■21年以来免税政策继续不断放开，博鳌20周年下更强刺激政策有望出台，行业龙头首先受益。① 1月31日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》，要求完善引导境外消费回流政策，在符合条件的离境退税商店推广开展“即买即退”业务，增加海南离岛免税城市和门店；② 2月2日，财政部、海关总署、税务总局印发《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》，明确在现行政策框架内，增加离岛旅客邮寄送达、岛内居民返岛提取两种提货方式。离岛免税市场扩张带来新空间。③ 2021年适逢博鳌亚洲论坛成立20周年，2021年博鳌论坛定于4月18日至21日举行，主题为“世界大变局：共襄全球治理盛举 合奏一带一路强音”，免税作为经济一体化和后疫情时代引领经济复苏的重要举措，相关更强刺激政策有望出台。
■未来，中免最大增长潜力仍在海南。海南省代省长冯飞表示，2021年海南将力争免税销售突破600亿元，十四五”时期海南将吸引免税购物回流3000亿元。海南省省委书记沈晓明此前在访谈中表示，目前中国人每年在国外免税消费的规模超过10000亿，到2022年，海南省希望能够吸引10%，即1000亿的海外免税消费回流海南；到2030年，随着国人海外免税消费或增长到15000亿的规模，海南省希望能够吸引50%，即七八千亿的海外免税消费回流海南。考虑到离岛免税市场中中免在门店数量和渠道方面仍占据先发优势，假设10年内中免将占有海南免税市场7成以上份额，结合海南省免税发展时间表，21年中免在海南免税销售将有望突破400亿，“十四五”时期有望突破2000亿，2030年有望接近5000亿，成长空间不可限量。
投资建议：当前交易层面&市场风格存在扰动，但是公司基本面稳健，未来增长确定性强！公司作为国内免税业龙头，在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著，离岛免税市场蕴含巨大增长潜力。我们预计公司21-22年业绩为120/160亿元，当前股价对应PE分别为42x/32x，坚定推荐！
- 1