一、主营业务

发行人是一家深耕于精细化工领域的技术驱动型企业，主要从事精细化学品 的研发、生产和销售。产品主要为新材料及医药和农药化学品，新材料产品主要 覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域，向下游销售 定制的医药和农药化学品属于 CDMO 业务。

发行人自成立以来，一直致力于研发高技术、高附加值、自主创新的特殊化 学品，尤其是含氟精细化工产品。公司围绕着氟化技术和碳碳键偶联技术开发出 一系列核心技术，并逐步构建具有高度竞争力的技术平台，积极拓展产品应用领 域与行业前沿技术。公司及其子公司上海万溯均被评为 2021 年度上海市“专精 特新”企业。发行人符合面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需 求的要求，属于主要服务于国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技 创新企业。

显示材料方面，公司凭借自身的研发水平和生产管理能力，在全球液晶市场 具备较高的知名度和影响力。公司的主要产品为含氟液晶单体，市场占有率稳居 行业前列，是液晶混晶全球排名第二厂商日本 JNC 的核心供应商，通过日本 JNC 指定贸易商主要为其提供含氟液晶单体，也是混晶全球排名第一厂商德国默克的 重要供应商。随着近年来显示材料国产化进程的推进，公司也与国内著名液晶显 示材料厂商八亿时空、江苏和成等建立了合作关系。此外，发行人顺应技术发展 趋势积极布局 OLED 显示材料。

新能源电池材料及电子化学品方面，公司在既有产品的成功经验基础上，高 度重视研发创新，并已成功切入新能源电池材料及电子化学品行业。公司是全球 自主研发并较早实现量产新能源电池新型电解质“双氟磺酰亚胺锂盐（LiFSI）” 的企业之一，也是制定LiFSI中国行业标准的牵头单位。公司客户主要为新宙邦、 天赐材料、扬州化工（为发行人终端客户日本宇部指定的贸易商）等国内外知名 电池材料或电解液生产厂商及贸易商。此外，公司已实现硫酸乙烯酯等多款新能源电池电解液高性能添加剂的生产及销售。

有机硅材料方面，公司自 2016 年起开始利用自有技术研发有机硅材料并陆 续投产，公司所销售的有机硅材料以有机硅压敏胶为主，可应用领域非常广泛， 如线路板冲切保护、手机线路板粘合、手机电视机屏幕保护膜、耐高温聚酰亚胺 胶带等。自 2018 年起，随着公司加大开拓有机硅压敏胶的销售市场，相关产品 的销售收入实现稳步增加。

在医药和农药化学品领域，公司与多家原研药企业建立了合作关系。公司从 1996 年成立之初即开始生产医药化学品，1997 年公司的医药中间体即供应给美 国礼来公司，并从 2004 年开始至今，成为供应默沙东西他列汀关键中间体主要 供应商。二十余年期间，公司不断进行含氟医药类产品的研发工作，开展了例如 新型抗 II 型糖尿病的药物西他列汀中间体等的研究开发工作。同时，公司依托 自身技术优势开发农药原药及中间体项目，进一步丰富公司的产品种类。目前已 实现对日本曹达、德国拜耳等知名企业的销售，同时与日本曹达针对新型杀虫剂 啶虫脒及其中间体产品建立了长期的合作关系。

（二）发行人的主要产品及用途 

发行人主营新材料及医药和农药化学品的研发、生产和销售，新材料产品主要覆盖显示材料、新能源电池材料及电子化学品、有机硅材料等领域。发行人主要产品具体情况如下表所示：

二、发行人所处行业的基本情况及竞争情况

（一）所属行业及确定依据

发行人主要以多种化工产品为原材料，通过化学反应生产显示材料、新能源 电池材料及电子化学品等精细化学品。根据中国证监会 2012 年 12 月发布的《上 市公司行业分类指引》（2012 年修订），发行人所处行业属于化学原料和化学 制品制造业（代码“C26”）；根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》 （GB/T4754-2017），公司所处行业属于专用化学产品制造（代码“C266”）。

三、行业情况

1、精细化工行业概述

生产精细化学品的工业称为精细化学工业，简称精细化工。精细化学品是指 能增进或赋予一种（类）产品以特定功能或本身拥有特定功能的小批量制造和应 用的、技术密度高、附加值高，纯度高的化学品，是基础化学品进一步深加工的 产物。

精细化工产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，既是当今化学工 业中最具活力的新兴领域之一，也是国民经济的重要支柱性产业。从产业链结构 来看，其上游包括石油、矿石等生产原料，下游则包括农业、纺织业、建筑业、 造纸工业、食品工业、日用化学品生产、电子设备等诸多行业。精细化工产品是 高新技术产业和先进制造业发展不可或缺的新材料，对国民经济、国防建设和社 会生活等各个领域及众多相关产业起着支撑和引领作用，其规模和水平在一定程 度上决定着国家和地区在未来世界经济中的地位和国际竞争力。尤其是在当今， 精细化工率（即精细化工行业的产值与化工行业总产值的比率）的高低更是人们 衡量国家化学工业发展水平的重要标尺，精细化工率越高，单位成本内所获得的 经济效益就越高。

根据应用领域的不同，精细化工产业通常划分为传统精细化工和新型精细化 工。传统精细化工代表性产品为农药、染料和涂料等，发展较为成熟。在新技术 革命背景下，材料科学、信息科学和生命科学的发展崛起使得精细化工的生产门 类、品种不断增加。精细化工产品的应用领域开始从传统行业向电子、生物医药等领域渗透，产生了新型精细化工，目前已逐渐成为精细化工行业未来的发展重 点。新型精细化工主要包括食品添加剂、胶粘剂、气剂、表面活性剂、石化添加 剂、生物化工品、电子化学品等。可以看出新型精细化工的研究重点偏向于生活 化、市场化，因而具有超高的商业价值。

20 世纪 70 年代开始，发达国家就相继将化学工业发展的战略重点转移到了 精细化工，致力于专用化工产品的生产，90 年代之后，基于全球石油化工深加 工的发展和高新技术的兴起，精细化工得到快速发展，其增长速度明显高于整个 化学工业。进入 21 世纪，精细化工形成了产业集群，产品日益专业化、多样化 和高性能化，新工艺、新领域的开发受到了广泛重视。截至目前，世界精细化学 品商业化品种已超过 10 万种。

精细化工产品具有附加值高、污染少、能耗低、批量小等特点，目前已成为 世界各大化工企业的重点发展对象。全球各个国家都把发展精细化工产品作为传 统化工产业结构升级调整的重点发展战略，化工产业均向着“多元化”及“精细 化”的方向发展。随着社会经济的进一步发展，人们对电子、汽车、机械工业、 建筑新材料、新能源及新型环保材料的需求将进一步上升，电子与信息化学品、 医药化学品等将得到进一步的发展。因此，尽管全球化工行业整体规模近年来持 续下滑，但全球精细化工行业的市场规模在不断上涨，预计未来精细化学品市场 规模也将保持高于传统化工行业的速度快速增长。根据 Bloomberg 和前瞻产业研 究院的数据，2018 年全球精细化工行业市场规模达 15,475 亿欧元，2015-2018 年的年均复合增长率达 6%。2019 年全球精细化工行业市场规模约为 16,400 亿欧 元，2020 年受新冠疫情的影响，全球精细化工行业增速有所放缓，2020 年全球 精细化工行业市场规模约为 16,890 亿欧元。

含氟精细化工是精细化工行业的重要组成部分，也是发行人的核心技术优势 所在。含氟精细化学品具有产品种类多、质量要求高的特点，产品生产所需技术 要求较高，需要不断进行新产品的技术开发和应用技术研究。在氟化工产业链中， 随产品加工深度增加，产品的附加值和利润率呈几何级数增长，含氟精细化学品 的产品附加值极高。含氟精细化工产品的下游主要集中在电子化学品、医药、新 材料等行业，伴随着含氟精细化工行业不断的技术积累以及下游应用行业的转型 升级，含氟精细化工产业实现了高速发展。

