会议要点

1、公司业绩

· 公司整体营收下降约3.34亿，固废工程收入同比减少约12亿，运营类业务增长。净利润提升近3亿，毛利率和净利率均有所提升。

· 公司全年的天然气业务实现盈利1.57亿，同比扭亏为盈，带动利润增长约2亿。

· 固废处理业务运营类业务增长，污水处理项目新建投产和轻资产项目拓展带动业绩提升。供水业务保持稳健，经营指标持续改善。

· 运营指标提升，垃圾焚烧产能利用率接近120%，连续运营小时数超过8200小时。

· 经营现金流净额接近25亿，同比增长约21亿，主要得益于业务结构和特点，以及与政府和财政部门的培训收费机制。

· 公司资本开支预期减少约10亿，与地方政府沟通存量应收账款还款计划，预计回收20亿存量欠款。

· 公司分红金额大幅提升，计划未来三年每年现金分红年化增长至少10%。

2、战略规划

· 公司战略依然聚焦于现有赛道的高质量扩张，不会牺牲盈利水平和分红能力。

· 公司关注海外市场，但持谨慎态度，注重政策保障程度和项目质量。

· 公司重视内涵式增长，持续投入资源于管理、协同和技术创新。

3、行业政策

· 新特许经营权政策对行业利好，明确项目分类和经营性，鼓励技术进步和管理提升。

· 特许经营权年限延长符合行业特点，有助于解决即将到期项目的可持续经营问题。

4、财务状况

· 公司应收账款解决方式包括土地出让预留资金、镇街公司资金筹措和政府代收代付机制。

· 所得税增长快，部分项目减半期已过，税率恢复至25%。

· 公司平均计提坏账约6%，若应收账款回收，将对之前计提的坏账进行冲回。

5、业务展望

· 供热业务预计在24年规模翻番，供热收入占比和盈利水平提升。

· 燃气业务受采购端价格影响逐步恢复，未来盈利稳定性相对可期。

· 公司探索碳减排收益，已通过CCER和国际减碳产品交易获得收入，未来将继续研究低碳技术和绿色权益开发。

· 新投产垃圾焚烧项目电价水平在0.55元至0.6元之间，无国补。

6、其他信息

· 公司应收账款中环卫和污水占比约40%，对国补资金单独适用风险减值模型。

· 供水业务水价多年未调整，公司与政府探讨调价可能性，周边城市水价上调可能带来影响。

· 特许经营权新规对行业利好，晋江一期项目国补资金已基本满，公司积极与政府沟通调价。

Q&A

Q：公司营收和净利润情况如何？

A：公司整体营收下降了3.34亿，其中固废工程收入同比减少了约12亿。尽管如此，公司的运营类业务仍然实现了增长。公司整体净利润质量较高，净利润提升了近三亿，毛利率和净利率均有所提升。天然气业务恢复，能源业务全年实现盈利1.57亿，同比扭亏为盈，带动利润增长约两亿。固废处理业务和污水处理项目也带动了业绩提升。供水业务保持稳健，经营指标持续改善。

Q：公司的运营指标表现如何？

A：公司的运营指标持续稳健和改善。垃圾焚烧产能利用率接近120%，连续运营小时数超过8200小时。这主要得益于公司垃圾焚烧发电所在地的优质条件和团队的进取精神。吨发电和上网电量在供热大幅提升35%的情况下保持基本平稳，提升了整体经营效益。

Q：公司现金流和应收账款情况如何？

A：公司现金流得到显著改善，2013年经营现金流接近25亿，同比增长了近21亿。这主要得益于公司四大业务板块的业务结构和特点，以及与政府和财政部门的沟通，加快了污水处理费用款项的回流。公司也重视应收账款回收，并与地方政府沟通制定了存量应收账款的还款计划。预计2014年将回收20亿存量欠款，现金流将持续改善。

