后知大聪明：兴业科技
多乐事
2023-07-14 12:15:22
兴业科技机会提示：
公司主要从事天然牛皮革的研产销，围绕一张牛皮深挖价值，在头层皮布局鞋面、沙发及新能源车，此外胶原蛋白肽、食品等领域提升二层皮价值。传统鞋包业务定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求。控股宏兴汽车皮革目前供应理想/蔚来/问界/哪吒/吉利等品牌，已取得理想L7/L8/L9，蔚来ET7/ES6/EC6，问界M5增程和纯电多款车型。控股宝泰皮革主要从事二层皮深加工，其产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。
兴业科技皮鞋业务23年实现稳定增长，受益于疫情放开后社交场景增加、皮鞋需求恢复，且中小企业退出、龙头市占率提升。传统主业集中度提升，架构调整净利率改善。公司18年事业部大改小改革意义深远，不但管理考核更为精细有效，而且对品类精耕快反创新能力持续提升竞争力。经历疫情三年市场变化，供给加速出清需求强化快反；公司改革红利释放，盈利能力及市占率持续提升，行业困境筛选优质企业。
新能源客户放量，远期看好战略卡位。公司去年收购宏兴，切入新能源汽车内饰，深度绑定理想（L系列独供）/蔚来/问界/哪吒，战略开拓比亚迪/广汽。宏兴皮革为造车新势力理想汽车核心供应商，短期看理想Q2起订单显著放量，支撑业绩兑现。中期拓车型增品牌，下游格局优化，客户绑定意义凸显。长期在汽车皮革市场借助新能源机遇实现国产替代，体验升级释放需求，受益于主力车型快速增长，并积极拓展新客户，预计今年收入同比增长50%+，加速第二增长曲线业绩兑现，驱动成长逻辑。
公司发布股权激励，2023-25年100%行权的业绩目标为同增50%+/40%+/40%+，提升员工积极性，彰显公司经营信心。复盘过去两年纺织服装行业机会均来自细分领域，启动初公司均基于多年业务升级调整后发布激励，具备较强前瞻性，譬如伟星激励目标增长中双/新澳345业绩计划。本次兴业激励目标超预期，23-25年利润同增50%/40%/40%；机构认为来自近几年产业格局变化，业务布局增量来带的增长信心，控股宏兴皮革在原有新能源客户基础上，积极拓展比亚迪、极氪、上汽等新客户，业绩成长空间大，控股宝泰皮革拓展胶原蛋白业务，逐步实现产能释放、业绩贡献。
上周调研时，机构预计23Q2公司皮鞋业务增长、叠加宏兴皮革并表，保守预计Q2收入同增30%+，净利同增20%+。7月14日晚公司发布中报预告，归母净利润预告区间来看2023Q2为0.6-0.75亿元，同比增长25.5-57.1%。扣非净利润预告区间来看2023Q2为0.58-0.73亿元，同比增长40-76%，业绩环比加速，大超机构预期。判断主要系主业销量同比增加，毛利率受益于低价库存备货有所提升，叠加宏兴完整并表（22年只并6月单月），净利率提升。保守预计2023-25年净利同增54%/27%/24%，对应23年估值仅15倍PE，全年增长确定性强，低估值低预期低位置提供安全边际，看好成长逻辑持续兑现。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动；产能扩张不及预期；下游需求下滑。
公司主要从事天然牛皮革的研产销，围绕一张牛皮深挖价值，在头层皮布局鞋面、沙发及新能源车，此外胶原蛋白肽、食品等领域提升二层皮价值。传统鞋包业务定位于中高端，主要满足国内外知名品牌的需求。控股宏兴汽车皮革目前供应理想/蔚来/问界/哪吒/吉利等品牌，已取得理想L7/L8/L9，蔚来ET7/ES6/EC6，问界M5增程和纯电多款车型。控股宝泰皮革主要从事二层皮深加工，其产品为二层皮革和二层皮胶原产品原料。
兴业科技皮鞋业务23年实现稳定增长，受益于疫情放开后社交场景增加、皮鞋需求恢复，且中小企业退出、龙头市占率提升。传统主业集中度提升，架构调整净利率改善。公司18年事业部大改小改革意义深远，不但管理考核更为精细有效，而且对品类精耕快反创新能力持续提升竞争力。经历疫情三年市场变化，供给加速出清需求强化快反；公司改革红利释放，盈利能力及市占率持续提升，行业困境筛选优质企业。
新能源客户放量，远期看好战略卡位。公司去年收购宏兴，切入新能源汽车内饰，深度绑定理想（L系列独供）/蔚来/问界/哪吒，战略开拓比亚迪/广汽。宏兴皮革为造车新势力理想汽车核心供应商，短期看理想Q2起订单显著放量，支撑业绩兑现。中期拓车型增品牌，下游格局优化，客户绑定意义凸显。长期在汽车皮革市场借助新能源机遇实现国产替代，体验升级释放需求，受益于主力车型快速增长，并积极拓展新客户，预计今年收入同比增长50%+，加速第二增长曲线业绩兑现，驱动成长逻辑。
公司发布股权激励，2023-25年100%行权的业绩目标为同增50%+/40%+/40%+，提升员工积极性，彰显公司经营信心。复盘过去两年纺织服装行业机会均来自细分领域，启动初公司均基于多年业务升级调整后发布激励，具备较强前瞻性，譬如伟星激励目标增长中双/新澳345业绩计划。本次兴业激励目标超预期，23-25年利润同增50%/40%/40%；机构认为来自近几年产业格局变化，业务布局增量来带的增长信心，控股宏兴皮革在原有新能源客户基础上，积极拓展比亚迪、极氪、上汽等新客户，业绩成长空间大，控股宝泰皮革拓展胶原蛋白业务，逐步实现产能释放、业绩贡献。
上周调研时，机构预计23Q2公司皮鞋业务增长、叠加宏兴皮革并表，保守预计Q2收入同增30%+，净利同增20%+。7月14日晚公司发布中报预告，归母净利润预告区间来看2023Q2为0.6-0.75亿元，同比增长25.5-57.1%。扣非净利润预告区间来看2023Q2为0.58-0.73亿元，同比增长40-76%，业绩环比加速，大超机构预期。判断主要系主业销量同比增加，毛利率受益于低价库存备货有所提升，叠加宏兴完整并表（22年只并6月单月），净利率提升。保守预计2023-25年净利同增54%/27%/24%，对应23年估值仅15倍PE，全年增长确定性强，低估值低预期低位置提供安全边际，看好成长逻辑持续兑现。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动；产能扩张不及预期；下游需求下滑。
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