟物品方面，4 月 7 日已上线自己的虚拟物品平台 MEME 魔因未来，探索区块链技术在营销领域的应用与落地。

（3）AI 技术在公司业务中的应用主要有：1）从 22 年开始，AIGC 生成提案中的部分内容，如参考场景等，节省大量时间，提升人效；2）22 年公司已实现使用图片生成模型的技术，3 分钟即可生产一个模型，节省数字人建模时间； 3）通过 AIGC 生成定制化的数字藏品；4）通过 AI 生成视频脚本、人物形象、驱动交互，快速生成定制化的视频。同时公司正积极试用人机对话技术，自有虚拟人苏小妹已经介入 AI 多轮对话，AI 作诗能力已经进入技术测试阶段，公司也在做其他人机对话产品的试用和调试。

（4）今年 3 月， 公司与 Microsoft 广告达成战略合作，一季度微软的广告代理业务已取得收益，并且公司还将探索在具备生成式 AI 能力的 New Bing 浏览器 上为出海广告主提供营销服务；4 月 11 日，公司获得微软云官方 AI 调用和训练许可，能够基于其上线的 OpenAI ChatGPT（GPT-3.5）功能提供相关服务。公司注重全面应用来推动内部变革，公司已通知全面停止外包采购，原因是“遏制核心能力空心化的势头，给全面拥抱 AIGC 打下基础”。

（5）AI²！什么叫AI²？就是All in AI！

2023 年，公司以 AI² 战略为锚，将从内部组织结构、外部合作、产品以及商业模式塑造几个方向全面接入 AIGC，在内部推动 AIGC 全面应用，开启新的“人+AI 助理”工作模式为员工赋能。1）加速拥抱巨头：与微软、百度、阿里巴巴等领先的科技公司广泛联动，申请成为 Azure 营销 ISV，接入百度文心一言，开发智能营销解决方案等。2）专注行业模型，打造“BlueFocus AI”：公司将专注于行业模型及在应用层创新，已在创意素材生产、公关传播、虚拟人内容、虚拟直播等业务上有项目实践，并与客户开展试点合作。3）开启“人+AI 助理”模式，推动 AIGC 全面应用：公司将在内部推动组织变革，全员开启“人+AI 助理”工作模式。 公司提出“All in AI（AI²）”战略，有望打造 AIGC 营销帝国，冲击千亿营收的目标。

23年4月蓝色光标销博特推出AI新品：AutoSlogan。该产品将营销专家知识体系与生成式AI算法相结合，用户仅需输入品牌产品名，十分钟内AutoSlogan就能够自动批量生成多个场景下有态度、有深度、有温度的品牌标语（Slogan）。 

四、海外业务

蓝色光标出海业务整体在 2022 年保持稳健，Meta 在第四季度恢复增长，TikTok For Business 代理业务的发展也非常迅速，作为拥有 TSP 和 TCM 牌照的综合性出海营销机构，截至 2022 年底广告营收较去年增长了 100%以上。新兴媒体 Snapchat 和 Kwai for Business 的增速也非常明显。在 2022 年需求萎缩的困境下，蓝标出海业务的龙头产品“鲁班跨境通” 仍然实现了小幅增长，全年营收超过 6 亿人民币，用户数量超过 6000，累计服务客户超过 30000 家。此外，鲁班跨境通还为客户提供各类出海培训，集结了强大的导师阵容，帮助跨境卖家创收和提高出海成效。2023 年，蓝色光标旗下的蓝标传媒已与微软广告达成战略合作，并成为其官方代理商。

公司是 Meta、Google、TikTok for Business、Twitter 等平台国内官方授权代理商， 为中国出海企业包括跨境电商、本土品牌、移动游戏、应用工具等行业客户开展出海广告服务。公司 2022 年营业收入 366.83 亿元，出海业务占总收入的比例超 70%，约为 263.70 亿元，是中国领先的。

出海元宇宙团队 BlueNeo 在虚拟人、虚拟场景以及 IP 合作领域取得显著突破。与腾讯等知名 IP 大厂紧密合作，共同探索二次元虚拟人矩阵布局，助力中国 IP 在国际市场的持久影响力。

22年公司全 资 子 公 司 蓝 色 光 标 国 际 传 播 集 团 有 限 公 司 之 全 资 子 公 司 BlueFocus Communication Group of America, Inc. 之全资子公司 BCGOA INVESTMENT LLC以自有资金出资不超过 3,700 万美元认购 Andreessen Horowitz 正在募集的区块链种子基金一期（CNK Seed Fund I）以及区块链基金四期（CNK IV）的份额，成为其有限合伙人 。a16z 基金已募集完成，基金规模为 45 亿美元。

