会议要点

1. 核电产业发展与投资前景

我国核电产业保持积极安全有序发展，自主掌握第三代核电技术，国产化率达90%以上，向第四代核电技术跨越。

核电装机容量稳定增长，'十四五'计划到2025年核电运行装机容量将达到约7000万千瓦。

预计2035年前，我国核电年均投运机组量为8台左右，对应投资价值量约1600亿元，业绩将随核准加速上升。

2. 概述核电行业的优势及发展

核电优势：碳排放少，有助于减排；供电稳定，能够全天满负荷运行；能量密度高，运输储存方便；核电成本低，不易受能源价格波动影响。

发电成本对比：核电发电成本低于煤电，100万千瓦级别核电厂年燃料消耗约20~30吨，煤电年消耗200~300万吨。

我国核电发展：我国已完全掌握第三代核电技术，正向第四代核电跨越，华龙一号作为我国自主研发的三代核电已有5台投产，9台在建。

3. 第四代堆型展望

核电行业动态更新：我国首个4代核电站高温气冷堆项目已于2021年实现并网发电。钠冷快堆示范工程预计将于2024年获得批复。

高温气冷堆突破及优势分析：高温气冷堆具备较高安全性，热效率高，且相比压水堆具有经济性优势，系统更简化。

核电站建设中设备投资重点：在核电站设备投资中，核心设备占比高达58%，涉及堆芯压力壳、蒸汽发生器、主泵等关键部件。

4. 国产化与企业竞争壁垒

核电设备国产化率高，但核心设备主要由国企供应，如上海电气、东方电气等，非核心设备则民营企业参与较多。

核心设备如内构件、蒸汽发生器等被国企垄断，因其对大型机械生产能力和资产能力要求较高，民营企业难以进入。

未来3-5年，年均运行机组预计达8个，设备市场规模约100亿；推荐重点标的家电股份，其在三代核电一回路产品市占率接近90%。

5. 核电产业配件市场与国产化挑战

国内核电市场竞争加剧，家电市占率较高，尤其在核电站安全性电机方面占据优势。

第四代核电技术商用化逐渐成熟，成本预期降低至3500-4000万一台，无需沿海建造，属于小型模块化设计。

国内核电阀门市场对于备品备件需求量大，尤其是安全级别高的阀门，国产化进程中国内厂商竞争力有望提升。

6. 核电产业链发展及机遇

江苏神通通过收购无锡法兰锻造扩展产品线，运用于石化和核电领域，预计年利润约7000万。

国内核燃料运输容器需求量大，2035年新燃料容器需求量预计超2700台，乏燃料运输容器国产化进程相对滞后且存在安全风险，国产化供应商受益明显。

推荐家电股份、中核科技江苏神通等公司，后者阀门配件长期业绩增长潜力大，新燃料运输容器领域科兴机电等竞争壁垒高，产业链迅速发展带动业绩提升。

Q&A

Q：江苏神通通过收购无锡法兰锻造，在产品上有何延伸？目前他们能够创造多少利润？另外，请问核燃料运输容器的市场需求情况如何？

A：江苏神通通过收购无锡法兰锻造在产品上实现延伸，无锡法兰锻造专注于石油石化和核电领域，能够创造大约7000万元的利润。核燃料运输容器市场需求看好，主要受益于我国核产业链的迅速发展以及对自主可控技术的需求。目前无论是新燃料还是乏燃料运输容器的国产化进程正在加快，2021年完成了100台新燃料运输器的国产化供货。我们预测，到2035年，国内对新燃料容器的需求量将超过2700台至3000台左右。

Q：中国在核电机组的发展规划是怎样的？加快国产化步伐的同时对供应商有什么影响？

A：截至2023年第一季度末，中国大约有55台核电机组在运行。预计到2035年，中国运行的核电机组将增长至150台，其中大部分将以三代核电技术为主，采用华龙一号的177锥形设计。预计到那时，将需要更换的组件数目接近25,000个。根据华龙一号18个月更换周期的计算，我们预计单个周期内每次将更换约1/3的组件。由于每个容器搭载2个组件，可推测2035年对新燃料运输容器的需求量将是大约3000台，与2023年的950台相比，将有将近两倍的增长。因此，国产化对于供应商而言，新燃料的运输容器国产化的供应商将会受益明显。

Q：目前核燃料后处理领域中国的情况如何？我们的团队对核产业链有何具体推荐？

A：核燃料的后处理领域，中国的能力相对较弱，但在努力提升这方面的实力。目前世界范围内，具有大规模商业处理能力的只有法国、英国、俄罗斯和日本，美国也相对较弱。未来随着核产业链的稳定发展，中国在后处理方面有望实现突破。就投资标的而言，我们团队推荐关注四代核电的核心股份公司，如家电股份，它在主焊风机和电机方面市占率高，价值量在整个机组中的占比也较大。第二块推荐关注中核科技和江苏神通这类阀门企业，因为随着核电站数量增加，它们的备品备件将为公司创造可观业绩。第三是新燃料运输容器的供应商，比如科兴机电，这方面的突破将带来新的业绩增长