顺周期经过短暂普涨后迅速开启分化，投资者对行情特征分歧很大，几个有重要的点：

1） 本轮顺周期行情有两个特征：

①行情节奏上，政治局会议前，在促进民营经济发展壮大等政策驱动下，市场逐步提升稳增长政策预期，顺周期行情缓慢启动，在政治局会议重磅表态后顺周期行情开始加速，而后又在证监会召集券商开座谈会、恢复和扩大消费20条措施、各地发放消费券等催化下不断升温。然而，大部分投资者仍然觉得信心不足，具体表现为有一个政策催化，行情会维持1-2个交易日，但随后就会有部分资金迅速兑现；

②行情结构上，板块分化很快，具体表现为行情集中在政策直接利好的下游细分领域，例如房地产（城中村改造、不提“房住不炒”）、非银金融（“活跃资本市场”）、商贸零售（消费20条），其他未直接受益板块基本上一日游。

2）交流下来大部分机构对于过往两年稳增长效果有限仍然心有余悸。传统的顺周期行情演绎路径一般为：启动于政策预期，加速于政策兑现，见顶于政策效果。若经历了较长时间的经济低迷和政策效果乏力后市场缺乏信心下这个路径就转化为：在政策预期和政策兑现之间反复博弈，直到政策效果显现后才一股脑加速，这个案例我们在2012年下半年就看到过。市场经历了一次次“狼来了”后，使得很多资金对稳增长政策效果存疑，周一PMI出来后兑现意愿立马强化正是出于此，而这两天海外市场扰动（美债评级调低，就业超预期后美债利率再上移）加剧这一看法。可见本轮周期行情能否延续可能政策预期和兑现很难解决问题，最终还是要落到政策效果的验证上。

3） 后续市场演绎关注两个要点：

a、 八月中旬后当前大盘股优势风格或迎来一些变化。本轮大盘股优势从七月初延续至今，后续若后续政策刺激力度或经济数据持续超预期，大盘的强势风格仍将有力延续，目前部分投资者对于后续进一步放开一线地产限购首付等有所期待，而八月中下旬后成长方向催化逐步增多，包括华为鸿蒙4.0发布（8月4日）、深圳国际人工智能展（8月17日-19日）、英伟达二季报（8月23日）等，届时资金也将重新考察两者相对优势。

b、 顺周期行情目前大概率分化持续，且行情集中在下游政策明确的板块，顺周期普涨或难再现。十年期国债利率在会议后迅速转为震荡也体现了政策进一步催化和政策效果有待验证。后续关键点包括实际投资于城中村改造的资金规模、消费券带动的实际消费规模、以及一系列关键宏观数据，尤其是市场目前讨论较多的PPI见底前后的库存周期切换逻辑。