亚马顿（大宗交易不断，价格倒挂）-韭研公社

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亚马顿（大宗交易不断，价格倒挂）

迪迦奥特曼

明天一定赚的韭菜种子

2022-03-10 15:50:38

会议要点:
1.公司并购资产变动情况 2.公司业务板块情况 3.公司差异化产品情况
会议摘要:
亚玛顿交流会议纪要
1.公司预计 2022 年七八月份完成对凤阳硅谷的并购，主要采取换股和现金收购的方式。 2.公司把薄玻璃作为重点发展的产品，与其他厂商做差异化竞争，目前走在行业前列;电子玻璃也有所布局，预计有较好发展前景。 3.公司与特斯拉的业务开展受到了新疆硅料事件影响，出货量未达预期，正在努力解决。 4.天然气、石英砂和纯碱等原材料成本压力较大，公司已经采取降本举措，预计天然气和石英砂的成本有优化空间，而纯碱的成本难以降低。 5.公司长期计划重点发展电子玻璃，有成本优势，预计利润较好。 6.并购后公司产业链更加完整，对于公司未来产品的开发和突破有益，同时考虑多元化发展。

一、公司分享
首先是关于凤阳硅谷并购的情况。并购事项从去年 12 月份开始启动，我们也已经公布了预案，近期在做尽调、审计报告和评估报告，我们是以去年 1231 的数据作为估值的依据。所以目前预计草案可能要到 3 月底 4 月初公布，定价已经确定了，估值的问题还没有确定，我们预计估值的范围是在 25 亿到 28 亿之间。本次的收购的资产 70%以上以换股为主，20%左右是以现金的方式，在并购同时我们采取了配融，配融的资金是主要用于凤阳四个 1000 吨窑炉的建设指标，这个窑炉指标是在 20 年年底 21 年初的时候拿下的。这个窑炉指标我们会分两期建设，一期是先建两个 1000 吨的窑炉，配融的钱也先用于这一期的投资建设。按照公司整个计划来看，我们希望能够在今年六七月份完成资产交割，七八月份的时候完成配融资金的募集，整体会在今年把并购完成。
第二个事项是公司光伏玻璃的差异化竞争。一直以来公司把薄玻璃作为重点发展的产品，与同行进行一些差异化竞争，包括前期 2012 年公司最早推出的两毫米玻璃，现在已经成为双玻组件的标配，在行业中作为先驱引领了双玻的技术路径。公司的技术在行业内是一直处于比较领先的地位，目前我们也是不断地在开发，因为后期可能要考虑到 BIPV 市场的发展。考虑到屋顶的载重问题，公司开发了 1.6 薄玻璃，1.6 玻璃也是由我们最先在业内提出，去年也有在给客户送样、论证之类。目前前几大的光伏企业包括隆基、天合、晶澳都已经在使用我们的 1.6 玻璃，可能批量化使用的情况还需要一定的时间来实现，但是现在已经开始给头部的一些组件厂供货了，1.6 玻璃也是他们今年推出的组件新产品的应用，所以这项业务目前我们也是走在行业前面的，也是我们为 BIPV 市场所做的材料方面的配套。
再顺便说一下公司光伏玻璃的情况，因为整个 2022 年来看的话，前几年是因为原材料的问题，去年虽然有了窑炉的产能，但是只有一个窑炉是全年供应原材料，另外两个窑炉只在去年
7 月份和 9 月份供应，所以不能供应整个年度。但是今年开始可以实现三个窑炉的完整年度供应，包括 6 月份做的深加工募投项目的建产能力提升，所以公司 22 年的出货量计划是 1.2 亿到 1.5 亿平方，也就是至少要做到 1.2 亿平方的出货量，大概是 21 年的一倍左右，所以今年的量会有比较大的提升。公司的产品结构也是坚持以薄玻璃为主，有 70%是小于等于两毫米的光伏的超薄玻璃，还有 30%配套客户的传统组件的需求。客户端方面，包天合和晶澳去年已经跟我们签了两年的抢单，所以 80%左右的量已经锁定了。剩余的一些量包括隆基方面的虽然订单已经到期，但是我们也在继续商谈长期合作的内容。去年我们也开发了一些客户，这些客户其实也是公司早期的客户，只是因为公司之前有原材料采购的问题，所以客户与我们的合作的不多，但现在随着公司产能的提升以及原材料问题的解决，客户与我们又重新建立了合作关系，包括晶科、阿特斯，这些都是行业前几的大客户，所以我们对光伏玻璃的出货量还是比较有信心的。
第三个事项是大家比较关注的特斯拉相关的业务。公司 2016 年就跟特斯拉建立合作关系，在 19 年 11 月份开始放量，20 年和 21 年受到了一些疫情的影响。整体来说的话，虽然出货量没有达到之前马斯克宣称的 1000 屋顶一周，但是也在逐步在增加。去年一到三季度整个量的变化并不是特别大，四季度以后开始放量。最近特斯拉的情况又有所变化，主要就是购买了隆基的硅片涉及到新疆硅料的问题，现在隆基和特斯拉都在积极地跟海关接洽，所以这部分会有所影响，但是解决速度也会很快，事情解决完后还能按照之前正常的计划供应，我们整体规划 2022 年的出货量要比 2021 年有一个比较大的提升。
最后是关于公司电子玻璃业务的布局。电子玻璃从前期的开发推广到现在确实已经有好几年的时间，今年我们也有几款产品已经跟相应的电视机厂商签了一定的订单，同时我们也有导光板的一些新产品，包括 A 级玻璃，也就是防眩光玻璃的等一些新产品的推出。所以电子玻璃业务今年也会为公司贡献一定的收入和利润。

