核心逻辑：

影视传媒是AIGC技术的重要落地场景，2023年以来AIGC技术不断迭代突破，作为与AIGC契合度最高的传媒行业将率先实现技术落地，近日游戏传媒的飙涨的核心基础就是AIGC结合大模型实现全行业的降本增效。

AIGC赋能影视行业的基础是XR虚拟拍摄技术。通过内容引擎将AIGC生成的3D数字场景投射到LED显示屏上，XR虚拟拍摄技术可以实现场景的实时可视化预览，提高拍摄各组的沟通效率，实时修改场景参数，减少设想效果、设计效果及拍摄效果之间的偏差，既拥有实景的高拍摄质量，又拥有绿幕拍摄的低成本优势。是AIGC技术能够实现落地的必要条件。没有XR技术，传媒影视的AIGC落地将无法实现。

不同于市场对于洲明科技的固有认知，洲明科技拥有全球领先的XR技术，在全球140个虚拟拍摄影棚中，公司承建了100多个，市占率近80%。同时，现在公司开发了自己的虚拟渲染合成服务系统（涉及到AI+XR），去年10月方案落地，规模化应用后有望达到80%的超高毛利率。公司做好虚拟人后将接入人工智能应用在电影虚拟拍摄中可以与演员实时对话交流，接下来的几部电影中公司正在与好莱坞团队交流。

公司现已独家合作微软，成为微软唯一的数字虚拟人合作伙伴，ISV供应商，共推进数字虚拟人，XR,VR技术的落地实现。国内合作商汤。作为大模型全球龙头，微软将为公司提供技术支持与算力支持，赋能数字虚拟人业务，帮助公司实现新技术的快速落地。兼具技术卡位与微软资源优势，预计公司将迅速成长为AIGC业态下的唯一关键环节。

今年一季度，公司仅仅传统业务影响下，利润增幅87%，23年动态市盈率17倍，考虑一季度仅仅是弱复苏，全年动态市盈率参考一致预期仅13倍。XR技术在微软大模型加持下，有望迎来爆发性增长，参考相关公司30倍的目标市盈率，第一阶段目标市值200亿。

逻辑详解：

① AI大模型快速演进，影视传媒行业预计率先受益

以ChatGPT为代表的生成式AI应用快速破圈，带动了对于传媒互联网行业相关应用领域的关注。传统影视行业依赖人力及时间，通常一部影片的制作周期通常以年为单位，且拍摄、后期等团队规模庞大。以《独行月球》为例，金刚鼠幻想大草原一个镜头，后期制作长达11个月。生成式AI技术的应用能够有效降低创作成本，提高剧本创作、特效制作、后期剪辑效率。

②AIGC赋能四大核心环节，影视传媒行业降本增效路径明确

AIGC对影视内容生产的提效体现在策划、拍摄、制作、宣发等环节。

1）前期策划：剧本生成端，AI可以辅助生成影视所需要的世界观框架、剧本、文化包装等文案，而影视创作者可以在此基础上进行后续的检查和修改，提高剧本创作的效率。以Deepmind开发的Dramatron为例，AI可自动生成角色台词和故事剧情等方案。

2）中期拍摄：布景方面，AI自动生成场景可缩短拍摄周期，亦可将无法实拍或成本过高的场景生成出来，大幅拓宽了影视作品想象力的边界。以WonderStudio（全自动CG制作工具）为例，仅需一台相机就可自动捕捉真人表演，并转化为高质量的动画产品。AI换脸/声音方面，通过AI换脸、声音等相关内容，减少演员自身局限对影视作品的影响。

3）后期制作：音频方面，AI可以协助合成音乐，提供个性化的影视音频定制。以AIVA为例，AI通过对莫扎特、巴赫等古典音乐和乐理模型的学习，可在几分钟内生成古典音乐，用于好莱坞电影等领域的配乐。特效方面，AI可以协助生成电影特效。

4）宣发环节：海报方面，AI可快速生成影视宣发所需的海报，以《去你的岛》为例，该海报采用Midjourney及StableDiffusion等AI图片生成工具制作。预告片方面，AI可辅助生成影视预告片，以《Morgan》为例，通过IBM的人工智能系统Watson，从九十分钟的电影剪辑出一段六分钟的预告片，预告片的制作周期从一个月左右缩减到一天。