2、国内精细化工行业发展及现状

我国精细化工业起步于上世纪 50 年代，初步发展于上世纪 80 年代，90 年 代以后进入快速发展期。上世纪 80 年代以后，一部分民营企业开始生产比较简 单的初级中间体；随着国内生产技术的进步、原材料和资金供应状况的改善，上 世纪 90 年代开始，部分企业已经有能力生产技术要求较高、分子结构复杂的高 级中间体如化学原料药等。21 世纪以来，国内精细化工业进入了新的发展时期， 涌现了一大批规模企业，竞争能力大幅度提高，成为全球精细化工产业最具活力、 发展最快的市场。

我国十分重视精细化工行业的发展，将其作为化学工业发展的战略重点之一 列入 863 计划、“火炬”计划等国家级计划项目。在国家政策和资金的支持及市 场需求的引导下，我国精细化工也呈现出快速发展的趋势。传统精细化工作为我 国化学工业产业的主体，部分产品已经达到了世界领先水平。截至 2020 年，我 国的农药产业和染料产业规模世界排名第一、涂料产业规模位居世界第四，我国 已经逐步成为了世界上主要的精细化工产品生产国和出口国，同时也是较大的精 细化工产品消费国。随着我国经济社会和科学技术的不断发展，新型精细化工的 生产和应用也取得了巨大进步。我国新型精细化工已形成饲料添加剂、食品及医 药添加剂、皮革化学品、造纸化学品、油田化学品、电子化学品等十余个门类。 相较于传统精细化工，新型精细化工具有更高技术含量和应用价值，市场空间广 阔。从化工行业市场规模来看，截至 2021 年 12 月 31 日，属于长江证券行业类 “CJSC 精细化工及新材料”板块 134 家上市公司营业总收入从 2017 年 2,087.42 亿元增长至 2021 年的 3,399.42 亿元，年均复合增长率达 12.97%。

3、精细化工行业特征

（1）产品种类繁多，应用领域广

国际上精细化学品已有 40-50 个门类，10 万多个品种。精细化学品应用于日 常生活的方方面面，如医药、染料、农药、涂料、日化用品、电子材料、造纸化 学品、油墨、食品添加剂、饲料添加剂、水处理等，还在航空航天、生物技术、 信息技术、新材料、新能源技术、环保等高新技术方面广泛应用。由于某些化学 产品具有稳定性、润滑性、成膜性、增稠性、防腐性等多种化学特性，在很多行 业的产业链上的某个环节具有不可替代的催化、辅助等作用，所以精细化工产品 品种繁多，甚至同一种产品可以应用在截然不同的行业中，作为合成原料或者辅 助材料。精细化工产品的应用领域相当广泛，在某一行业内的市场一旦打开，将 带来巨大的市场容量空间。

（2）生产技术复杂，产品附加值高

精细化学品品种多，同一种中间体产品经不同的工艺流程可延伸出几种甚至 几十种不同用途的衍生品，生产工艺复杂多变，技术复杂。精细化工各种产品均 需要经过实验室开发、小试、中试再到规模化生产，还需要根据下游客户的需求 变化及时更新或改进，对产品质量稳定性要求较高，需要企业在生产的过程中不 断改进工艺，积累经验。因此，企业对细分领域精细化工产品衍生开发、对生产 工艺的经验积累及创新能力是一个精细化工企业的核心竞争力。由于精细化工技术的复杂性，需要投入大量的技术和人力资本进行研发，所以成熟产品的附加值 通常较高。

（3）产品关联性强，行业具有规模经济性

一方面，精细化工的产品研发和生产具有较强的关联性，往往基于同一种化 学反应原理和技术、同一套机器设备和生产线，可能生产出多种化学特性相似， 但应用领域不同的化学产品。另一方面，精细化工产品生产工艺复杂多样，化学 反应环节多，中间工艺过程需要严格控制，对产品稳定性要求较高。在生产过程 中，一旦时间、温度及原料配比、催化剂选择等方面发生细微的改变，都可能会 在某些程度上改变最终产品的化学特性，需要大量生产以避免相关耗费。因此， 精细化工行业容易形成规模经济。国外精细化工生产企业的生产规模多在十万吨 以上，以美国和日本为代表的全球精细化工生产企业均呈大型化、专业化发展， 以不断降低生产成本。目前我国精细化工行业集中度较低，小型企业居多，中型 和大型企业，尤其是大型企业的占比较低。

（4）质量控制体系严格，下游客户粘性高

精细化工产品一般用于工业生产过程的特定领域或实现下游产品的特定功 能，因此用户对产品的质量和稳定性要求较高，对供应商甄选过程和标准较为严 苛，一旦进入供应商名录将不会轻易更换。因此，提供可靠、安全、稳定的精细 化工产品是精细化工企业核心优势所在，精细化工企业一般对产品质量有一套严 格的控制体系。同时，精细化工技术密集程度高、保密性和商品性强、市场需求 多元化。必须要根据市场变化的需要及时更新产品，做到多品种生产，使产品质 量稳定，同时做好应用和技术服务。

1、显示材料行业

（1）显示材料行业市场概况

显示材料在信息技术的发展过程中发挥了重要作用。日常生活工作中的电视 机、笔记本、手机、平板等都离不开显示材料的支持，随着显示材料的发展，显 示技术主流产品从最初的阴极射线管显示（CRT）发展到平板显示（FPD）。而 平板显示进一步延伸出液晶显示（LCD）、有机发光二极管显示（OLED）、等 离子显示（PDP）等技术路线。

目前平板显示领域主流产品为 LCD 面板与 OLED 面板。2000 年以后，随着 液晶显示技术的不断完善，依靠工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、 应用范围广等优点逐步替代等离子技术成为全球最主流的显示技术，广泛应于笔 记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设备等领域。2010 年开始，OLED 技 术逐步兴起，OLED 有轻薄、清晰度高、可弯曲等优点，还可实现柔性显示和透 明显示，但由于良品率低、价格昂贵、寿命短等一系列技术瓶颈，相较于 LCD 总体需求量不高，多用于移动设备中小尺寸显示屏幕及部分曲面屏产品。

TFT-LCD 面板作为液晶面板的一种，因产能优势、成本优势、技术相对成 熟、稳定性高等占据面板市场主要份额，2020年在电视终端领域普及率高达98%， 在笔记本和台式电脑显示屏的普及率也很高。相比于 LCD 液晶显示材料，OLED 显示具有更快的响应速度、更广的视角、更高的色彩饱和度和更宽的工作温度， 还可以实现柔性显示和透明显示。近年来其在全屏手机、曲面显示、可穿戴设备、 高端车载等可弯曲、便携式设备等方面应用广泛，且市场规模增长较快。尽管 OLED 技术在高端大尺寸电视上也有一定应用，但由于技术尚不成熟、产能有限、 良品率低等原因，同时，大尺寸屏幕运用 OLED 的成本也相对较高，故 OLED 对传统大尺寸屏幕领域 LCD 市场影响有限。

IHS 统计数据显示，2020 年全球 TFT-LCD 需求量达到了 2.22 亿平方米，同 比增长 5.2%。根据 IHS 的最新预测，从 2017 年至 2022 年全球 TFT-LCD 的需求 面积将从 1.9 亿平方米提升至 2.33 亿平方米，年平均复合增长率达 4%，整体需 求保持稳定增长。

从技术迭代角度来看，LCD 仍是长期主流。长期看 LCD 技术仍将是 5-8 年 内大尺寸的主流技术路线，OLED 受制于生产技术与成本，中小尺寸应用更为合 适。同时随着 Mini LED 背光的应用渗透，LCD 在大尺寸领域的竞争力相比 OLED 有明显提升。

