【雅创电子】底部优质汽车模拟公司切入重要客户，基本面困境反转！汽车景气度预期向好，公司分销业务显著回暖。根据乘联会，23 年 10 月乘用车零售同比+10.2%，环比+0.7%，随着车市的逐步走强，车企期待努力完成年度目标的信心增强，预计 11 月车市同比+20%以上。公司分销业务 23Q3 环比+41%，下游去库结束叠加汽车景气度向好，预计分销业务 23Q4 环比+20%。此外，公司于 Q3 完成分销公司 WE 的收购，补齐东南亚渠道市场，为未来海外分销奠定基础。

切入重要客户，汽车模拟芯片走向正规。23Q3 公司自研模拟芯片业务收入环比+38%，受益于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展，公司汽车模拟 IC 产品具有先发优势，在比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等实现批量装车。公司不断新品。包括 3/16 通道 LED 驱动、小型氛围灯 SOC、转向 LDO 等，已新切入问界和小米，预计 23Q4 及 24 年自研业务将高速增长。

基本面有望在 Q4 实现反转。基于财务审慎原则，23Q3 公司计提了 1000 万+的存货减值，Q4 无减值计提，两大业务均呈高增长趋势且无 23H1 汇兑损失影响，预计 23Q4 有望营收环比+20%以上，净利润环比翻倍。

 华为&小米汽车：公司在互动问答中表示，公司业务主要聚焦于汽车电子，间接与问界汽车小批供货，公司分销业务与自研芯片业务均间接与华为汽车实现批量供货，其中自研LED驱动芯片已实现对华为汽车大灯、头灯、尾灯的批量供应，同时与小米汽车间接开展业务合作，现处于小批量产阶段：与小米汽车开展业务合作，自研车规IC业务进入加速放量阶段；公司与小米汽车开展业务合作，与小米公司合作研发车灯电子元器件，产品SEO-UK LED灯珠电子元器件已处于小批供货阶段。

 无人驾驶：在陀螺仪产品重点推广领域是汽车电子稳定系统（ESC）、自动驾驶高精度定位系统、空气悬架系统、安全气囊系统。已和国内几家线控底盘制动在批量交货4轴陀螺仪。在自动驾驶、辅助驾驶领域，向客户小批量交货用于高精度定位的6轴陀螺仪

 智能座舱：在智能座舱领域，公司分销业务主要提供液晶显示屏、存储器、被动器件以及内饰照明等产品

 自研汽车电子后视镜，替代传统后视镜逻辑；

 此外，雅创电子还有一个重要逻辑，全资子公司WE Components Pte. Ltd，是全球存储芯片龙头海力士的重要代理商，代理其全系列产品。11月10日据韩国消息，海力士预计行业即将好转，决定在2024年预留约10万亿韩元（约合76亿美元）的资本支出——相较今年6万亿-7万亿韩元的预计投资，增幅高达43%-67%。

英伟达发布史上最强AI芯片H200，首款使用HBM3e内存！借助HBM3e，英伟达H200以每秒4.8TB的速度提供141GB的内存，与A100相比，容量几乎是其两倍，带宽增加了2.4倍，HBM3e成为H200的升级的重点。HBM3e供给高度紧张，SK海力士已决定明年大扩产、采用最先进的10nm等级第五代(1b)技术，多数新增产能将用来生产HBM3E，SK 海力士副会长兼联席 CEO 朴正浩表示，HBM芯片出货量预计到 2030 年将达到每年 1 亿颗。

 上海本土企业，受益2025上海汽车智能网联化政策；供货比亚迪，特斯拉，长安，问界，上汽等主流主机厂；

 公司自主研发设计的多款电源管理IC产品已经通过AEC-Q100等车规级认证，并在现代汽车、克莱斯勒等全球知名车企的相关车型上得到批量使用

投资建议：预计公司 23/24 年收入分别为 25 亿（分销 22 亿；自研 3 亿）/33 亿元（分销 28 亿；自研 5 亿），净利润分别为 1 亿/2 亿元，目前 40 亿左右市值对应明年净利润仅 20 倍 PE，考虑到基本面边际大幅改善+自研芯片高成长性，目标市值100亿元，向各位领导重点推荐！