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美的集团三季报点评

后韭

只买龙头的散户

2021-10-30 13:10:03

【天风家电】美的集团2021年三季报点评

[玫瑰]事件：
公司2021Q3实现营收880.96亿元，同比+12.89%；归母净利润84.46亿元，同比+4.40%；扣非归母净利润79.28亿元，同比+10.75%。累计来看2021Q1-Q3，公司实现营收2629.43亿元，同比+20.75%；归母净利润234.55亿元，同比+6.53%；扣非归母净利润225.65亿元，同比+9.45%。公司收入和业绩超预期。

[玫瑰]报表：
1）从利润表看，2021Q3公司销售毛利率24.94%，同比+0.13pct；销售净利率9.68%，同比-0.78pct。2021Q1-Q3公司销售毛利率为23.8%，同比-1.49pct；销售净利率为9.07%，同比-1.17pct，原材料价格上涨带动盈利水平同比略有下降。
2）从费用端看，21Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.28%/2.84%/3.33%/-1.27%，分别同比变化+0.01/-0.06/+0.25/-0.60pct；21Q3公司销售/管理/研发/财务费用率为9.27%/3.64%/3.92%/-1.17%，分别同比变化-0.41/+0.82/+0.96/-0.38pct。
3）从资产负债表看，公司2021Q3存货331.98亿元，较20年底+6.8%。
4）从现金流量表看，公司2021Q3经营活动产生的现金流量净额为77.20亿元，同比+16.8%，主要系收回投资带来现金增加；投资活动产生的现金流量净额为-24.56亿元，同比+65.7%。
5）从运营情况看，公司2021Q1-Q3存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为43.57、25.29和78.32天，较20年底分别-10.15/-1.08/-3.26天。

[玫瑰]点评：
1、如何看待公司Q3收入增长？
1）基于第三方数据，我们预计公司单三季度收入拆分如下：暖通空调同比增速约11%，内外销增速较为接近；消费电器实现高个位数增长，内销增速高于外销实现两位数增长；冰箱同比增速约15%，内销增速达到30%+/外销增速基本持平；洗衣机同比+15%，内/外销分别+20%/+5%；小家电同比增速略低于5%，内销基本持平/外销实现中个位数增长。
2）从量看，据产业在线，公司21Q3空/冰/洗内销量分别同比+3.2%/-5.7%/-5.5%，同期行业增速为0.6%/-9.0%/-0.6%；从价看，据奥维云网，公司21Q3空/冰/洗线上均价分别同比+23.0%/-0.4%/+16.2%。三季度美的白电优势地位稳固，空冰品类在均价双位数提升的同时，增速跑赢行业。
3）分区域看，公司21Q3国内/海外收入分别同比+17.0%/+6.4%，Q1-Q3分别同比+24.7%/+15.1%。公司多业务稳步发展催化下，国内营收实现两位数增长；目前海外自有品牌销售网点超3.6万家，渠道网络的完善有望带动出海收入继续增长。

2、如何看待公司未来发展？
1）多战略持续推进，有望丰厚利润空间。
高端化：21Q1-Q3公司子品牌COLMO实现零售额超25亿元，同比增速超320%，9月智慧干洗护理生态亮相有望助力品牌攫取高端市场份额。
自动化：公司库卡业务经营持续改善，带动机器人及自动化业务发展。库卡前三季度累计接单26.97亿欧元，同比+35.3%；销售收入23.60亿欧元，同比+26.8%。其中，库卡中国前三季度累计接单5.10亿欧元，同比+41.1%；销售收入4.05亿欧元，同比+47.2%。
智能化：10月美的发布物联网操作系统1.0，已联网智能设备超5200万，智能场景累计执行超3亿次，智能云管家服务用户超610万，全屋智能解决方案的推进在带动用户体验与产品力提升的同时，有望优化消费者购买配套率并丰厚利润空间。
2）首发绿色战略，“双碳”概念赋能长期发展。
公司于10月首次提出绿色战略，表明其暖通与楼宇业务将向绿色和智慧综合解决方案转型，该战略符合社会发展趋势，将在为社会带来产品节能效益的同时，赋能企业长期可持续发展。

[玫瑰]在多元化业务平稳增长的同时，COLMO/库卡/物联网系统等赋能公司发展战略的推进，顺应“双碳”概念的绿色战略助力企业长期发展。伴随公司高端化、智能化战略的推进带动产品毛利优化，疫情形势缓和下海外渠道网点效益逐步释放，叠加企业在规模、技术、品牌端优势持续显现，有望对冲短期原材料涨价带来的成本端压力。公司发展战略清晰，长期竞争优势显著，推荐关注！

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