1、经济回落趋势进一步确立，疫情后修复领域提供韧性。4月经济动能较上月进一步放缓，出口和房地产投资是当前经济修复的主要推动力量，但制造业和消费的恢复低于预期，经济回落趋势进一步确立。部分疫情后周期收益的板块还有修复空间。经济运行节奏仍将是缓慢回落而不失速。

    2、信用收缩最快阶段已过，货币预计回归中性，但仍需注意通胀风险。从4月份的数据看，社融单月复合增速和M2增速均已回落至GDP增速附近，非标融资收缩和企业债融资低迷为主要拖累项，企业中长期贷款增速维持上行，与制造业投资的疲软状况有所背离。预计今后货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速将保持基本匹配，本轮信用收紧最快的一个阶段或告一段落，后续货币政策可能会逐渐回归中性，短期内不存在大幅收紧的基础。但仍需要警惕通胀压力的失控，货币政策存在被动收紧的风险。

    3、海外经济仍在回升，美联储收缩QE或已不远。从PMI数据看，欧美经济的修复依然处于上行态势，其中美国PMI数据高位有所回落，而欧洲和日本的PMI数据仍在上行，美联储4月会议纪要显示其首提讨论调整购债规模，而从历史经验看，美联储内部开始讨论缩减到最终决策，一般还要经历数个月的时间。

    4、警惕反弹窗口临近尾声，市场下行风险仍存。4月份经济数据进一步确立了修复见顶的形势，货币环境趋于宽松，权益市场出现反弹，以生物医药、白酒、医美、锂电池为代表的绩优板块表现较好，但处于高位，周期性板块分歧较大。预计6月、三季度市场的波动可能会再度加大，需要警惕本轮反弹窗口结束的风险。

    5、对市场保持谨慎的乐观。未来最大的风险仍然是输入性通胀，通胀很有可能会在下半年继续走高，从而对国内货币政策带来一定的压力，但是由于是输入性通胀，所以货币政策的紧缩力度也会有限。海外因素毕竟是复杂的，无法去准确做出预判，因此对下半年仍然要保持谨慎乐观，即对市场整体保持谨慎，对优秀公司的市场表现保持乐观。