（2）液晶材料行业市场概况

液晶材料是 LCD 面板的核心原材料，其性能及品质直接影响到 LCD 面板整 体的显示性能。液晶材料分为单体液晶与混合液晶两类，在制作过程中有三个主 要环节，第一步是将基础化工原料合成制备液晶中间体；第二步由液晶中间体化 学合成普通级别的液晶单体，经过纯化升级为电子级别的液晶单体；第三步再将 这些电子级别的液晶单体以不同的比例混合在一起达到均匀稳定的液晶形态形 成混合液晶。单体液晶厂商将基础化学原料通过化学合成制备成中间体、粗品单 晶与精品单晶，再销售给下游混晶厂商。混晶厂商将多种单体液晶材料经过物理 混配过程形成混合液晶材料，最终应用于液晶显示面板。长期以来，由于混合液 晶的配方专利垄断、工艺技术复杂，混合液晶的高端技术集中掌握在德国默克、 日本 JNC 和日本 DIC 三家公司手中，三大巨头全球市场占有率约为 80%。中国 企业主要拥有液晶中间体、液晶单体的研发、生产能力。随着国内企业技术水平 的进步和国际混晶市场份额结构的调整，国内液晶混晶企业八亿时空、江苏和成 与诚志永华等开始在全球液晶混晶市场占据一定的市场份额。

发行人主要生产含氟液晶中间体及含氟液晶单体。氟原子引入液晶分子中引 起的性能变化有利于增加介电各向异性（Δε），降低黏度和拓宽向列相温度等。 氟原子的引入，使得液晶屏幕响应速度大幅加快、能耗减小、具有较高的清晰度 和显示效果。由于含氟液晶的这些优良性质，使其被越来越多地用在 TFT-LCD 的各种显示模式中，如 VA（垂直排列）模式、IPS（板内开关）模式。

氟在元素周期表中电负性最大，所以 C-F 键的偶极矩比较大，对介电各向异 性影响明显；氟原子的范德华半径与氢原子最为接近，氟取代氢后在分子中引起 的立体效应最小，氟取代液晶分子中径向伸展的氢后，对分子的长径比影响较小， 从而尽量减小了分子产生液晶相的几何构型变化，利于保持其原有的液晶稳定相； C-F 键的键能最大，所以对液晶分子的光和热稳定性有一定改善。

氟元素本身的特性决定了它对包括含氟液晶在内的含氟有机化合物性能的 影响。一般而论，氟引入不同液晶分子的不同部位，引入的多少，通过调节，可 使其具有如下良好的性质：（1）增大分子的偶极矩，使得液晶具有合适的介电 各向异性和较高的陡度，能够提高多路驱动能力和显示对比度，改善视角关系及 增大信息显示容量；（2）使液晶材料具有低阈值电压、高电阻率和高电压保持率，有效降低能耗；（3）降低液晶的黏度，提高各像素点对输入讯号的响应速 度，避免显示动态影像时产生“拖尾”现象；（4）拓宽相变温度区间，改善液 晶的低温性能，使液晶材料的性能对温度的依赖性小，保证液晶在适当温度范围 内始终保持向列相，不会出现晶析或其他相态，拓展液晶材料在不同温度场景下 的应用范围；（5）提升光和热稳定性能，使液晶材料具有良好的相容性，减少 坏点，提高显示清晰度。

近年来，全球液晶面板产能逐渐由日韩及中国台湾地区转向中国大陆，国内 液晶材料需求量快速增长，LCD 产业的中心先后在美国、日本、韩国、中国之 间发生了转移。2020 年 BOE、华星光电分别以 20％、14.4％的出货面积占比居 于全球大尺寸面板前两名。相比 2017 年，当前面板行业竞争格局已趋于明朗， 国内厂商经过此前的几轮扩产，高世代线的产能规模和运营效率优势明显。同时 LCD 面板行业集中度也不断提升。据群智咨询数据，2020 年中国大陆面板厂商 产能市占率超过 50%。具体来看，2020 年全球电视面板厂出货量前五分别为京 东方、群创光电、华星光电、惠科以及 LGD。中国大陆厂商京东方、华星光电、 惠科、中电熊猫、中电彩虹位列国产出货量前五，共计出货 1.47 亿片，约占全 球市场 54%。

（3）液晶材料行业市场发展趋势

液晶显示面板下游应用广泛，其中电视面板是液晶面板最主要的下游应用领 域，根据 Statista 统计，电视（TV）当前占面板需求比例为 78%，显示器居其次， 占比为 11%，笔记本电脑占比 5%，平板占比 2%，其他如商用显示、车载等占 比 4%。

A.消费者对显示材料画质要求不断提升

作为视觉信号的直接载体，消费者对显示材料的画质要求不断提升，应用场 景不断多元化，目前市场上的 LCD 和 OLED 产品都在向着更清晰、更灵敏、更 便携的方向发展。4K 技术由 2013 年推出到 2019 年普及经历了 7 年的时间。根 据WitsView统计，2019年4K电视渗透率约为53.4%，预计到2022年将达到62.8%。 按照 8K 产业链的发展情况，WitsView 预计到 2022 年全球 8K 面板渗透率将提 升至 2%左右。分辨率的提升有望带动面板价格的上涨，提升面板厂商的盈利能 力；同时，8K 电视的平均尺寸将高于 4K 电视，8K 电视渗透率的提升也将拉动 面板大尺寸化渗透率的提升。

现有 LCD 显示材料性能不断提升。消费者对更高画质的要求推动下游面板 产品结构提升速度不断加快，对液晶的性能要求也在逐年提升。MiniLED 背光 技术给 LCD 带来成长机遇。MiniLED 背光技术可以看做是传统 LCD 屏幕的升 级版，将 LED 背光灯珠做得非常小，这样就可以在同一块屏幕上集成更多的背 光灯珠，从而划分成更多精细的背光分区，达到更优越的显示效果，其本身仍属 于液晶显示。在对液晶单晶结构的研究中，人们发现将氟原子引入液晶分子引起 的性能变化有利于增加其清晰度、对比度等各项性能，含氟液晶的应用范围也逐 渐广泛。

B. 面板大尺寸化趋势拉动超宽幅产线需求增长

从下游应用来看，面板大尺寸化渗透率不断提升，面板大尺寸化成为明确的 发展趋势，LCD TV 产品平均尺寸增长成为面板需求增长的主要推动力。从目前 的产线建设进度来看，8.5 代线（2200x2500 mm）基本都实现量产，10.5 代线 （2940x3370 mm）也基本达到量产或产能爬坡阶段，高世代线具备高切割效率， 最优经济切割尺寸高于低世代线，能够适应的产品切割尺寸结构越多，灵活决定 产品尺寸大小，更加能够适应大尺寸化趋势。随着 10.5 代线产能的释放，大尺 寸面板需求快速增长，对应的液晶材料市场需求会快速增长。

C. TV、PC、车载将驱动液晶显示材料需求持续稳健增长

a）TV 面板

根据 Omdia 数据，2010 年，全球液晶电视的平均尺寸约为 33 寸，2020 年 平均尺寸已达到 47.2 寸，每年增加超过 1 寸。预计 2021 年增长 2 英寸至 49 英 寸，到 2026 年，平均尺寸将增长至 51.5 英寸。从终端销售出货数据来看，大尺 寸 TV 面板的占比也在持续提升。

尽管销量处于存量市场，但 TV 面板大尺寸化趋势显著。随着大尺寸液晶电视面板成本和价格的持续下降，大尺寸液晶电视销售占比将持续提升。液晶电视 面板尺寸的持续增加也将带来液晶面板需求的持续增长，进而提升混晶材料需求 量的提升。根据群智咨询的数据，2020 年全球 LCD 电视面板出货数量为 2.66 亿 台，同比下降 6%。但在面积上，由于 2020 年全球 LCD 电视面板出货平均尺寸 大幅增长了 1.8 英寸，受大尺寸化趋势拉动，出货面积未降反增约为 1.63 亿平方 米，同比增长 2.1%。

