发布对外投资审查行政令对电子行业影响简评

⚡事件：美国总统拜登签署行政令设立对外投资审查机制，授权财政部禁止或限制美国主体投资中国半导体和微电子、量子信息技术和人工智能领域。根据彭博社报道，新限制令或仅适用于营收至少一半来自先进科技行业的中国企业，政令预计将在12个月后生效，不具有追溯效力。

结论：#对二级市场直接影响极其有限

原因1：该行政令在内容上只包括直接投资（VC、PE、并购等），但不包括被动式的证券二级市场投资。

原因2：美元基金等美国在华投资已经较少，且国内硬科技投资领域并不缺乏直投资金。《华尔街日报》引述美国荣鼎集团的数据称，去年美国对华直接投资为82亿美元，创20年来新低；去年美国对华风险投资为13亿美元，是10年来低点。

仍需关注：#间接影响

影响1：随着与中国相关的活动会越来越受到更严格的政治审查，可能迫使欧美机构重新审视包括二级市场在内的中国投资配置。

影响2：VC、PE等投资标的多出现在相对国内而言的前沿领域，投资审查或有助于美方在早期关注到我国高新产业的发展动态及未来布局。

投资机会：

#半导体与微电子领域： 海外制裁逐步落地，上游自主化是目前国内产业链发展的重心之一。我们预计半导体核心环节国产化趋势进一步加强，以应对当前受到的进出口限制及投资禁令，确保核心制造环节的自主可控。中上游的设备/代工一直以来是美国科技制裁的重要领域，我们持续推荐半导体中上游的自主化产业链。

#人工智能领域： 去年8月开始，英伟达的A100等GPU已被禁止出口至中国，为规避监管，800系列性能降低了30%，市场对此已充分反应。当前时点看进一步制裁可能性较小：据《华尔街日报》报道，美国财政部和商务部官员已经设法缩小了审查令的范围，财政部官员历来倡导增加美国对华投资，而并非减少；英伟达CEO黄仁勋在接受《金融时报》采访时也表示担忧：“由于出口管制，IT企业的手被束缚了。如果中国市场被夺走，别无选择。”

✨受益标的：

设备：中微公司、拓荆科技、中科飞测、精测电子、北方华创、芯源微、盛美上海等

材料：沪硅产业、雅克科技、鼎龙股份、彤程新材等

代工：中芯国际、华虹公司、中芯集成、燕东微、晶合集成等

人工智能：海光信息、景嘉微、壁仞科技（未上市）、沐曦（未上市）、沪电股份、胜宏科技等

⚡风险提示：国际形势变化，下游行业需求不足等