Q：公司未来的资本开支和分红计划是怎样的？

A：公司预计2014年的资本开支将减少近十亿。同时，公司已经与地方政府沟通了存量应收账款的还款计划。在分红方面，2013年公司计划向股东每股派发现金红利4.8元，同比增长超过118%。公司还制定了未来三年的分红回报规划，计划每年每股现金分红至少年化增长10%。公司不会因为成长而减少分红，未来会随着公司的成长加大分红力度。

Q：公司未来的战略规划和对海外市场的态度是怎样的？

A：公司的战略规划没有发生大的变化，依然会根据外部市场环境的变化进行适当调整。发展路径包括在现有赛道上继续高质量扩张，通过慎重的并购来实现发展，同时关注海外市场，但在进入时会评估当地政策保障程度、政治稳定性和项目质量，保持稳健和谨慎的态度。公司还会注重内涵式增长，投入资源和精力于内部管理、协同和技术创新，以提高发展质量和释放现有资产潜能。

Q：公司对最新特许经营权政策的看法如何？

A：公司认为新政策对行业整体利好。政策明确了特许经营权的属性和适用范围，有利于投资者选择项目，保护了项目的可持续性。同时，政策鼓励企业通过技术进步和管理活动降本增效，将价值归企业所有，这是一个积极的信号。此外，政策将特许经营权年限延长至40年，有助于企业未来的可持续经营和续约，符合行业特点和资产使用年限。

Q：公司如何解决20亿存量应收账款问题，具体方式和节奏如何？

A：公司已与大股东蓝控通过转让解决了10亿应收账款。对于新的20亿，公司正与区委区政府沟通，探讨解决方案。可能的方式包括：1) 在南海土地出让过程中预留专项资金用于清欠政府欠款；2) 镇街所属公司筹措资金，包括资产变现，用于清欠应收账款；3) 与政府的代收代付机制，解决历史清欠问题。目前正积极沟通，预期有望解决。

Q：公司所得税增长的原因，以及2024年所得税政策的预期趋势如何？

A：所得税增长是因为部分项目已过减半期，税率恢复至正常25%。展望2024年，仍有部分所得税优惠政策到期，对经营有一定压力，预计影响金额达数千万元。

Q：如果20亿应收账款能在年内解决，能冲回多少坏账？

A：公司平均计提坏账比例约为6%，如果能收回应收账款，将对应冲回部分已计提的坏账。2024年的计提比例可能根据存量账龄变化而有所调整。

Q：公司如何看待绿电绿证交易对项目收益的影响？

A：绿电绿证交易能提升现金流和直接收益。目前市价大约每1000度电30元，即每度电约0.03元。这对公司现金流和收益都有正面影响。

Q：对于尚未获得竞配结果的项目，瀚蓝环境计划如何提升其收益水平？

A：公司将继续推行降本增效策略，包括集中采购、检修维修、人力资源及财务共享等，以降低成本。对于新投产项目，将重点关注垃圾量来源、收集体系和垃圾库管理，通过提高生产管理效率来提升单个项目的盈利水平。

Q：关于信用减值和资产减值增加的原因及是否受地产项目结算影响？

A：2023年信用减值和资产减值增加了约9000万，主要原因是根据减值模型，考虑了风险因素、时间因素和外部经济环境因素。同时，公司对单项应收账款进行了谨慎性的风险识别，为了应对未来更大的可能性，计提比例相对较高。这是为了确保实现的利润是有质量的。

Q：公司的融资成本情况及是否有计划进行借款置换？

A：2023年财务费用有所增加，主要是由于营业资金周转需求和应收账款挑战。公司有息负债规模从2022年底的145亿增加到2023年末的155亿。公司在2023年抓住了资金市场利率下行的机会，进行了低成本资金的置换，并通过置换将短期资金转换为长期负债，以降低利息支出并使财务结构更加稳健。2024年，公司计划继续降低资金成本，并筹备发行期限较长的绿色中票，以优化债务结构。