除此之外，未来 5G 技术也将成为带动 LCD 面板需求的主要动力之一，LCD 面板的大尺寸化趋势能更好的顺应 5G 高清视频的需求。根据 IHS 预测， 2019-2023 年 TFT-LCD 面板的出货面积预计将从 2.23 亿平方米增至 2.49 亿平方 米，增幅为 12.2%。

b）IT 面板

受疫情在全球范围内影响时间持续，教育、办公线上化对 PC 的需求持续旺 盛，推动 PC 市场二次增长，PC 市场（含笔记本电脑）与 TV 市场类似，整体也 处于一个存量市场竞争的状态，下游品牌集中度很高，联想、戴尔、惠普、苹果 几大厂商占据了绝大部分市场份额。根据群智咨询数据，2020 年全球显示器出 货量达到 1.4 亿台，同比增长 7.69%，2020 年笔记本电脑出货量达 2.1 亿台，同 比大增 24.26%，即使后续全球新冠疫苗接种乐观，疫情对人类生活习惯产生的 影响不会迅速消失，线上化需求仍将长期存在，根据群智咨询预测，2021 年显 示器和笔记本电脑出货量预计分别为 1.44 亿台和 1.98 亿台，增速虽大幅放缓， 但较疫情前水平仍有明显增量。

此外，显示器面板同样存在大尺寸化的趋势，面板需求快速成长。根据奥维 睿沃数据，显示器面板同样存在大尺寸化的趋势，2017-2020 年，显示器面板的 平均尺寸从 22.7 英寸增长到了 24.3 英寸，平均每年增长 0.53 英寸，且增速有所 提升。显示器面板主流尺寸为 21.5 寸、23.8 寸和 27 寸，2017-2020 年，21.5 寸 面板出货占比从 24%下降至 18%，23.8 寸面板占比从 16%迅速增长至 33%，27 寸面板占比则从 10%增长至 20%，大尺寸化趋势显著。

c）车载面板

过去高解析度、大尺寸显示屏往往被用在高级车款，随着车载面板单价下滑， 以及车联网、新能源车、无人驾驶等因素的推动，车载面板需求将快速回暖。汽 车智能化是大势所趋，以特斯拉、理想、蔚来为代表的纯电动新能源车正在使用 越来越大的车载显示屏，且渗透率不断提升，叠加后续疫情恢复，汽车销量逐步 复苏，车载面板需求也将以较快的速度成长。全球车载显示屏市场规模由 2015 年的 82 亿美元增长至 2020 年的 136 亿美元，预计 2022 年将达 177 亿美元。

D.物联网时代带来显示材料新需求

随着物联网的兴起，包括智能家居在内的越来越多的智能硬件将与人们的日 常生活深度融合。智能家居也将带动液晶面板市场快速发展，规模将会进一步增 大。截至 2020 年底，全球物联网市场规模 2,480 亿美元，较上年增加 360 亿美 元，同比增长 17%。

据 GSMA Intelligence 预测，从 2017 年到 2025 年，产业物联网连接数将实 现 4.7 倍的增长，消费物联网连接数将实现 2.5 倍的增长。LCD 显示材料可作为 物联网产品信息交互的渠道，将在物联网的发展大潮中迎来需求增长空间。

2、新能源电池材料及电子化学品行业

（1）新能源电池材料及电子化学品行业概述及发展情况

锂电池是指一种电化学体系中含有锂的二次化学电池，其工作原理是依靠锂 离子在正负极之间移动来实现充放电。与传统电池比较，锂电池具有能量密度高、 工作电压高、体积小、重量轻、自放电小、无记忆效应、循环寿命长、充电快速 等优势，同时由于不含铅、镉等重金属，无污染、不含毒性材料，被称为绿色新 能源产品。锂电池目前已大量应用在新能源汽车、3C、电动自行车、电动工具、 储能等领域。

锂离子电池材料为锂离子电池的组成部分，一般分为正极、负极、隔膜、电 解液等。锂离子电池电解液的作用是在电池内部正负极之间形成良好的离子导电 通道，是锂离子电池获得高电压、高比能等优点的保证。锂离子电池电解液一般 由溶质、高纯度有机溶剂、添加剂等材料在一定条件下，按一定比例配制而成。 溶质锂盐决定了电解液的基本理化性能，是电解液成分中对锂离子电池特性影响 最重要的成分。根据性能要求不同，锂盐可以采用单一种类锂盐、混合锂盐或把 另一种锂盐作为添加剂。

LiFSI 是一种性能优异的新型溶质锂盐。目前，低成本的无机锂盐六氟磷酸 锂（LiPF6）占据市场主导地位，但因其化学性质不稳定、低温环境下效率受限 等缺陷，逐渐无法跟上锂电池发展的需求。LiFSI 作为电解液溶质锂盐具有高导 电率、高化学稳定性、高热稳定性的优点，更契合未来高性能、宽温度和高安全 的锂电池发展方向，以 LiFSI 为锂盐的电解液更能满足未来电池性高能量密度以 及宽工作温度的发展需求，是替代 LiPF6 的最佳选择。

碳达峰、碳中和目标的提出促进新能源汽车的需求增长，提升动力电池的需 求。近年来，发展新能源汽车以节约能源和保护环境已成为全球的战略方向，各 国政府提出碳达峰、碳中和目标后，纷纷公布禁售燃油车时间计划，各大汽车企 业陆续发布新能源汽车战略。新能源汽车产业迎来爆发期。动力电池装机量除 2020 年受疫情影响增速放缓外，一直保持着高速增长的状态。全球动力系统装 机量从 2017 年的 59GWh 增长到 2021 年的 297GWh，同比增长 403.39%，预计 2023 年全球动力电池装机量将达到 667GWh。中国动力系统装机量从 2017 年的 36.4GWh 增长到 2021 年的 154.5GWh，同比增长 324.73%。预计 2023 年国内动 力电池装机量将达到 335GWh，未来将继续保持增长态势。

动力电池的需求爆发也大幅推高了锂电池产业规模。2020 年，全球锂电池 产业规模达 535 亿美元，同比增长 19%。

中国是全球领先的锂电池生产国。从区域分布来看，全球锂电池产业主要集 中于中国、日本和韩国。2015 年起，在大力发展新能源汽车的带动下，我国锂 电池产业规模开始迅猛增长，并于当年超过韩国、日本跃居世界首位。2019 年， 尽管动力电池市场需求增长乏力，但全球锂电池市场格局基本保持不变，中国仍 然保持领先地位。2020 年，我国锂电池行业克服新型冠状病毒肺炎疫情的不利 影响，在下游市场需求带动下实现了逆势增长，锂电池产量达 188.5 亿只，产业规模高达 1,980 亿元，同时锂电池总出货量达到了 158.5GWh，同比增长 20.4%， 增速较 2019 年提高 5 个百分点，产业结构不断优化，全球领先地位得到巩固。

LiFSI 目前主要用作添加剂。虽然性能优于 LiPF6，但由于 LiFSI 成本较高， 目前仍未实现对 LiPF6的替代。当前产业中主要将其作为添加剂添加到电解液中， 可明显提高电池的常温循环、高温循环、倍率和低温性能。

作为添加剂，LiFSI 使用需求持续增长。随着动力电池高镍化和高电压化的 趋势出现，动力电池企业对于电池的高温性能、循环性能、导电性能均有很高的 要求，LiFSI 等新型添加剂开始逐渐上量。根据产业反馈，此前全球头部电池企 业的LiFSI添加比例在0.5-2%之间，目前添加LiFSI的主流配方已经提升至2-15%。 部分 HEV 电池产品由于需要高倍率放电，LiFSI 添加比例更高。目前韩国 LG、 韩国三星、日本松下等知名新能源电池生产商和日本宇部、日本中央硝子等知名 电解液生产商均已针对 LiFSI 进行过性能测试，LiFSI 的年使用量也处于上升阶 段。