二、提问交流环节
Q:目前整个行业短期的成本压力都比较大，现在公司上游的天然气、石英砂的成本情况如何? 未来公司还有什么方法优化成本?
A:确实目前光伏玻璃主要的情况就是售价处于低位，原材料的成本也在不断的上涨，最近主要是天然气和纯碱的价格波动比较大。天然气正巧因为季节性的供需差异，每年的 11 月份和来年的 4 月份都是供气的高峰期，所以价格相对比较贵。而且今年也是由于各种原因，天然气比往年还要更贵一些。随着高峰期过去以后，天然气价格应该会在现在的基础上有所回落，但是平均下来也要比往年的价格高，这是没法改变的。因为现在气都已经放开了，大家可以自己去谈相应的价格和量，所以我们也是找了包括中石化之类的机构去谈供气的问题。因为我们 2020 年的时候引进了中石化资本的战略投资者，所以我们也是通过中石化资本的一些关系跟中石化去谈工期上面的优惠和稳定的量。第二个是纯碱，纯碱目前波动还比较大，有段时间前面跌下来，后来又涨上去，所以我们首先考虑供应的稳定，价格只能够随行就市。还有就是石英沙，石英沙占了 40%的成本，公司在凤阳当时建窑炉首先考虑的就是那边有全国储量最大的石英砂矿，并且石英砂质量较好，所以我们当时在那边建厂，也跟政府部门谈了我们的诉求。同时我们跟南玻成立了合资公司，能够拿到一些矿产资源。另外我们前一段时间从政府那边拍了一些矿石，能够保证公司三年三个窑炉石金沙的稳定供应，而且价格要比目前市价便宜一些。这几个方面是对成本影响比较大的，公司也有降本的考虑。
Q:纯碱的成本压力有什么解决办法吗?
A:纯碱没有太大办法，因为现在化工产品国家都有所控制，只能追求稳定供应。之前公司只有一个窑炉，现在有三个窑炉，可能我们谈判的地位会有所改变，所以说我们首先追求量的优先供应，同时也会去谈一些优惠价格长期供应，但可能成本改善并不会太大。
Q:与行业中玻璃相关的龙头公司相比，您觉得什么时候能够与他们齐平?
A:目前他们最大的优势在于石英沙，因为他们开了石英砂矿，成本可能只有 200 多块钱，这部分的毛利率就相差了 10%。后期我们只能通过跟政府去谈来拿一些矿。其他方面差别不会太大，主要还是石英沙对成本的影响比较大。
Q:目前石英砂资源相对比较稀缺，对此公司长期有什么考虑?
A:长期来看，我们已经也跟南玻成立了合资公司，能够拿到一些矿产，后期还有四个窑炉要建，同时也在跟政府谈我们要单独拿矿的事情。因为四个窑炉 4000 吨的量也是不小的，政府也同意给我们一个矿。而且我们现在在凤阳除了有光伏玻璃以外，公司未来的产业基地也会慢慢往那边转移，所以政府那边的矿产资源也是有所倾向的。