五、公司未来战略

未来 4-5 年，公司将推进实施“721 战略”，其中“7”为既有业务，收入规模持续保持稳定增长，其中数字整合营销、数字广告、全球化出海业务是核心收入来源，也是公司持续推动变革创新的重要保障。这部分既有业务不仅是核心收入来源，也是公司持续推动变革创新的重要保障。“2”为增量业务，重点是推进 “营+销”战略，即营销配合、营销协同、以营促销、以营带销，通过构建新能力为客户创造更多价值。“1”为新业务布局，All in AI，对于具备“创意+科技”基因的蓝色光标来说，借人工智能的颠覆浪潮，不仅要拥抱巨头，探索全新商业模式；更要加大投入，打造 BlueFocus AI，发展蓝标专有的应用：BlueFocus AIGC矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，全力推动蓝色光标成为智能营销时代的领军企业。

2023 年，蓝色宇宙将围绕虚拟现实、Web3.0 与 AIGC 能力，全面推进元宇宙相关业务的探索和落地；同时，蓝标出海团队还将在境外业务与微软开展基于 OpenAI 技术的产品合作，通过敏锐的洞察和过硬的实力让更多出海客户享受到 AI 发展的红利。

六、过往业绩

2022 营收 366.83 亿元（同比下滑 8.47%），归母与扣非利润分别亏损 21.8、19 亿元；经营活动现金流净额 10.8 亿元；商誉减值、无形资产减值、长期股权投资减值等合计资产减值损失 20.38 亿元，商誉占净资产降至 23.68%； 2023 年一季度公司营收 97.74 亿元（同比增 25.60%），归母净利润 1.49 亿元（同比增 355.10%）， 扣非利润 1.4 亿元（同比增14.38%）。

22年业绩下降原因：2022 年公司归母利润及扣非利润亏损主要由于营收下滑叠加商誉及资产减值、股权投资计提、公允价值变动等影响，商誉总额占净资产比重下降到 23.68%，其不再构成对公司未来财务表现较大挑战；2022 年公司营收 366.83 亿元（出海业务占总收入超 70%具规模优势），广告主收入端游戏、电商、互联网及应用分别为 174、90、47 亿元（收入占比分别为 47.45% 、 24.7% 、 12.86% ， 同 比 增 速 分别为 +0.42% 、+22.96%、-32.46%）；利润层， 2022 年商誉与无形资产计提资产减值准备影响利润，但商誉减值并不影响公司日常经营和正常业务的开展，2022 年公司的经营活动现金流净额超10 亿元体现公司业务的稳健运营。主业端，2023 年一季度公司实现营收与利润双增，伴随经济复苏公司主业回暖有望延续。

七、公司的未来

2022 年内外因致业绩承压落地， 2023 年一季度主业已渐修复，后续公司将加大投入，打造 BlueFocus AIGC 矩阵，赋能、提效、重塑不同营销场景，未来将有望大幅提升创作质量与创作效率并进一步降低内容制作门槛，开启营销发展新范式，作为数字营销头部企业，有望享新技术应用红利， 2022 年内外影响因子落地，2023 年一季度主业已开启修复。

23 年公司发展重心：1）全年看第一增长曲线为数字整合营销&智能广告&出海营销业务；第二增长曲线为小红书业务、星合达人业务、营+销业务，公司预计 23 年第二增长曲线有望创作10 亿元以上营收增量，在未来成为新的利润增长点；2）公司将借助 AI，全力推动智能营销。23 年 3 月公司已与 Microsoft 广告达成战略合作，在 New Bing 上提供营销服务；将加大投入，打造“BlueFocus AI”，发展 BlueFocus AIGC 工具矩阵，将技术数据及研发投入全面向 AIGC转移，并从组织变革角度，将 AIGC 的使用作为内部重要考核指标。

        公司目前动态市盈率为54.77，总市值为326亿，出海广告投放占比71.89%，总股本为24.91亿股。同类型的公司昆仑万维，境外营收占比77.54%，动态市盈率97.85，总市值779亿，总股本11.96亿股。目前公司股本大于后者，市值是后者的一半，后期具备向上空间。      

参考文献

华鑫证券、华泰证券、中航证券、公司官网、互动易、公司公众号等。