铟在异质结迈向GWH产能过程中是弹性最大品种，当前价格在历史底部，演讲嘉宾看十年需求翻五倍。逻辑如下：

1）2020年全年需求约为750吨。LCD/OLED 需求增速5%，年新增20吨；二代半导体和400G数通（磷化铟）年新增需求约为10吨；增长都比较稳定。新应用主要是光伏，单GW用量约为22吨，考虑回收后用量约为10吨，考虑HBC或者背面AZO，用量约为7吨。2022年HIT进入年10GW级别增速，保守算超过100吨，远期按照HBC 100GW产能计算拉动超过700吨，相当于需求翻倍。

2）供给没有弹性：铟是伴生的非计价品种，全球铟矿的开采成本远高于副产铟，供给来自头部锌冶炼企业从废渣中回收。全球目前铟的总产能为760吨，假设全部含铟锌矿的铟都被分离（主要是亚洲矿含铟），极限年产能大约在1000吨。铟库存高度集中，先导稀材有绝对定价权。

3）05年短缺价格高点在1200美元/公斤（1000万元/吨），14年泛亚囤货高点705美元/公斤（600万元/吨），现在的价格大概是130万元/吨，接近先导成本线，向上弹性巨大。价格先看到600万元/吨，此时占电池片成本大约4分钱，靠提效、银浆完全可消化。

弹性标的株冶集团，关注锌业。以株冶集团为例，当前锌TC/RC处于底部。冶炼业务当前对应业绩在1.5亿元左右。公司有50吨分离铟产能，铟价格上涨100万元/吨，公司业绩增厚4000万元，假设2022年铟均价回升至500万元/吨，铟贡献业绩1.6亿元。50万吨副产硫酸贡献1.2亿元业绩。明年业绩大概是1.5+1.6+1.2=4.3亿元，估值10x。修复到光伏行业平均25x PE，看到100亿市值。