Q:公司两毫米以下玻璃的成品率、良品率与行业的领先企业有什么差异?
A:目前凤阳的窑炉的成品率在行业中表现比较好，主要因为当时想好了公司的薄型化玻璃的生产定位，所以整个窑炉设计都是按照薄玻璃的要求以成本最低化来做的，而且成品率确实也在行业内比较高，大概 88%到 90%左右，所以薄玻璃业务还是有一些优势。然后光伏深加工方面，因为是比较新的产业线布局，所以它有产能爬坡期，目前深加工还没达到我们预想的产能效率，包括成品率也还在爬坡的过程中，这部分对未来成本的降低也有比较大的帮助。目前就是深加工还没有达到我们的预期，但是窑炉的产能基本上已经达到了预期。
Q:未来窑炉对于不同产品(比如光伏玻璃或电子玻璃)的匹配有何差异?
A:因为第一个窑炉建设时间比较早，所以当时做的 166 窑炉。未来的窑炉是往 182 和 210 的方向去建设。所以后期可能会把第一个窑炉就作为这个电子玻璃的窑炉，后面两个窑炉会用于光伏玻璃方面。当时也考虑到了未来向电子玻璃转型，所以窑炉的体量做得并不是很大。电子玻璃放量以后，我们打算后面新建的四个窑炉用于光伏，三个旧的的窑炉用于光电。
Q:后期的窑炉都要做到 210 吗?
A:182 和 210 都可以满足。
Q:不同厚度的玻璃成本都有多少优化空间?
A:成本没有太大差异。随着购买量的增加，客户也会跟我们谈价，我们也是弹性化的，按照量的多少进行价格的调整。
Q:预计未来光伏玻璃价格是怎样的趋势?
A:光伏玻璃现在是价格的低位，3 月份开始价格往上有所调整。后面还是跟供需有关，组件厂需求对光伏玻璃的价格影响还比较大，因为光伏玻璃是 365 天都不能停的，2020 年的短缺也没有持续多久，后面新产能出来后也逐渐出现产能过剩的情况，所以最终还是看下游组件厂商的需求情况。
Q:目前跟特斯拉的供货情况是怎样的?
A:2 月份开始有一些影响，主要就是特斯拉的硅片涉及到新疆硅料的问题，目前双方都在积极地跟美国海关提交相关的资料。之前我们跟特斯拉定的是到今年第一季度 200 个屋顶一周的出货量，目前来看有所减少。
Q:特斯拉不会更换供应商，采取别的硅片吗? A:特斯拉使用的硅片与国内的不一样，且对于颜色、质量有很高的要求，所以只跟隆基有合

作，隆基也是为了特斯拉的产品进行单独开发，因此不太可能更换供应商。
Q:预计何时能够解决与特斯拉目前存在的问题? A:预计很快，三月份会有明确的答复。
Q:很多公司都在发展 BIPV 业务，但实际进度相对较慢，亚玛顿的 BIPV 业务在 2022 年预计有何布局?
A:今年是大力发展的年度，并且整线开发的项目都要落实，总体今年会有起色。 Q:除了玻璃的供应，公司有没有向下游延伸合作的想法?
A:有在考虑，但目前主要是跟国外做一些小订单。可能会在国内与客户合作做几个示范性项目，但规模都不会太大，主要还是以推广材料为主。
Q:公司在组件这一环节规模相对较小，能否大致介绍一下?
A:我们在这一环节优势不大，因为做组件的主要材料比如硅片我们是没有的。并且近几年单一的组件业务不赚钱，如果不往硅片、电池片方向延伸的话，就更加没有优势，因此我们还是以当前的产线为主。
Q:从行业层面来看双玻产品的趋势较好，但市场占有率还达不到预期，公司如何看待? A:去年双玻组件市场占有率没有太大提升，但是随着硅料价格下降，双玻组件的市场份额提
升会很快。
Q:随着双玻应用的增加，公司的差异化竞争模式如何保持?
A:目前光伏方面专注于生产 1.6 毫米、2 毫米的玻璃，后期可能往电子玻璃上延伸，并且会作为公司一个比较重要的产业发展。我们不会把鸡蛋放在同一个篮子里，会利用现有技术在其他领域进行拓展，防范风险
Q:光电领域是否也定位于差异化市场?
A:首先我们有做大尺寸玻璃，其次我们也做一些技术含量更高的能够替代进口的产品。而大同小异的光电产品我们没有优势，比如手机屏，相关公司太多并且技术很成熟，所以我们也是在做差异化竞争。
Q:公司长期计划把哪项产品做到市场最优? A:电子玻璃。因为光伏玻璃已经来不及与龙头企业比拼了，他们的产能已经达到很大规模，

