2019 年到 2021 年是中国半导体行业非常重要的三年。

在此之前，我认为中国的半导体行业，在全球范围内是没有入门的。

但是这三年，由于一些众所周知的原因，使得中国半导体行业实现了从 0 到 1 的跨越，最重要的是下游客户的门已经被中国半导体公司敲开。

所以这也是为什么下游的大厂，在面临着国际压力的时候，在 2018、2019 年采取了非常积极的国产替代。

近两年新上市的一些 IC 设计公司，在2018 年之前营收可能就几千万，你会看到很多半导体公司，在那时候可能就几十人的一个团队，处在苦苦维持生计的状态。

但在那三年，很多半导体公司的成长速度很快，营收从几千万一下上升到十几亿，人员规模从几十人上升到几百人。

所以无论是营收，还是人员规模都有一个很大的扩张。

过去三四年，中国半导体行业，无论是哪个环节都打下了非常好的基础。

用一个半导体设计公司董事长的话说，无论未来企业发展成什么样，也不会像以前那种几十人的队伍，说死就死。目前的体量和规模，要死也不是那么容易的一件事情了。

中国半导体公司的国际竞争力在逐渐提升，虽然差距依然很大，但我们的进步是大家有目共睹的。

过去 3-4 年是中国半导体的起步阶段，实现了整个行业从 0-1 的跨越。

存货指标已经出现积极信号

从存货指标来看，产业链里面，存货在主动去库存阶段，如果是从先导指标的角度，已经出现了一些比较积极的信号。

第一，2021 年年底是半导体行业景气高点，2022 年一季度开始往下走，二三季度一直比一季度差。

2023 年一季度，如果是同比数据，是周期底部在跟周期顶部做业绩比较，所以 90%的业绩下滑，是非常自然的一件事情。

第二，因为消费类是先见顶的，2021 年年初，产业里面消费半导体公司经营上就开始有点压力了。

但 2023 年先见顶的一些芯片公司、半导体公司，环比从去年三四季度就开始改善，极个别的公司在今年一季度的同比都已经得到了改善。

如果分析上一年下降的形势来看，先见顶的基本上也先见底。

第三，一些存货比较大的上市公司的业绩报告里面也会说，已经主动去库存。

第四，费城半导体已经领先于中国的半导体指数开始上涨，这次的刺激点，可能是高端应用的拉动，无论是 AI 还是什么，都属于高端应用。

上一次我们属于低端的中国替代，所以拉动的引擎不一样。

在这一轮景气周期里，费城的半导体指数早见底，往上走，这次的涨幅可能会比中国的半导体指数大一些。

后面很多产业是 1 到N 的发展

大家可能也会问一个问题，如果这轮需求是高端，景气会不会传导不到中国的半导体里？

这种担心是没有必要的，就像上一轮起源于我们的国产替代，最终把全球的半导体都往上拉。

这一次也是，只是景气周期有个早晚的情况，至于下一轮什么带动，可能是车用 AI 或者什么。

对我们做股票的人，就是一点，反正芯片肯定越用越多，现在是行业最差的时候，未来随着时间的推移，行业景气肯定是往上走，而且很有信心地说，下一轮行业的高峰，可能比上一轮的景气高峰还要强。

投资机会上，因为我们大部分人能接触的是投 A 股的半导体，我们过去三四年取得非常大的进步，实现 0-1 的跨越，但后面很多产业是 1 到 N 的发展。

如果我们把半导体行业和其他制造业横向比较，半导体行业在国际上面可能还处非常早期的阶段。

到目前为止，中国半导体最大的优势就是贴近市场、贴近客户。因为客户的门已经敲开了，就用我们的勤奋，把客户服务好、响应好。

依次看好五类商业模式

中国玩家已经进了整个产业的门，我们要做好准备，半导体行业在中国玩家进去之前是一个非常垄断的暴利行业，之后会慢慢变成一个相对竞争非常激烈，迭代非常快的低盈利行业。

半导体行业非常重要，而且大家会把半导体行业提升到一个安全的角度来考虑。当然，从商业模式和A 股的投资选择来讲，可能是仁者见仁智者见智。

对我自己来讲，耗材的商业模式是最好的，其次封装、数字、设备、制造。

之所以会把 A 股的制造放在最后，是我有点担心产能的过剩，但可能过剩也是一种常态。