经过近 10 年的工艺探索，目前全球头部供应商对 LiFSI 的工艺路线选择已渐进尾声，未来 5 年 LiFSI 有望逐步进入产业导入、需求爆发阶段，推测 2025 年全球溶质锂盐的总需求约为 25.83 万吨，若 LiFSI 价格具有较强竞争力，LiFSI 作为锂盐将替代部分 LiPF6，2025 年市场渗透率有望达到 50%，预测 2025 年其 全球市场需求将达到 12.91 万吨，按照 20-25 万元/吨价格计算，市场空间可达到 258-323 亿元，发展前景广阔。

3、有机硅材料行业

（1）有机硅行业概述及发展情况

有机硅材料是一种带有硅元素的高分子化合物材料，属于功能高分子材料。 有机硅材料的基本结构单元由硅氧（Si-O-Si）链节构成，侧链通过硅原子与其他 有机基团相连。因此，在硅产品的结构中既含“有机基团”，又含有“无机结构”， 这种特殊的组成和分子结构使其集有机物特性与无机物的功能于一身，独特的分子结构赋予了有机硅材料优越的性能，主要体现在：粘结密封性、耐高低温、耐 候性、电气性能、生理惰性和界面性能（如疏水性、润滑性、消泡性等）。自 1943 年道康宁公司在美国建成世界第一个有机硅工厂以来，有机硅材料工业已 经历经近 80 年的发展历程，由于它具有一系列的优异性能，迄今已发展成为技 术密集、在国民经济占有重要地位的新型精细化工体系，是合成材料中最能适应 时代要求、发展最快的品种之一。

有机硅是一类形态多样、品种繁多、性能优异、用途广泛的高性能化工新材 料。良好的物化性质使其能够应用于密封、粘合、润滑、涂层、表面活性、脱模、 消泡、抑泡、防水、防潮、惰性填充等；广泛应用于航空航天、电子电气、化工 纺织、食品医疗、日化、建筑等行业。随着国民经济的发展和人民生活水平的不 断提高，有机硅产品的应用领域不断扩大，特别是在世界能源危机日益加剧的背 景下，作为非石油路线的化工新型材料，有机硅愈加显示出其强大的生命力和广 阔的发展前景。

根据美国市场调查公司 MarketsandMarkets 发布的有机硅市场预测报告， 2017-2022 年，世界有机硅市场将保持年均 5.85%的增长速度，市场规模将从 2017 年的 142 亿美元（约合 938 亿人民币）上升到 2022 年的 188.7 亿美元（约合 1,247 亿人民币）。

据中国氟硅有机硅材料工业协会分析，中国是目前全球最大的有机硅生产国， 2020 年我国有机硅产能及产量都占全球的 50%以上，同时中国也是全球最大的有 机硅消费市场，2020 年消费量占全球的 50%以上。根据全国硅产业绿色发展战略 联盟（SAGSI）数据，我国有机硅产量由 2016 年 90 万吨增至 2021 年 139 万吨， 年均复合增长率为 9.1%。有机硅材料被大量应用于半导体、新能源车、5G 等产业， 随着这些新兴产业的快速发展，有机硅产量也将进一步增长。预计 2022 年产量将 达 148 万吨。

从有机硅产业链角度来看，同全球有机硅产业格局一致，我国有机硅行业市 场竞争也呈现分化局面，上游有机硅单体和有机硅中间体产业产能呈现相对过剩 局面，市场竞争十分激烈，但近年供需格局已有较大程度改善；对于下游有机硅 深加工产业来讲，常规型、通用型产品竞争较激烈，但差异化产品市场仍具备较 好的竞争环境。

（2）有机硅压敏胶行业概述及发展情况

有机硅压敏胶主要是由硅橡胶生胶、有机硅树脂、交联剂和其他添加剂混合 制成，属于有机硅产业链中具备创新型、高附加值、进口替代性的产品。其应用 范围十分广泛，可用作如汽车、飞机、机械零件、建筑增强板、家用电器、木制 品、玻璃制品、塑料制品等的表面保护胶带，还可用于变压器线圈、电器设备的 接线等。有机硅压敏胶与其他成分压敏胶相比，其优异的性能表现在对化学品耐 受、极端温度下的性能稳定性和介电性能。有机硅压敏胶发挥性能的临界温度值 （高温临界值：300℃，低温临界值：-75℃）几乎使得其在任何环境下都能使用。 此外它还能粘接多种难粘材料，如未经表面处理的聚烯烃、氟塑料、聚酰亚胺及 聚碳酸酯等普通压敏胶不易附着的基面。

近几年，全球压敏胶市场呈现稳定增长趋势，虽然受 2020 年疫情影响，压 敏胶在 2020 年市场需求有所下降，但随着压敏胶技术的不断进步，产品质量不断提升，将带动全球压敏胶市场规模的持续扩大。据 QYResearch 预测，2023 年 全球压敏胶带市场将达到 422.14 亿美元。

根据新思界产业研究中心资料显示，长期以来，有机硅压敏胶市场一直被国 际巨头或跨国公司所占据，例如陶氏化学、迈图、信越等企业，我国有机硅压敏 胶产品进口依赖度较高。近年来，随着国内自主研发能力提升，以及相关技术不 断突破，我国部分有机硅压敏胶产品已取得了自主知识产权，产品逐渐实现进口 替代。但整体来看，与欧美等发达国家相比，我国有机硅压敏胶行业在技术、生 产设备、规模以及品牌建设等方面仍存在一定差距，行业整体实力仍待提升。

经过多年发展与技术积累，我国有机硅压敏胶生产规模不断扩大，国内拥有 自主品牌并具有一定竞争实力的各种有机硅压敏胶生产企业近 40 多家，主要集 中在长三角地区。压敏胶具有众多细分产品种类，从产品耐温性能来看，发行人 目前主要生产普通耐温性（180℃）产品和高耐温性（250℃）产品。根据立木信 息咨询数据，2020 年我国压敏胶需求量达到 120.4 万吨。

有机硅压敏胶属于高端压敏胶产品，主要应用领域为消费电子、电子保护膜 等，随着下游市场需求不断释放，有机硅压敏胶行业发展前景广阔。

4、医药和农药化学品行业

（1）医药化学品行业概述及发展情况

在老龄化加剧、社会医疗卫生支出增加和研发投入增加等因素的共同影响下， 全球医药市场在过去保持着稳定增长，2020 年全球医药市场总量由于疫情的影 响，下降为 12,988 亿美元，随着疫情的进一步控制以及疫苗的接种率提升，预 计到 2025 年全球医药市场总量将达到 16,814 亿美元，年复合增长率为 5.3%。

随着经济和医疗需求的增长，中国医药市场保持着超过全球医药市场的增 速快速增长，2020 年中国医药市场总量由于疫情的影响，下降为 1.4 万亿元， 随着疫情的进一步控制以及疫苗的接种率提升，预计未来 5 年内，中国医药市 场将会以 9.6%的年复合增长率于 2025 年达到 2.3 万亿元。

新药研发是一个漫长、复杂及昂贵的过程，从药物发现到商业化需要至少 10 年时间，过程中的资本性投资也巨大。新药的生命周期主要包括早期药物发 现、临床前研究、临床研究以及审批与上市四个阶段。随着新药研发生命周期阶 段的推进，产品的生产需求规模也在持续扩大。

为控制成本并提高效率，制药公司越来越多地将研发及生产等环节外包。经 过四十余年的发展，医药外包服务产业链形成了 CRO、CMO、CDMO 等多个细 分子产业。CRO 公司和 CDMO/CMO 公司分别在研发条线、生产条线上贯穿药 品生命周期。