③XR虚拟拍摄助力AIGC落地，数字影棚将成为影视行业的基础设施

XR（ExtendedReality）扩展现实，是指通过计算机、LED显示屏、摄像机等多种硬件设备及摄像机追踪系统、实时渲染等集成技术将虚实结合，打造出的一个可人机交互的虚拟环境，包括AR（增强现实）、VR（虚拟现实）和MR（混合现实）。

XR与影视行业相结合将实现影视制作的提质增效。传统影视行业在进行拍摄工作时，往往采取实景采景或绿幕合成的方式。实景拍摄成片效果好，但时空限制多、转场成本高，遇到特殊场景的需求时还需额外布景。

而绿幕合成方案虽具备拍摄搭建便利的优势，但后期制作时间长，成本高，同时存在“溢光”现象，影响成片效果。无实物场景对演员的想象力及导演的全局把控力也有更高的要求，提高了拍摄沟通成本，容易出现返工。

而XR虚拟拍摄通过内容引擎将AIGC生成的3D数字场景投射到LED显示屏上，XR虚拟拍摄技术可以实现场景的实时可视化预览，提高拍摄各组的沟通效率，实时修改场景参数，减少设想效果、设计效果及拍摄效果之间的偏差，既拥有实景的高拍摄质量，又拥有绿幕拍摄的低成本优势。

随着AIGC技术的不断成熟，影视制作过程中的场景可由AI直接生成，AIGC与XR虚拟拍摄相结合可使影视拍摄工作全程在数字影棚中完成。兼顾拍摄质量的同时可大幅降低影视制作成本，缩短影视制作周期，实现影视制作过程的降本增效。

洲明科技：XR虚拟拍摄龙头企业，AIGC赋能传媒行业的卖铲人

①商业显示龙头企业，硬件技术基础雄厚

洲明科技成立于2004年，前身为深圳市洲磊电子有限公司。公司是全球LED光显行业引领者，以LED半导体产品为基础，融合软件定义、智能控制、远程集群、物联互通、5G传输、超高清视频、XR制作、裸眼3D、AI机械等前沿技术手段，搭载艺术设计、内容创意，满足商业、体育、文旅、娱乐等行业的视觉感官体验需求，为客户提供城市光显场景解决方案的科技生态新产业。

公司光显产品及解决方案主要应用于文旅综合体、商业综合体、体育综合体、科技与艺术空间、影视综合体、城市光显、行业光显七大业务方向，通过数字化光显技术及方案，集“硬件+系统+软件+内容+交互”为一体，针对不同场景，提供一套具备智慧、高效、系统、节能等特征为一体的综合场景解决方案。

公司拥有全球规模最大的LED显示屏智能生产制造基地，已形成了专业显示、商业显示、租赁显示、体育显示、创意显示等多领域、全方位、多元化的业务布局。近年来公司业务迅速崛起，市场地位稳居行业前列。LED显示屏市场份额连续多年全球前三，其中租赁类显示屏市场份额全球第一，经销网络布局全球第一，体育及创意类显示屏全球领先，连续六年LED显示屏出口量独占鳌头；

②卡位XR虚拟拍摄技术，市占率位列全球第一

公司旗下全资子公司雷迪奥以“LED巨幕+XR虚拟拍摄技术”构建核心竞争力，雷迪奥成立于2006年，是一家集产销研一体的国际高端LED租赁屏专业产品公司，于2017年开启XR影视拍摄新兴市场业务，该项业务也迅速成为公司新的增长点，在海外保持技术及市占率领先的优势，先后亮相于百老汇、奥斯卡、格莱美等重要活动。目前国际XR影视拍摄场景的显示屏业务基本都源自雷迪奥；在欧美等优势市场，较少遇到国内同行的竞争对手。

在全球140个XR虚拟拍摄数字影棚中，公司承建了100多个，市占率近80%。2022年，雷迪奥实现营业收入16.63亿元，同比增长22.04%。根据TrendForce数据统计，2022年XR虚拟拍摄市场规模达4.3亿美元，较2021年增长约52%，预期2023-2025年仍有望保持较快增长。NantStudios携手洲明ROE，带着最先进的装置和技术在澳大利亚墨尔本Docklands Studios的Stage 1搭建了面积约2400平米的虚拟影棚，再次刷新纪录，成为现在全球最大的虚拟影棚。

