华凯易佰2024年1月19日发布2023年业绩预告：1）公司整体：2023年预计归母净利润在3.2-3.55亿元（同比增速47.99%-64.18%），预计扣除非经常性损益后的净利润在2.88-3.23亿元（同比增速45.06%-62.69%）；2）全资子公司易佰网络：2023年预计实现营业收入在64-66亿元，预计实现净利润4.9-5.1亿元。

投资要点：

易佰网络预计超额完成业绩承诺，母公司及子公司上海华凯费用端承压。1）易佰网络2023年预计实现营业收入在64-66亿元，预计实现净利润4.9-5.1亿元，有望超额完成2023年业绩承诺，2023年计提超额业绩约9,000万元，计提后净利润约4-4.2亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归母净利润约3.69-3.89亿元；2）母公司及全资子公司上海华凯预计2023年全年亏损约4,300万元，主要由于管理费用（含2022年员工持股计划股份支付费用约1,137万元）和新增的财务费用（并购贷款利息约400万元）等；3）2023年非经常性损益金额约3,200万元，主要由于单独进行减值测试的应收款项减值准备转回约1,600万元和易佰网络获得的政府补助约1,200万元、理财收益约370万元等。

拟收购通拓科技，多维度协同互补。2023年12月5日公司与华鼎股份签署《合作框架协议》，拟以现金方式收购华鼎股份持有的通拓科技100%股权及主营业务相关的全部经营性资产。通拓科技主营业务为B2C跨境出口电商，广泛布局销售渠道（TOMTOP垂直站和Amazon、Walmart、AliExpress、MercadoLibre、Shopee、Lazada等），拥有海量常售SKU，形成了商品开发敏捷、海外仓布局齐全、系统化管理完善、大数据赋能业务等核心竞争力。华凯易佰若收购通拓科技，能形成运营模式互补、品类互补、产品力互协同。

盈利预测和投资评级

基于2023年业绩预告和谨慎性原则（暂不考虑收购事项影响），我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为65/83/102亿元，对应同比增速为47%/28%/23%；归母净利分别为3.4/5.4/6.7亿元，对应同比增速为57%/58%/24%；对应摊薄EPS为1.18/1.86/2.31元，对应P/E18/11/9X。但在行业景气上行大背景下，看好长期公司在泛品业务的增长高确定性以及新业务（精品和亿迈生态平台）的快速拓展，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、跨境电商行业竞争加剧、境外经营和税收监管、国际货物运价上涨、存货管理、汇率波动、公司拟收购事项尚存在不确定性等风险。