CDMO 企业可为药企提供药品生产时所需要的工艺流程研发及优化、配方 开发及试生产服务，并在研发、开发等服务的基础上进一步提供从公斤级到吨级的定制生产服务。CDMO 企业将自有工艺研发能力与规模生产能力深度结合， 并可通过临床试生产、商业化生产的供应模式深度对接药企的研发、采购、生 产等整个供应链体系，除产能输出外增加了附加值较高的技术输出，推动资本 密集型的 CMO 行业向技术与资本复合密集型的 CDMO 行业全面升级。

CDMO 行业凭借专业化、平台化、高性价比的服务成为医药产业链中不可 或缺的一环，海外 CDMO 经过多年的发展，龙头公司产品基本以 GMP 中间体、 原料药、制剂为主。由于人力成本、环保压力、产能分布配置等原因，全球 CDMO 产业持续向中国转移。中国 CDMO 公司进入高速发展期，产能持续扩 张，产品附加值持续提升，全球产业链地位逐渐上升。2016-2020 年，中国 CDMO 市场从 105 亿元迅速增长至 317 亿元，年复合增长率达 32.0%，超过同期全球 CDMO 行业 12%的增速水平。2020 年，中国化学药 CDMO 市场规模为 226 亿 元，占 CDMO 市场的比例超过 71%。预计到 2025 年，中国 CDMO 市场规模 将达到人民币 1,235 亿元，2020-2025 年的年复合增长率为 31.3%。

目前，发行人所从事的医药化学品业务模式如下：接受国内外医药企业的委 托，从原料药的早期研发阶段便开展合作，为其药品研发和生产过程中涉及的医 药中间体、原料药等的工艺研究、开发、过程优化、制备及规模化生产等提供专 业化服务。向下游销售定制的医药化学品为属于化学药 CDMO 业务。

从制药产业链来看，发行人上游为供应基础化学品的化工企业，提供的基础 化学原料经过分类加工后可形成专用医药原料，并由公司加工生产形成医药中间 体、原料药等。下游是制药企业，主要进行包装制剂。发行人从药品研发初期便 与原研药企业进行合作，具有开发时间较长且与合作企业关系紧密的特点。根据 已上市化学药品变更事项及申报资料的要求，如需变更药品所用原料药或医药中 间体供应商，需要经过及其繁杂的过程申请审评审批。因此一旦新药开发成功， 提交新药注册审批及申请通过备案，参与合作的原料药和中间体供应商可替换性 较低。同时，原研药企业出于成本、药物品质、技术秘密等原因的考虑，也不会 轻易变更其稳定合作的供应商。此外，医药中间体及原料药合成开发一般缺少成 熟技术路线，工艺难度高，对技术有较高的要求，其产品具有较高的技术附加值， 因此毛利率一般均较高。

发行人医药化学品的主要产品为含氟医药中间体及原料药。在制药领域，各 种医药化合物在合成过程中大都需要利用含氟化学品，因此，含氟化学品变得日 益重要，研发活动也日趋活跃。由于新药研发耗时长、成功率低，研发成本高， 同时发行人常年深耕于精细化工特别是含氟精细化工领域，在氟化技术方面专业 化的技能积累比制药企业拥有更优质的合成制造能力，受限于资金、精力、合成 技术等方面的制药企业也更加倾向与发行人进行合作。发行人通过合成设计、工 艺优化等实现产品高标准、高效率、低成本生产。

含氟药物具有用量少、毒性低、药效高、代谢能力强等特点，目前含氟药物 几乎覆盖所有的临床治疗领域，有许多含氟药物已经成为治疗某些疾病的主要品 种，如喹诺酮类抗菌素氧氟沙星、抗抑郁类药物度洛西汀、糖尿病类药物西他列 汀等。由于氟原子特有的生理活性性能，使得含氟药物具有代谢拮抗作用、阻碍 氧化作用、提高化学稳定性、增强生物体吸收性、促进与蛋白质之间的作用，从 而具有更高的活性、更理想的选择性，因此众多医药厂商将其作为重点药物的开 发对象，许多新产品仍在源源不断的开发之中。

最近几十年，含氟药物发展迅猛，尤其在小分子药物里面占据重要位置，每 年FDA批准的小分子新药中含氟药物比例已从2010年之前的平均20%上升到了 平均每年 30%。目前，全球 20%的药物含有氟原子，含氟药物年销售额约 400 亿美元，预计随着含氟药物发展趋势向好，含氟医药中间体及原料药的销量有望 持续上升。

（2）农药化学品行业概述及发展情况

农药是确保农业稳产、丰收、保证全球粮食供应必不可少的重要生产资料。 化学农药是指通过化学反应制成，用于农林业病虫害等有害生物防治的化学合成 物，目前被广泛地运用在农业生产之中，是农药工业的主体。目前除草剂、杀虫 剂、杀菌剂在全球农药市场中占据了绝大部分份额，农药中间体是指用于合成农 药原药的高级中间产品，是农药原药合成过程的“半成品”，其上游产业为无机 和有机化工原料企业，其下游为农林牧渔及卫生领域所需的具体农药产品。

由于全球农药行业产业转移，21 世纪以来我国农药工业发展迅猛，逐步形 成了涵盖科研开发、原药生产、制剂加工、原材料、中间体配套、毒性测定、残 留分析、安全评价及推广应用等在内的较为完整的农药工业体系。在农药产量上 我国自 2007 年起首次超过美国成为世界第一大农药生产国。根据 IHS Markit 农 药市场分析数据，2020 年全球作物用农药销售额（按出厂水平计）为 620.36 亿 美元，同比增长 2.7%；若排除通胀和汇率影响，则增长率扩大至 12.9%。根据 国家统计局数据，2019 年我国化学农药原药产量 211.81 万吨，2020 年我国化学 农药原药产量 214.80 万吨，同比增长 1.4%。

在农药产品生命周期延长、研发成本加大以及专利到期量增加的背景下，农 化巨头回报压力增大，开始对自身业务重心布局进行调整，通过 CDMO 等模式 削减产品生产制造环节的成本，提高经营效率。凭借完善的农药生产体系和配套 基础设施，我国也是目前国际农化巨头选择供应商的首选国家。国际农化巨头选 择 CDMO 企业时会长期考察厂商的生产能力，技术水平等因素。由于公司间专 利和技术保密等原因，国际农化巨头不会轻易更换中间体供应商，并且会与供应 商在长期生产合作中开展定制化工艺研发。

近几年国内环保趋严、部分小企业生产不稳定，对农药原药和中间体的供应 产生扰动，对下游农化巨头原药采购造成影响，因而国际农化巨头在注重成本的 同时，对于供应链稳定性的诉求也不断增强，对供应商研发、工程和生产能力的 要求将不断提高，优质龙头企业凭借自身在技术创新、生产管理、质量管理和供 应链管理能力等综合实力的优势有望获得更多订单。另外，由于农药产品具有特

殊性，在我国有专门的产品登记法规和制度管控，获得登记证是生产销售相关产 品的必备资质。2017 年 11 月 1 日起国内实行的农药登记制度较之前的登记审批 流程变得更加复杂，登记证获批耗时更长、成本更高，因而登记证的取得便成为 了行业的准入门槛。凭借丰富的技术储备、前瞻的产品规划和资金投入，发行人 目前已取得包含啶虫脒在内的 4 项农药登记证。

