市场资深产业机构在近日进行了对全疆全棉监管库的调查，其调查结果发现，剩余大约200+万吨的库存数量，与相关机构给出的4月底新疆棉花商业库存数量差别甚大。实际库存数量偏低，意味着市场潜在供应超预期的下滑，这直接将市场的交易逻辑从新季作物供应端的矛盾炒作转移至当季供需矛盾升温，与之而来的是各类关于大型纱厂大规模采购的小作文，逻辑在于订单好+棉花采购补库。
按照新疆商业库存数据的期初期末变化、出疆外运数据和公检数据进行计算，本年度9月-4月预计疆内用棉73.31万吨，平均每月9.16万吨（应该偏低估了）。若按照调查数据（即5月末新疆商业库存为220万吨）进行推导，预计5月出疆外运60万吨，则9月-5月疆内用棉达到135.43万吨，较9月-4月增62.12万吨，存在明显异常值，以下为笔者的理解：1）疆内纺纱产能近几个月基本高负荷生产，负荷提高空间有限，而产能扩张难在短期内完成，所以将62.12万吨扣除9.16万吨以上的实际消费量，大约存在52万吨左右的异常值；2）目前按照TTEB原料库存数据来看，近两周有所提升，加之调研情况了解疆内纺织企业订单形势不错，52万吨的异常值中一部分可以用工业库存备货上升来解释；3）除此以外，异常值只能依靠社会库存囤货以及/或者数据差异等原因来解释；4）转圈棉现象可能也恰好能和相关数据相印证。
此前我们的逻辑更多关注新作在农产品属性上的大矛盾，但随着对于官方数据的质疑，旧作年度的成为最大的炒作点。笔者认为，如果非官方机构的盘库数据与事实相符，那么异常的数据说明，要么相关供应端数据有一些问题，比如转圈棉等，要么在新疆市场存在囤货的现象。但随着期货市场通过09合约的上涨对此进行计价，逻辑层面可以接着讨论梳理，而交易层面则应该远离争论之外，对不确定的争论保持敬而远之的态度！目前行情依然偏多对待，交易点落脚在01合约上，毕竟旧作供需矛盾的升级也会对新作相关价格带来水涨船高的效果，但随着新作种植端交易+旧作潜在供应超预期的下滑，市场一致性看多过于强烈，短期仍需提防宏观风险带来的集体踩踏。
