冰轮环境(000811)：温控龙头低碳引领增长 冷热布局四季皆有花开
研究机构：招商证券 研究员：刘荣/吴洋 发布时间：2022-01-14
本篇报告较为全面地分析了冰轮环境传统的温控、节能业务+更具增量的CCUS、氢能市场，并在冰轮环境涉及到CCUS 和氢能的产品市场做了细致的定量测算。受益于技术扎实、增长平稳的传统业务+空间较大，增速较快的新事业板块，公司历久弥新，海阔天空。我们给予“强烈推荐-A”评级。

温控领域龙头，宽幅冷热设备的应用场景较大，低温冷冻+中央空调基本盘稳固，未来有小幅结构改善，增长平稳。从低温冷冻来看，公司具有全品类螺杆式压缩机、活塞压缩机等，且深耕行业多年，NH3/CO2 螺杆复叠制冷系统等产品技术认可度较高，与此同时冷链市场近几年均保持中高速的稳定增长，近期出台的《“十四五”冷链物流发展规划》进一步从政策层面鼓励了行业高质量发展，公司冷链设备的在手订单饱和。从中央空调来看，行业兼具集中度提高+21 年销量明显增长的特点，冰轮积极探索细分领域，电子、医药、轨交细分领域表现突出，与大型龙头形成一定程度的错位竞争。

从新事业板块来看，公司CCUS 和氢能领域的领先布局，有望为公司业绩注入新鲜血液。首先在CCUS 环节，冰轮环境提供了核心的二氧化碳液化机组和增压机组，我们经过测算后发现，2025 年用于CCUS 环节的此类国内设备空间将达到2.15 亿美元，2020~2025 年间的复合增长率超过30%，冰轮技术完善，预计订单大幅增长。其次在氢能环节，冰轮突破了四项核心技术，包括喷油螺杆压缩机、燃料电池空压机和循环泵、加氢压缩机。我们测算了加氢压缩机和燃料电池空压机的行业增长空间，二者分别对应未来快速增长的加氢站网络和下游氢动力车的市场需求。测算得到隔膜压缩机市场在乐观预计下将在4 年增长3~4 倍，而燃料电池空压机则有望5 年翻两番。

给予“强烈推荐-A”投资评级。我们在业绩预测环节，将占比最大的工业产品划分为传统产品和增量产品，并分开进行收入增速、毛利率预测。我们预计2021/22/23 年的销售收入分别为52.8/64.8/77.7 亿元，同比增长率分别为30%/23%/20%。考虑2022 年原材料成本+运费的下降预期，且公司费用控制能力较强，我们认为公司利润弹性显著，预计2021/22/23 年将实现归母净利润3.2/4.2/4.7 亿元，同比增长44%/30%/12%。公司基本盘技术实力充足增长稳健+氢能、CCUS、余热回收等新业务空间大且增速快，因此赋予公司合理PE 约 为30~35 倍之间，22/23 年的动态PE 分别为26.7/23.7 倍。

我们赋予冰轮环境“强烈推荐-A”的评级。

风险提示：冷链市场景气不及预期；CCUS 技术降本不及预期；氢能市场拓展不及预期；原材料、运费等外生成本因素持续处于高位。

兴业银行(601166)2021年业绩快报点评：利润增速超预期 资产质量继续改善
研究机构：安信证券 研究员：李双 发布时间：2022-01-14
1. 事件：兴业银行公布2021 年业绩快报，2021 年营收增速为8.91%，归母净利润增速为24.10%，业绩表现好于预期，我们点评如下：

2. 营收增速企稳回升，预计主要驱动因素是净息差开始改善。2021年前三季度，兴业银行营收增速呈现逐季下行的趋势，主要是净息差环比有所下行，同比降幅扩大。而去年四季度，我们预计净息差环比小幅回升，一方面，兴业银行在2021 年四季度加大高收益的零售信贷投放力度，信用卡等贷款占比提升，资产端收益率有所企稳；另一方面，在央行降准、存款重定价等影响下，负债成本稳中有降。资产端和负债端均出现积极的变化，驱动Q4 净息差改善。这也带动兴业银行营收增速在去年四季度表现靓丽。

3. 资产质量延续向好的趋势。截至2021 年四季度末，兴业银行不良率为1.1%，环比下降2bp；拨备覆盖率为268.73%，环比上升5.7pc，抵御风险的能力进一步增强。

