提问一：算力租赁的底层需求逻辑是AI大模型的开发应用需要英伟达显卡，还是AI大模型需要大算力？

这个问题非常简单，很显然是后者。算力租赁赛道出现的根本原因是AI大模型的开发应用需要高性能、大吞吐量、高密度的算力集群，而这种算力集群在当下较为紧缺，有利可图。至于这个算力集群到底是用英伟达显卡还是别的卡，并不构成底层逻辑。

提问二：为什么在二级市场的算力租赁赛道上，目前所知的绝大部分公司都是规划搭建英伟达系算力，而不是华为系算力？

有些老师觉得很多算力租赁企业是蹭热度想抬二级市场股价，那遥遥领先的热度这么高，为什么到目前为止还没见哪家企业出来发公告说自己打算买华为的AI卡做算力租赁？AI算力租赁+华为，两大buff一叠，股价不得遥遥领先？（我指公司公告层面，股民讨论层面有些老师已经给一些公司强行加上了华为系算力租赁概念，比如恒为，那不在我讨论范围内）

这个问题也不难回答，了解一点行业情况的就知道，华为的卡当前在性能、适配度等方面距离英伟达还有较大差距，很难用在大模型训练上。有少数大厂如科大讯飞说是在试用华为的卡，但估计全面替代还不太可能。其他小厂、初创企业想用好华为的卡就更难。AI大模型本质上是软件开发，谁家硬件好用、性能好就在谁家的硬件平台上开发。未来华为的如果足够好用了，AI企业也会愿意用华为的卡。

另外插句题外话，华为到目前还没有推出自己的通用大模型应用公开测试，而百度、科大讯飞等已经推出并迭代几次了，这里一方面有华为更注重B端业务的原因，另一方面我个人推测也有算力不足、需要优先保障自动驾驶模型等其他项目的因素。大模型的开发是高度依赖数据积累迭代的，算力够的话没有理由不早点开放测试积累数据。

在以上两点提问的基础上，我提出自己的两点推测：

推测一：理性角度出发，英伟达卡被禁不构成当前算力租赁赛道的实质性利空。对于规划用英伟达显卡搞算力租赁的企业，应当分类讨论。

先说明，我这里只是想做一点理性的讨论，二级市场的情绪波动往往是不理性的，我的讨论跟短期股价应该没什么关系。

前面的两点提问，基本已经说清楚了，算力租赁赛道的底层需求是大算力，入局企业选择搞英伟达的卡也是因为英伟达的算力更好。现在英伟达的卡被禁，理论上只要AI的算力需求没变，算力租赁赛道的逻辑就没变。

有老师在禁令确认后认为利好国产算力，利空进口算力租赁。这个逻辑初看没毛病，细想有问题：如果算力租赁市场有两类公司，一类主攻英伟达算力，一类主攻华为算力，那么这个逻辑没问题，主攻华为算力租赁的公司收益，主攻英伟达算力的公司承压；然而现实是算力租赁市场目前只有一类企业，都是主攻英伟达算力，主攻华为算力的公司还没出现。这种情况下，主攻英伟达算力的公司，就需要分类讨论。

第一个类别：有没有英伟达的卡在手。很显然，有卡在手的强于卡还没到手的。大模型的底层需求是AI企业缺算力，有卡在手的企业现在掌握了有需求、稀缺的资源，业务可以继续只是中期难以扩张，但算力产品会涨价，涨价程度取决于AI产业化对算力的需求增长和算力的供给受限。没卡在手的企业，中期拿不到卡，暂时开展不了业务了。

第二个类别：未来能否转型成国产算力租赁。这个类别当前基本没有多少区分度，未来要观察哪家企业可能跟华为等企业关系更好，更容易拿到卡。可以预见未来能拿到华为卡的企业会是香饽饽。

第三个类别：能否跟当下及未来的大模型领先企业绑定。如果我们假设当前所有的算力租赁企业在第二个类别都没区分度，大家未来在拿华为卡的能力上没区别，那么决定他们未来生存逻辑的就是能不能在当下绑定有潜力的AI模型企业，形成紧密的合作关系，未来模型企业还找公司租算力。

以上几个类别是互相影响的，比如现在有英伟达卡的企业，有可能未来也有实力抢到华为卡，而且因为现在手上的算力抢手，也会吸引领先的AI模型企业与其合作。

推测二：当前算力赛道的投资逻辑主线，可能发生分化和回拨。

AI大模型的开发，逻辑顺序可以概括为：

大算力AI芯片及配套硬件——》AI算力集群搭建及租赁——》AI模型开发应用

复盘上半年的AI炒作热潮，大致就是按这个顺序炒作的，先是AI芯片、光模块等猛冲，美股英伟达领涨，然后算力租赁赛道兴起；AI模型的炒作虽然一直贯穿，但整体涨幅、炒作程度不突出。这么一想，A股的炒作真提莫合理！

如果英伟达显卡不被禁，原本的投资逻辑就会往算力租赁再到模型应用演进。如今随着英伟达显卡被禁，我们可能就要回拨炒作进度，从算力租赁回拨到AI芯片及配套硬件。

但是这里忽略了一个问题，AI赛道的诞生归根结底是大模型的兴起驱动的，大模型的开发迭代依然是关键（老美想必也是这么觉得的才会加码制裁）。算力需要时间发展，大模型的发展还是要同步展开。

综上，我倾向于认为未来的AI赛道投资可能分化成两条线：

一条是国产化线，炒作顺序回拨到聚焦国产AI芯片及配套产业链，比如先进半导体制程。

第二条是大模型发展线，炒作顺序不变，当前还是处在算力租赁建设和大模型初步开发迭代阶段，但交易的主要矛盾是在手英伟达算力的多寡和未来能否继续拿卡或转型国产算力。

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