（3）啶虫脒行业概述及发展情况

啶虫脒于 20 世纪 80 年代末由日本曹达开发，化学名称为 N-（N-氰基-乙亚 胺基）-N-甲基-2-氯吡啶-5-甲胺，是一种氯代新烟碱类杀虫剂，具有高效、广谱、 低毒和高选择性，在我国农药市场上占有很重要的地位。啶虫脒作为一种新型杀 虫剂，作用于昆虫神经系统突触部位的烟碱乙酰胆碱受体，干扰昆虫神经系统的 刺激传导，引起神经系统通路阻塞，造成神经递质乙酰胆碱在突触部位的积累， 从而导致昆虫麻痹，最终死亡。具有触杀、胃毒作用，同时有较强的渗透作用， 速效性好，持效期长。啶虫脒可用于防治水稻、蔬菜、果树、茶树的蚜虫、飞虱、 蓟马及鳞翅目等害虫。在 50～100 毫克/升的浓度下，可有效地防治棉蚜、菜蚜、 桃小食心虫等，并可杀卵。

我国目前是农药的最大生产国，啶虫脒的生产也主要集中在国内，目前国内 现有啶虫脒年产能约为 1.6 万吨。发行人的技术优势和研发生产能力受到了啶虫 脒原研公司日本曹达的认可，发行人目前为其啶虫脒的核心供应商，同时双方也 建立了长期稳定的合作关系。

农药产品的生产受环保政策的影响较大，在 2017 年受到环保监管影响后， 国内啶虫脒行业有效产能收缩，需求稳定增长带动行业产量，有效产能开工率逐 步提升。2019 年，随着产能逐渐恢复以及需求回落，啶虫脒供需持续偏松，价 格有所下降，2020 年 9 月到达相对底部位臵。2020 年四季度-2021 年三季度，吡 虫啉和啶虫脒价格底部震荡。2021 年 10 月份后，各地限电政策此起彼伏，并且 部分地区的电价上调已经明确，原药价格受供需和成本双重支撑，冬储和春耕传 统旺季的来临，各厂家订单量持续饱和，全行业库存持续低位，加上化工原材料 价格上涨的推动，啶虫脒价格持续上涨，市场景气度较高。

（4）发行人科技成果与医药中间体及农药行业深度融合情况

发行人从 1996 年成立之初即开始生产医药类产品，1997 年公司的医药中间 体即供应给美国礼来公司，并从 2004 年开始沿至今，成为供应默沙东西他列汀 关键中间体主要供应商。二十余年期间，公司不断开展含氟医药类产品的研发工 作，开展了例如新型抗 II 型糖尿病的药物西他列汀中间体等的研究开发工作。

四、竞争对手

1、发行人所属行业在产业链中的地位和作用及上下游产业链概况

发行人所属行业为精细化工行业，从产业链结构来看，行业上游包括石油、 矿石等生产原料，下游则包括农业、纺织业、建筑业、造纸工业、食品工业、日 用化学品生产、电子设备等诸多行业。

精细化工产品是高新技术产业和先进制造业发展不可或缺的新材料，对国民 经济、国防建设和社会生活等各个领域及众多相关产业起着支撑和引领作用，其 规模和水平在一定程度上决定着国家和地区在未来世界经济中的地位和国际竞 争力。尤其是在当今，精细化工率（即精细化工行业的产值与化工行业总产值的 比率）的高低更是人们衡量国家化学工业发展水平的重要标尺，精细化工率越高， 单位成本内所获得的经济效益就越高。

1、行业市场竞争格局、发行人产品的市场地位、技术水平及特点

（1）新材料领域

a.显示材料方面

显示材料行业中，发行人的主要竞争对手为万润股份与瑞联新材，具体竞争 格局参见本节“二、发行人所处行业的基本情况及竞争情况”之“（四）公司产 品的细分市场及下游行业情况”之“1、显示材料行业”。

发行人产品市场地位方面，发行人显示材料技术储备丰富。截至 2022 年 12 月 31 日，发行人拥有超过 10 项显示材料相关专利以及含二氟甲氧醚桥键（CF2O） 的单体液晶化合物的制备方法、异构化调控技术等多项显示材料核心技术。在液 晶化合物中引入二氟甲氧醚桥键（CF2O）是液晶材料发展中的一大创造，它对 于很多低阈值液晶配方是不可缺少的组分，同时该类化合物的低粘度也为其在高 响应速度液晶显示器中应用奠定了基础。发行人相关技术已成熟并深度应用于显 示材料的日常生产过程中，使得显示材料产品具有纯度高、转化率高、三废排放 量少等特点，具备良好的工业化应用价值。

发行人与众多优质客户合作稳定。成立二十余年来，发行人与日本 JNC、德 国默克等国际混晶巨头一直保持良好的合作关系，是其重要的供应商，其中日本 JNC 通过其指定的贸易商向发行人进行采购。发行人为日本 JNC 所提供的产品生产难度大、可替代性低、性价比高，具有较强的竞争优势。近年来随着液晶材 料国产化率的提升，发行人与八亿时空、江苏和成等著名混晶生产企业建立了良 好的合作关系，2017 年起发行人已成为八亿时空中间体主要供应商之一。

发行人的产品出货量位居行业前列。报告期内，发行人显示材料销售量分别 为 108.67 吨、128.73 吨和 104.50 吨，按照 2021 年全球 TFT 混合液晶市场规模 845吨，液晶单体配制成混合液晶的损失5%测算，发行人的市场占有率超过14%。 发行人主要产品为二氟甲氧醚类等含氟类液晶单体，是高性能混合液晶中用量最 大的功能性单晶。含氟液晶材料由于具有优异的介电常数各向异性、折射率各向 异性、旋转黏滞系数等物理特性，可使得液晶面板具有响应速度快、能耗低、对 比度高等更优异的显示性能，是高性能混合液晶的必要组成部分。含氟液晶单体 是高性能混合液晶中主要功能性单晶，占液晶单体市场规模的比例约为20%-30%， 发行人液晶单体产品主要为含氟单晶，占据含氟单晶全球市场约 50%的市场份额。

b.新能源电池材料及电子化学品方面

在新能源电池材料及电子化学品方面，发行人主要产品 LiFSI 市场主要参与 者包括时代思康等电池厂商，天赐材料、新宙邦等电解液厂商以及包括发行人在 内的精细化工行业专业厂商。

发行人在新能源电池材料及电子化学品领域具有丰富的技术储备。截至2022 年 12 月 31 日，发行人拥有 16 项新能源电池材料及电子化学品相关发明专利， 发行人的 LiFSI、硫酸乙烯酯等新能源电池材料及电子化学品产品已实现生产及 销售，2018 年，发行人的发明专利“一种双氟磺酰亚胺锂盐的制备方法”获得 国家知识产权局颁发的“中国专利优秀奖”，LiFSI 合成工艺研发项目获得 2019 年上海市重点产品质量攻关成果一等奖。2017 年 5 月，发行人的“双氟磺酰亚 胺锂盐”项目经中国石油和化学工业联合会鉴定达到国际先进水平。此外，发行 人还作为牵头单位制定了双氟磺酰亚胺锂盐的行业标准。

发行人的 LiFSI 产能位居行业前列，报告期内，公司 LiFSI 产量、销量合计 均超过 1,000 吨，并在全球范围内占据重要的市场份额。目前 LiFSI 产品市场尚 处于成长期，难以通过公开、权威渠道获取各公司 LiFSI 市场占有率数据。根据 中信证券研究部测算，2021 年全球 LiFSI 需求约 6,788 吨，发行人 2021 年 LiFSI销量为 705 吨，市场占有率达 10.39%。

c.有机硅材料方面

发行人有机硅材料目前以压敏胶为主，竞争对手主要在国外，如道康宁、迈 图等。根据立木信息咨询数据，2020 年我国压敏胶需求量 120.4 万吨，发行人目 前市场占有率相对较低。压敏胶具有众多细分产品种类，从产品耐温性能来看， 发行人目前主要生产普通耐温性（180℃）产品和高耐温性（250℃）产品。发行 人有机硅压敏胶产品主要应用于印制线路板制作过程中，该有机硅压敏胶细分领 域国内市场规模约为 10 亿元，长期以来，该细分产品市场一直被国际巨头或跨 国公司所占据，我国进口依赖度较高，目前该产品的生产商主要为境外的陶氏化 学、迈图高新材料等公司。发行人将碳碳键偶联技术延伸应用于有机硅压敏胶核 心原料 MQ 硅树脂的生产工艺中，最终实现了应用于特定场景的有机硅压敏胶国 产化，突破技术壁垒。发行人有机硅压敏胶率先突破国外垄断，产品指标与国际 龙头陶氏化学相当，并且逐步实现了进口替代。发行人通过近年来的持续研发生 产及市场开拓，已占到约 10%国内市场份额，成为该细分产品领域的重要市场参 与者。