2016 年至2020 年，兴业银行在业务结构调整过程中，也在加速存量风险的出清，目前来看，信用风险压力已经非常小。而对于市场非常关注的地产风险的暴露，我们认为，房地产市场价格未来出现明显波动的可能性较低，银行房地产相关贷款面临的风险压力也将比市场的悲观预期要好很多。

4. 在高基数效应下，2021Q4 净利润增速进一步提升。在资产质量压力较轻的背景下，兴业银行2021 年四季度计提的信用减值损失同比减少10.58%，信用成本趋于下行，驱动净利润增速改善，好于市场预期。

5. ROE 明显回升。2021 年兴业银行ROE 为13.94%，接近2019 年的水平，较2020 年提升1.32 个百分点，主要得益于风险出清、利润释放速度加快，展望2022 年，我们预计ROE 或将保持稳中有升的态势。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价28.58 元。我们预计公司2022 年的收入增速为10.93%，净利润增速为15.34%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28.58 元，相当于2021年0.98X PB。

风险提示：经济复苏进程受阻；稳增长政策力度不及预期。

奥特维(688516)：21年业绩略超预期 多项业务持续向好
研究机构：华西证券 研究员：俞能飞 发布时间：2022-01-14
分析判断：

产品优势显著，21 年业绩略超预期

2021 年，主要受益于下游大尺寸硅片产能扩张，公司核心产品超高速大尺寸串焊机、硅片分选机需求提升，从而带动公司营收大幅增加。同时公司加强成本管理，产品制造成本和各项费用控制能力进一步增强，带动盈利能力持续提升。

2021Q4 公司业务多点开花，优质订单持续落地1）组件设备：公司取得晶科尖山新建项目1.45 亿元（含税，下同）最新款多主栅串焊机及无损划片机订单、协鑫1.2 亿元全自动焊接机和无损激光划片机订单、正泰太阳能1.06 亿元自动串焊机（210 半片异型焊带配置）订单；另外，公司与华晟签署战略合作协议，共推异质结组件端的工艺发展及大规模量产。华晟二期2GW异质结组件项目，也将全线选用公司串焊机。

2）单晶炉设备：公司子公司松瓷机电取得宇泽半导体1.4 亿元1600 单晶炉订单。截至目前，松瓷机电已取得晶澳、晶科、宇泽半导体等知名企业订单。随着光伏行业持续发展，单晶炉设备业务未来可期。

3）锂电设备：公司取得蜂巢约1.3 亿元模组PACK 线订单，锂电设备业务稳扎稳打。

4）半导体设备：公司首获无锡德力芯的半导体键合机订单。无锡德力芯为公司第一家试用客户，通过大半年的验证，并于近期采购数台设备。

综上，21Q4 已公告的新增订单合计约6.41 亿元（所披露的中标项目仅为中标金额8000 万元及以上项目），有利支撑公司业绩。

募资加大产品研发，未来成长可期

公司计划定增5.5 亿元，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于高端智能装备研发及产业化项目（3 亿元）、科技储备资金项目（1.5 亿元）及补充流动资金项目（1 亿元）。其中，高端智能装备研发及产业化项目拟研发产品分别为Topcon 电池设备（硼扩散设备及LPCVD 设备）、半导体封装测试核心设备（装片机、金铜线键合机、倒装芯片键合机）、锂电池电芯核心工艺设备（叠片机）。目前公司主要产品为多主栅串焊机、大尺寸超高速串焊机、硅片分选机、激光划片机、光注入退火炉等光伏设备、模组PACK 线等锂电设备以及铝线键合机。此次拟募投项目有望进一步增强公司研发实力和核心技术能力，并与公司现有产品和客户有较大协同效应，从而打开成长空间。

投资建议

我们维持21-23年公司营收预测不变，分别为21.9/74/33.27.19亿8 元，同比增速分别为92.1%/50.1%/32.5%；考虑到公司在成本及费用控制方面的能力进一步增强，我们上调公司21-23 年归母净利润3.19/4.65/6.14 亿元的预测至3.35/4.71/6.44 亿元。上调 21-23 年 EPS 3.24/4.71/6.22 元的预测至 3.40/4.77/6.53 元，对应2022 年1 月13 日189.00 元/股收盘价，21-23 年PE 分别为56/40/29 倍。我们维持“买入”评级。

