核工业+军工+航空航天

东方碳素——产品应用优化升级，充分受益光伏、氢能、核聚变、超导等新能源发展

　　因特种石墨材料优异的综合性能，其下游应用领域不断扩展，除人造金刚石、冶金、化工行业外，特种石墨材料近些年来还被广泛应用于锂电、光伏、半导体、机械、电子、航空航天、军事工业等多个领域。随着下游产业的快速发展，各终端行业的厂商对特种石墨材料的需求呈现较快增长。东方碳素亦依托下游特种石墨加工厂的发展而逐步发展壮大。

　　在光伏领域，特种石墨主要运用在单晶硅生长炉用石墨热场相关部件，光伏级单晶硅生长炉是光伏级单晶硅片的核心生产设备。受“碳达峰”、“碳中和”等政策的驱动，2021年中国硅片产能达到约400GW，近五年来一直保持高速增长，直接带动特种石墨行业需求的持续增长。根据单晶硅片对等静压石墨需求量约为0.36吨/MW测算（数据来源：石墨邦），2019年至2021年中国光伏行业对应的特种石墨需求量分别为31496吨、52560吨、77225吨。

　　特种石墨在锂电行业中主要作为负极材料碳化烧结用的坩埚。负极材料在锂电池中主要是作为储锂的主体，在充放电的过程中实现锂离子的嵌入和脱嵌，伴随锂电行业的快速发展，特种石墨的需求显著提升。随着汽车电动化率的快速提升，负极材料出货量快速增长，受其影响，2019年度、2020年度和2021年度特种石墨在锂电行业的需求量保守估计约为10600吨、14600吨和28800吨。

　　此外，特种石墨也是铸造行业制作结晶器不可替代的材料，在稀土行业则主要用于永磁材料烧结时使用的石墨坩埚，在核工业领域中也属于关键材料之一。

　　东方碳素的产品主要应用领域包括光伏半导体、新能源电池、EDM电火花、冶金、化工、超硬材料、电子机械和军工及航空航天、核工业、超导、石墨烯、氢能等。

　　申万宏源在对东方碳素的申购策略报告中指出，公司是国内少有的一体化石墨厂商，2020-2022年优质产能（等静压石墨）占比增加，实现增收更增利，募投拟扩产1.8万吨等静压石墨，继续抢占市场份额。虽然2023年主要终端行业（光伏、新能源电池、冶金、核工业、航空航天等）可能面临景气度回落压力，但国内优质产能供不应求，预计公司仍能保持较好营收及业绩增速。

　　未来，随着下游多个终端领域的快速发展，公司有望凭借自身实力，进一步满足下游产品升级和应用领域不断拓展对特种石墨产品性能和品质的更高要求。同时，伴随着富勒炭、纳米碳、石墨烯研究应用的深入，将会有更多尖端炭素结构与功能一体化材料不断涌现，公司正积极投入研发石墨烯基碳复合材料，持续不断推进高端、前瞻性炭素新材料的研究、开发与生产。

这样的小巨人公司合理估值应该是多少？