（2）医药和农药化学品领域

医药化学品领域，发行人基于自身的技术优势，通常在原料药研发初期便与 医药原研企业开展合作，大多数为一对一定制化研发产品，处于研发阶段或上市 后专利保护期，故市场上尚未出现同类产品。目前，发行人已与全球知名医药企 业默沙东、礼来、拜耳等建立了合作关系。报告期内，发行人共接受了 7 次欧美 等地的境外客户 GMP 现场审计，受到了客户的广泛认可，目前发行人已与医药 公司 Chimerix、泰飞尔等开展原料药合作，部分产品已进入临床三期。

农药化学品领域，发行人目前拥有啶虫脒生产许可证以及包含啶虫脒在内的 4 项农药登记证。目前公司的主要产品为啶虫脒。全球啶虫脒的生产基本集中在 国内，根据中农联合年报推算，2021 年啶虫脒市场规模约 7,000-10,000 吨，发行 人 2021 年产量约为 400 吨，占比约 4%-6%。后续随着发行人啶虫脒中间体 CCMP 的产线投入使用，在生产一体化的协同作用下，发行人的市场占有率有望进一步 提升。

2、行业内主要企业及发行人与行业内主要企业的对比情况

国内外相同行业企业如下所示：

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                    2023年一季度                                                                   2022年度

营业总收入(元)                2.19亿                                                                              12.38亿  

净利润(元)                      2151.86万                                                                          1.81亿

扣非净利润(元)               2066.40万                                                                          1.67亿

发行股数 不超过13,850.00 万股

发行后总股本不超过55,400.00 万股

行业市盈率:15.45倍(2023.7.3数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):22.45(万润股份)、22.09(瑞联新材)、24.20(永太科技)、22.01(新宙邦)、13.88(天赐材料)、22.62(华盛锂电)、29.64(中欣氟材)、13.86(联化科技)、30.77(药石科技)、37.41(诚达药业)、26.64(硅宝科技)、50.54(斯迪克)去除极值26.34

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):23.31(万润股份)、95.52(瑞联新材)、134.94(永太科技)、39.10(新宙邦)、28.56(天赐材料)、135.73(华盛锂电)、50.87(中欣氟材)、54.72(联化科技)、42.54(药石科技)、51.41(诚达药业)、30.72(硅宝科技)、105.93(斯迪克)去除极值35.69

公司EPS静态不扣非:0.3267

公司EPS静态扣非:0.3014

公司EPS动态不扣非:0.1554

公司EPS动态扣非:0.1492

公司EPSTTM不扣非:0.2715

公司EPSTTM扣非:0.2477

拟募集资金100,000.00 万元,募集资金需要发行价7.22元,实际募集资金:11.99亿元.

募集资金用途: 1兰州康鹏新能源科 技有限公司 2.55 万 吨/年电池材料项目 （一期）一阶段2补充流动资金

7月发行新股数量12支。6月发行新股数量28支。

电子 -- 电子化学品Ⅱ -- 电子化学品Ⅲ 

所属地域：上海市

你是否有战略配售:本次发行最终战略配售数量为 1,270.1846 万股，占发行总 数量的 12.23%。

股是否有保荐公司跟投:本次 获配股数 461.8937 万股 

关键字:新 材料、医 药 和 农 药化学品。

新 材料（显 示材料:K0015、K0016、K0030、K0056、K0057 新 能源 电池 材料 及电 子化 学品:K0019、有 机硅 材料:K0119）

医 药 和 农 药化学品(K0065、K0002、K0227、K0329)

行业：精细化工行业、显示材料行业、新能源电池材料行业、电子化学品行业、有机硅材料行业、啶虫脒行业、医药和农药化学品行业。

发行公告可比公司:康鹏科技、万润股份、中欣氟材、永太科技、新宙邦、天赐材料、瑞联新材、斯迪克、硅宝科技、华盛锂电、联化科技、药石科技、诚达药业。

液晶单晶及中间体领域竞争对手:康鹏科技、万润股份、瑞联新材、永太科技。

LiFSI双氟磺酰亚胺锂盐领域竞争对手:康鹏科技、永太科技、日本触媒、韩国天宝、新宙邦、天赐材料。

新能源电池材料及电子化学品领域竞争对手:华盛锂电、康鹏科技。

医药和农药化学品领域竞争对手:康鹏科技、永太科技、中欣氟材、联化科技、金凯生科、药石科技、诚达药业。

有机硅材料压敏胶领域竞争对手:康鹏科技、硅宝科技、斯迪克。

电子一级细分行业:元件、消费电子、其他电子Ⅱ、光学光电子、电子化学品Ⅱ、半导体。

电子化学品Ⅱ二级行业细分:汽车电子电气系统、其他汽车零部件、轮胎轮毂、底盘与发动机系统、车身附件及饰件。

电子化学品Ⅲ三级行业细分:显示材料、树脂、热打印、散热模组、化学助剂、工业气体、电子化学品、电子材料、半导体材料、表面工程化学品行业。

电子化学品Ⅲ三级行业:国瓷材料、南大光电、鼎龙股份、安集科技、万润股份、晶瑞电材、上海新阳、华特气体、飞凯材料、濮阳惠成、江化微、光华科技、金宏气体、方邦股份、容大感光、莱特光电、瑞联新材、格林达、强力新材、宏昌电子、三孚新科、中石科技、西陇科学、乐凯新材、广信材料、德邦科技、唯特偶、中船特气、天承科技、康鹏科技。

显示材料四级行业:长信科技、三利谱、莱宝高科、深纺织A、苏大维格、奥来德、激智科技、宝明科技、八亿时空、瑞联新材、沃格光电、莱特光电、日久光电、路维光电、天禄科技、冠石科技、翔腾新材、康鹏科技。

(科创板)

行业市盈率:15.45倍(2023.7.3数据)

行业市盈率预估发行价:4.66元，可比公司预估市盈率发行价静态:7.94元，可比公司预估市盈率发行价动态:10.76元。

实际发行价:8.66元,,发行流通市值:11.99亿,发行总市值:47.98亿

价格区间5.55元,最高14.84元,最低3.62元.是否有炒作价值:无

动态行业市盈率预估发行价:7.21元。

上市首日市盈率:55.73(动)、31.90(TTM)倍.行业市盈率是否高估:  可比公司市盈率是否高估:

公司EPS动态不扣非:0.1554公司EPSTTM不扣非:0.2715

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):23.31(万润股份)、95.52(瑞联新材)、134.94(永太科技)、39.10(新宙邦)、28.56(天赐材料)、135.73(华盛锂电)、50.87(中欣氟材)、54.72(联化科技)、42.54(药石科技)、51.41(诚达药业)、30.72(硅宝科技)、105.93(斯迪克)去除极值35.69

EPSpe

疑似概念:电解液、OLED、有机硅、锂电池。

是否建议申购:股价很低，理论不存在破发的机会。

上市首日开盘价:溢价%，市盈率。是否破发:

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。

我国目前是农药的最大生产国，啶虫脒的生产也主要集中在国内，目前国内 现有啶虫脒年产能约为 1.6 万吨。发行人的技术优势和研发生产能力受到了啶虫 脒原研公司日本曹达的认可，发行人目前为其啶虫脒的核心供应商，同时双方也 建立了长期稳定的合作关系。