风险提示

光伏景气度不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧。

天坛生物(600161)事件点评：石首浆站获准采浆许可 成长空间持续打开
研究机构：国金证券 研究员：袁维 发布时间：2022-01-14
事件

1 月13 日，公司公告所属国药集团武汉血制石首武生单采血浆站于近日收到湖北省卫健委签发的《单采血浆许可证》。

经营分析

石首浆站开启采浆，有望贡献新的采浆增量。石首浆站于2020 年8 月由公司董事会会议决议通过，同意由武汉血制全额出资2500 万元设立。武汉血制持有石首武生单采血浆站有限公司100%股权。石首浆站采浆范围覆盖湖北省石首市全境，业务范围包括原料血浆采集与特免血浆采集，有效期为2年。根据石首市第七次全国人口普查公报，石首市拥有常住人口47.4 万人，具备较大的单站采桨潜力。

公司2021 年新批浆站数量可观，将逐步兑现浆量。2021 年，公司新拓展浆站数量取得重大突破，在湖北、甘肃、河北、江苏等地计划新设15 家浆站，拥有单采血浆站（含分站）的数量达到74 家（包括已获批未建）。相较2020 年公司在营单采血浆站（含分站）55 家实现较大幅度增长，随着后续浆站逐步落地运营，公司远期浆量空间值得期待。

产能建设逐步推进，有效保障投浆能力。公司目前生产规模设计产能达2000 吨以上，处于国内领先地位。永安、云南、兰州三大基地1200 吨的设计产能有序推进。截止2021 年11 月底，公司永安基地项目已完成试生产，处于国家监管部门审评中。根据2021 年半年报披露进展，上海血制云南项目已基本完成综合车间、分离车间等主管安装，室外总平工程、办公楼精装修工程开始施工；兰州血制生产基地项目，完成勘察、设计和监理招标。随着产能建设逐步推进，公司新批浆站带来的采浆增量有望顺利消化。

盈利调整与投资建议

我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年实现归母净利润7.64、9.54、12.00 亿元，分别同比增长19%、25%、26%。

维持“买入”评级。

风险提示

浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等。

抚顺特钢(600399)公司点评：多因素影响 Q4业绩低于预期
研究机构：国金证券 研究员：倪文祎 发布时间：2022-01-14
事件

公司1 月13 日晚发布2021 年业绩预告，2021 年预计实现归母净利润7.28亿元-8.15 亿元，同比增长31.98%-47.74%；实现扣非归母净利润6.43 亿元-7.04 亿元，同比增长26.07%-38.03%。

评论

限电限产+成本抬升，Q4 业绩低于预期。Q4 单季度实现归母净利润0.43 亿元-1.3 亿元，同比下降12%-71%，业绩低于预期。Q4 受钢铁限电限产政策影响，部分重要原材料价格或将持续上涨，原材料采购成本上升，公司产品产销量同比降低；受国际天然气价格持续上涨影响，公司能源成本上升，随着电价市场化改革加速推进，电价的周期性上涨将直接影响公司生产成本。

“三高一特”产能持续扩张。根据公司公告，均质高强度大规格高温合金、超高强度钢工程化建设项目预计2022 年6 月左右投产；锻造厂新建70MN快锻机技术改造工程预计2022 年初投入生产，两个项目预计可提升产能4万吨。高温合金、高强钢产业化技术改造一期项目设备预计2022 年下半年陆续投入生产；锻造厂新建22MN 精锻机生产线及附属设施项目预计2023年下半年投入生产，两个项目预计可提升产能4.4 万吨。实林公司新建高合金小棒材生产线及附属设施项目预计2022 年底完成，可提升产能4 万吨。

高温合金龙头，看好长期发展机遇。公司生产的高温合金在航空航天市场占有率达80%以上，超高强度钢占有率达95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。2021 年国产飞机C919正式量产，根据军民航空增量测算2025 年高温合金需求3.1 万吨，年化增速为3.1%。

盈利预测&投资建议

根据2021 年业绩预告，下调公司21 年归母净利润13%，预计公司21-23年实现归母净利润分别为7.77 亿元、11.36 亿元、13.71 亿元，实现EPS 分别为0.39 元、0.58 元、0.70 元，对应PE 分别为63 倍、43 倍、36 倍。维持“买入”评级。

风险提示

高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。