❗【国盛机械姚健】关于国茂股份的“三大强调”

1、再次强调公司所处减速机赛道三大需求特征“空间足够大”，“通胀预期”，“弱周期偏成长”

[太阳]减速机属于工业品中为数不多静态市场规模接近1000亿的赛道，这个决定了企业未来收入的天花板以及可能性；且考虑到产品的非标准化程度、客户小B客户为主、成本占比极低等原因，减速机具备转移上游成本的能力，区别于一般工业品，非通缩品种，头部企业议价能力较强；另外减速机市场随着国内制造业自动化升级，仍有长期扩容空间，历史上来看，周期属性较弱，中期更偏成长。

2、再次强调公司在国内市场的领先优势，且目前看不到被赶超的可能性。

[太阳]从收入体量看， 国内第二名企业收入占比不到公司一半，且随着公司多元化产品的布局，双方的差距会拉开，另外从渠道布局、品牌定位、供应链管理、管理层认知等公司领先优势都较为突出，我们认为是减速机赛道目前来看格局是相对清晰的。

3、再次强调公司下半年乃至未来3年的利润弹性。

[太阳]5月产品涨价后，大宗商品回落接近20%，公司Q3开始毛利率有望环比提升，参考17-19年，利润增速要远高于收入增速；另外随着公司高端产品以及专用减速机产品的持续放量，高毛利产品占比的提高，整体上公司未来利润率中枢有望持续提升。

[礼物]估值层面，预计明年35倍不到，对于趋势明确，空间足够大，竞争优势突出且报表存在改善空间的优秀公司，相较于其他企业，性价比非常高，持续重点推荐。

风险提示：新品兑现不及预期。