【德邦医药】新产品放量潜力大，公司业绩持续增长确定性强，继续推荐康德莱（603987） 

【主要逻辑】 
深耕行业三十余年，即将开启新一轮成长期。康德莱为穿刺输注龙头企业，设立英国子公司加强在欧洲市场的渠道建设，优化国际布局；2019年收购广西瓯文拓展华南等地营销网络。同时2020年推出股权激励，将公司利益与核心骨干长期绑定，显示出公司对于未来业绩及经营的的充足信心。 

临床需求增加推动穿刺输注市场扩容，公司作为穿刺输注龙头有望持续受益。未来随着手术技术的发展，穿刺器械的使用场景将逐渐拓宽到微创手术及更新型的诊疗场景中。公司产品管线丰富，同时作为行业内少数拥有完整医用穿刺器械产业链的综合性企业，竞争优势显著，有望持续受益于穿刺输注行业扩容带来的市场空间增长。 

胰岛素针、留置针有望快速提升市占率，美容针即将贡献新的业绩增量。中国糖尿病患者数量过亿，但目前胰岛素针渗透率低，预计随着老龄化加剧及人们对健康意识的提升，到 2025 年胰岛素针市场规模有望达到约38亿元。公司产品性价比优，国产替代空间足。留置针在多项集采中均有中标，同时出厂价格低，有空间及有能力适应集采，并有望通过集采快速提升市占率，到2025年销售总额有望达到4.9亿。公司的美容钝针为三类医疗器械，上市周期长，目前未有进入临床阶段的竞品，近几年有望借助先发优势独霸市场！  

【业绩预测】 预计2021-2023年将实现营收32.8/38.8/45.6亿元，同比增长24.1%/18.2%/17.6%，实现归母净利润2.95/3.9/4.9亿元，同比增长45.6%/31.3%/25.1%。对应PE为28x、21x、17x。

深度报告链接：https://6re.co/vyiKU
  
【风险提示】集采导致毛利降低风险；美容针销量不及预期风险；国外市场销售不及预期风险。  

【联系人】陈铁林/王绍玲