Q：供热业务的盈利水平、收入占比及未来展望？

A：供热业务能将每吨垃圾的收益增加约60元。2023年供热收入达到1.6亿，比2022年的1.1亿增加了50%。公司计划在2024年将供热能力翻一番。在一些集中供热项目中，供热收入已占到项目总收入的四成至五成。

Q：供热单价的调整预期及盈利水平对比？

A：供热单价受多种因素影响，包括合作方的投资和承担损耗情况，以及替代能源市场价格。公司目前的供热单价较低是因为部分成本由合作方分摊。供热业务相比发电和垃圾处理业务，每吨垃圾通过供热能增加收益约60元。

Q：关于燃气业务的盈利情况和未来盈利预期，以及燃气业务的经销差水平是怎样的？

A：燃气业务在2023年受到采购端价格影响，盈利逐步恢复。第四季度由于用气端对价格敏感，公司根据市场情况提供优惠，影响了毛利。展望2024年，如果政策和外部采购没有大的变动，燃气业务的盈利稳定性是可期的。

Q：关于碳减排收益的具体情况和公司在碳交易方面的后续布局。

A：公司正在探索碳减排相关的新话题，已在研究院设立碳管理中心，负责碳方面的管理。公司主要关注两个方面：一是低碳技术的研究和开发，寻找新的技术路径和低碳产品变现；二是绿色环境权益，通过交易获取新的收益增量。公司已经通过碳减排项目获得了几千万收入，并有储备交易的产品。未来，公司将在低碳技术和绿色权益开发上投入更多精力。

Q：关于应收账款中补贴占比增加的情况，以及2023年国补回收情况和2024年国补回收的预期。

A：2023年年初国补余额为6.6亿，期末为8.8亿，全年新增3.3亿，回收近1亿，净增加2亿。2024年，公司预计补贴回收有可能加速，一季度已收到国补近1000万，显示出中央政府在积极解决国防拖欠问题。

Q：关于燃气改造空间和新投产垃圾焚烧项目的上网电价水平。

A：燃气改造空间受项目所在区域和用热单位需求以及技术实现能力的影响。2023年供热规模增长较快，预计2024年供热规模将翻番。新投产垃圾焚烧项目的上网电价因最新政策取消国补，由标杆电价加省补决定，价格区间在5毛5到6毛之间，具体价格取决于不同区域。

Q：公司的环卫和污水应收账款占比，以及国补拖欠的坏账计提情况如何？

A：环卫和污水的应收账款占比大约是40%，即20亿左右。对于国补资金，我们有单独的风险减值模型，并会根据资金占用的时间价值计提坏账准备。

Q：公司是否有调整水价的计划，以及周边城市水价调整对公司的影响？

A：南海地区的水价已有六七年未调整，公司对供水投入较大，一直在与政府探讨调价可能性。疫情影响下，调价尚未最终确定。但市场和周边政府的变化积极，如广州水价上调约30%，对南海地区有一定的辐射作用。公司正在收集周边城市动态，并与政府沟通，如有积极进展会及时交流。

Q：新颁布的特许经营权规定对瀚蓝环境垃圾发电业务的影响，以及存量项目中是否有电费补贴已满的项目？

A：新规定的出台对行业是利好，但目前对公司的具体处理没有改变。晋江一期项目国库资金已基本满额，公司有调价机制和条款，会积极与政府沟通。尽管外部经济环境不佳，政府支付意愿和能力面临挑战，但之前签订的合同仍被认可。

Q：晋江项目在特许经营权剩余年限内的调价情况，以及行业处理费价格趋势？

A：晋江项目在并购后已调整价格两次，从七十多元调至八十多元。疫情前政府基本按BOT合同调价。其他项目如惠安、福清、廊坊、黄石等也调过价，整体处理费水平在提高。行业处理费价格逐渐回归理性，新中标项目和经过调价的项目处理费已达八九十元，弥补了预期到期后的不足。