然后大家对这家公司就有感知了,他主营业务是做打印复印耗材的,今年在转型做泛半导体材料。(CMP抛光垫不准确,其实公司那块在年报中写的是泛半导体材料,只不过抛光垫占了泛半导体的大头)
其实这类型的公司很多,主营业务发展遇到瓶颈,需要另辟蹊径去找第二条道路。
传统业务每年根据行业情况给个5%-10%的增速,这家公司的上限就在泛半导体业务。
公司泛半导体业务主要有两大块,第一大块是CMP材料,第二大块是OLED材料。
先看CMP,CMP是个什么东西呢?
化学机械抛光(CMP)是集成电路制作过程中实现晶圆表面平坦化的关键工艺。简单说一下工作原理:把晶圆放在抛光垫上,然后滴入抛光液,抛光液可以和晶圆发生化学反应生成一层薄膜,然后抛光垫不停地旋转和晶圆摩擦把这层膜刮掉,最终让晶圆表面变光滑。
这里面需要用到很多材料,其中抛光液和抛光垫是最重要的,最重要也意味着市场空间最大,下图是各抛光材料市场占比情况。
首先讲讲抛光垫,这是公司目前营收最大的一块。
这是我从公开资料得到的所有消息,汇总一下。国内目前市场空间11.9亿元,未来三年可以增长50%达到18亿元。公司目前一片抛光垫平均卖2750元,现在武汉一期的10万片产能已经满产,二期20万片刚刚投产,之后还有40万片的产能规划。
2021年公司抛光垫卖了3.02亿元,这样算下来国内的市占率25%左右,扩产后如果满产能卖13.75亿元,市占率达到77%。
包括国内有哪些晶圆厂公司,每家公司要买多少抛光垫我也帮大家算好了。
我之前说过,炒股需要两方面能力,第一是研究能力,第二是得到信息的能力。
研究能力能够帮你得到以上信息,不过要成功还需要信息。
最重要的信息就是我标绿的地方,公司在下游不同客户的占比情况。
那要怎么才能得到这些信息呢,这就需要你们的能力了,如果你们能搞定,就可以买这家公司,搞不定就不要买这家公司。炒股就是这样,不熟不做,要买自己熟悉的行业和股票。
倒不是我小气不说信息,我现在也可以说他们是靠长江存储起家的,目前占有长江存储绝大部分市场,其他公司在验证中,大部分公司的占比在5%-15%。
但是光知道现在的情况是不行的,必须要知道之后的状态,而这需要不断跟踪。
公司也可以做抛光液,这块的天花板更高,只是公司目前这块发展没有抛光垫好。
国内市场空间17.7亿元,3年后为27亿元。公司产品单价5万/吨,目前已有产能5000吨,在建产能20000吨。
扩产后如果满产能赚12.5亿元,算下来市占率47.1%。
但是目前营收只有1000万,几乎没有卖出去多少。公司说刚开始做,产品需要验证,明年才能放量。
一样的道理,研究工作就是这些。接下来就是信息搜寻工作了,需要知道在每家下游公司出货情况,如果办不到就不要买这家的股票。
然后是清洗液,清洗液市场明显就要小很多,因为行业太细导致研究的人少,所以没有查到市场空间的数据。公司也是今年开始放量,能赚1-2千万,之后情况需要继续跟踪。
以上三个产品属于CMP,接下来我讲一讲公司OLED原材料产品情况。
OLED就是一种发光面板,大家生活中的屏幕(电视屏幕、手机屏幕)大部分是LCD,但是OLED拥有更高的性能,目前正在逐渐替代LCD。
公司能做PI浆料和PSPI,这都是生产OLED的原材料。
PI浆料方面,目前中国需要用2500吨,每吨80万元,算出来市场空间20亿元。公司2021年没有出货,今年刚开始出货,预计收入7000万。
公司产能有1000吨,如果满产能赚8亿元,占有国内市场40%。
但是这里有个问题,就是行业增速没办法算。跟之前晶圆厂不同,我们根据晶圆厂的扩产规划就能算出市场增长情况。但是OLED目前国内技术不成熟,主要是韩国在做,所以中国公司的产能利用率很低。即使把产能算出来了,也无法说明其行业增速,因为产能增速不等于行业增速,产能扩出来没用,又卖不出去。
这就需要更强的资源去研究了,不仅需要下游客户的销售量数据,还需要从专家那边了解到国内OLED技术情况以及公司PI浆料技术情况。
有了这些信息,才能判断公司接下来这块业务能卖多少钱。
PSPI逻辑跟PI浆料很类似。2021年中国要用PSPI900吨,每吨150万元,算出来市场空间为13.5亿元。直到今年8月份公司才卖出PSPI,所以明年才能有明显的营收。
公司产能有200吨,在建产能1000吨,扩产后如果满产能赚18亿元,市占率100%,意思就是国内市场他打算完全占完。
同样的,我们需要有下游客户的销售量数据,还需要从专家那边了解到国内OLED技术情况以及公司PSPI浆料技术情况。
最后做一个总结,公司2021年抛光垫收入3.02亿元,抛光液+清洗液+PI浆料+PSPI一共收入500万元。2022年预计抛光垫5亿元,抛光液1000万,清洗液1000-2000万,PI浆料7000万,PSPI几乎为零。
公司野心很大,想要占据这些细分市场绝大部分国内市场。如果扩产后都卖出去,公司的抛光垫、抛光液、PI浆料、PSPI营收分别为13.75/12.5/8/18亿元,市占率分别为77%/47%/接近40%/接近100%。
这些加起来(暂时不算清洗液)营收大约有52亿元,而2021年公司营收才3.02亿元。
这些产品毛利率都是很高的,就算平均60%,算下来净利润差不多有接近20亿元。公司目前市值200亿,这块20亿加上传统业务4亿左右,算出来市盈率9倍。
空间是有的,关键就一个,扩产后能不能卖出去?
国产替代的大环境是很明确的,如果国内外产品一样肯定是买国内的。但是他们的产品能不能用,需要继续跟踪。为啥我现在不说呢,因为公司大部分产品现在正在验证,除了抛光垫比较明朗外,其他产品都要等消息。