我们不能无限制扩产比产能，所以光伏玻璃我们仍然专注于薄玻璃市场，将其做到行业领先地位。电子玻璃是公司未来发展的重心，我们会拿出更多精力往电子玻璃领域拓展，开发不同产品，附加值也更高。
Q:电子玻璃的行业天花板大概是什么样子的，例如电视机方面?
A:每年全球的需求量都在 2.5 亿台左右，市场还是比较大的。假设有 30%的市场份额的话，可能就已经突破了光伏玻璃的产值，附加值不太一样。市场价格方面，比如打光板是 50 元每平方米，可能还要做前盖板、做后盖，这个价值是不一样的，因为电视机可以做的产品比较多，未来触摸全贴合以后，除了模组我们生产不了，其他的几块这个前盖板、后盖板、导光板或者扩散板，我们都可以制作。
Q:目前公司电子玻璃做的也是国产替代吗?
A:就像导光板一样，之前都是康宁和旭硝子这两家来生产的，价格比较贵。我们正好因为一个机遇，平时做电子玻璃的时候有客户把康宁的玻璃发到我们公司做深加工，然后我们就发现这个产品可以用我们的技术来制作，成本比国际大厂要低，并且性能一样，有较大的市场，所以我们当时考虑往这个方面发展。等我们窑炉建好以后，公司就投入相应的研发来制作电子玻璃的产品。
Q:预计 2022 年、2023 年会达到怎样的收入规模和体量?
A:22 年大概达到 5000 万到 1 亿之间的规模。
Q:未来 2023 年 2024 年公司计划怎样的提升节奏?
A:翻倍提升。 Q:现在公司产品大尺寸小尺寸、各种薄厚度的产品结构的占比是怎样的情况? A:薄玻璃出货比例占 65%，以 2.0 毫米为主。182 为主，210 少一些。 Q:预计未来两年单品毛利率情况是什么趋势?
A:现在价格波动比较大，并且目前处于低价，未来还没有办法给出准确预期。目前原片玻璃基本上盈亏平衡，加工方面虽然有一些产能，但成品率还没有达到的预期，所以说没有达到最佳生产状态。如果成品率达到一定规模，我认为 15%到 20%的毛利率是可以达到的。
Q:预计成品率什么时候能达到最佳状态? A:现在都在不断地提升，应该会很快。因为安徽的窑炉还存在不确定性，所以没办法具体预

测。
Q:电子玻璃单品价格高很多，其中成本差异包括哪些方面?差异多大?
A:主要是成品率较低，其他方面差不多。电子玻璃的成本会高一些，但是我们还目前生产规模较小，批量生产以后成品率可能高一些。据我们测算，批量生产之后用光伏技术来做光电业务的话毛利率达到 30%以上是没有问题的。
Q:公司生产电子玻璃与海外的技术有什么差异? A:我们用不同的技术来生产，与海外的主要区别是，我们用光伏的技术路线来做光电，所以
我们成本低。
Q:公司生产电子玻璃与海外的质量有什么差异?? A:没有。电子玻璃的产品精细化程度更高，要求也更高。 Q:公司电子玻璃是否通过一些客户认证? A:目前有几款已经通过京东方认证，还有一些新的开发在等待认证结果。 Q:公司还有何补充信息?
A:首先，我们公司主要做差异化的产品，在技术创新上面做了不少努力，有很多先进的想法也是我们公司率先在行业内提出的，而且也得到了行业的认证。所以我们一直是专注于在玻璃上面做功能性材料的公司。再就是很多新技术需要时间的沉淀，特别是电子玻璃，大家可能不理解为什么这么多年过去了也没有放量。前期的推广和研发确实花了很多精力和时间，但是我们路径和方向是对的，所以希望大家能够给公司一点时间，我相信无论是光伏还是电子玻璃这的产品产量和利润都会有起色。公司前几年还是产业链不完整的纯粹的加工，随着这一次并购的完成以后就能形成闭环，我们成为完整产业链剥离的企业，这对于公司来说在未来产品的开发和突破都还是比较有益的，所以未来公司有很大的空间，并且也会考虑多样化产品的应用，目标就是要做成像康宁一样的企业，也希望大家能够一如既往支持。

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