同时，雷迪奥首个国内XR虚拟拍摄BLUEBOXXRStudios项目落地，将利用丰富的国际经验打开国内海量市场。公司携手雷迪奥在虚拟制作领域持续发力，随着XR技术应用需求的增长，有望进一步打开国内市场盈利空间。

在AIGC技术不断发力的今天，利用AI生成拍摄场景将成为影视制作行业的新业态。XR虚拟拍摄技术与AI的有机结合将大幅降低场景搭建成本，提高影视制作效果，公司目前已将AIGC与XR虚拟拍摄相结合，具备显著的先发优势。

③独家合作微软，虚拟数字人业务空间广阔

公司是国内虚拟数字人龙头企业，拥有数字虚拟制作的专业团队，应用公司自研动态捕捉技术，可完成从角色设定及创作，到三维制作渲染合成的全流程创新方案。公司目前已打造“甪端”、“鱼凫”、“祁小蓦”、“萌猫大橘”等一系列洲明数字IP形象，其中“祁小蓦”是国内首个裸眼3D元宇宙数字虚拟人形象。据披露，2023年公司会与电视台合作推出虚拟主播，并将集成ChatGPT，实现交互技术的再次突破。

2023年3月29日，洲明科技与微软达成合作协议，正式成为微软ISV合作伙伴。这是洲明不断发展壮大、开启业务新篇章的重要一步，也是微软对洲明集团技术实力和市场影响的肯定。

微软做为全球领先的AI企业，拥有当前最先进的大模型技术基础，与微软达成合作将为公司带来极大的便利，大幅加快公司的研发进度。

目前公司与微软的合作已顺利开展，双方主要合作的方向是AI虚拟人驱动，包括文字识别语言、语音合成、动作生成引擎。其中动作生成引擎是公司的独家技术，该技术需要用到的算力模型较大，与微软达成合作可以帮公司加快开发速度。

公司AI服务部署在微软，当前已经避开所有涉及Chatgpt的制裁问题，此外公司还可以使用语音平台全部开源工具。

目前公司与微软的主要合作的方向是AI虚拟人驱动，包括（1）文字识别语言。（2）语音合成。（3）动作生成引擎。动作生成引擎公司是唯一一家，需要用到的算力模型较大，微软可以帮公司加快开发速度，还可以使用语音平台全部开源工具。AI服务部署在微软，当前已经避开所有涉及Chatgpt的制裁问题。微软希望Chatgpt应用场景更丰富，显示业务公司已经积累很久，结合Chatgpt后落地更快，例如博物馆、展览展厅相对靠前，更深层次的应用场景也会逐步拓展双方的合作将进一步扩大虚拟数字人的应用场景，在微软的加持下公司数字人业务有望加速大幅放量。

估值测算

①传统商显业务。公司商显业务2022年实现营收48亿元，随着下游需求复苏，预计2023年公司商显业务呈修复态势，实现营收52亿元。

②XR虚拟拍摄业务。随着AIGC技术的不断演化，预计2023全球市场对XR虚拟拍摄的需求将进一步提升。根据TrendForce数据统计，2022年XR虚拟拍摄市场规模达4.3亿美元，较2021年增长约52%，若维持当前增长率，2023年XR虚拟拍摄市场规模将达45.75亿元，以80%的市占率测算，2023年公司XR虚拟拍摄业务将实现收入36.6亿元。

③虚拟数字人业务。目前公司虚拟数字人业务初步实现盈利，2022年贡献收入约5000万元，与微软达成合作后预计公司数字人业务将加速放量。预计2023年全球AI数字人市场规模将达107亿元，以20%的市占率测算，预计公司虚拟数字人业务可贡献20亿元收入。

综上，预计2023年公司可实现营业收入108亿元，以公司一季度净利率8.78%计算，预计实现净利润9.48亿元。截止5月5日收盘，公司市值为109.7亿元，对应2023年PE仅11.57倍，严重低估。