问： 电子纱市场供需情况如何？价格走势有何预 期？ 答： 电子纱市场供需情况如下：供给端：今年新增供给投放 较多，但现有供给 呈现边际收缩趋势，主要是由于部分老线进 行冷修。总体来看，供给相对稳定且略有收缩。2. 需求端： 电 子纱下游市场，如家电、汽车、消 费电子等需求端出现边际变 化，对电子纱需求有 所增加。基于以上供需情况，电子纱市场 预期如下：价格弹性：在供给稳定、略有收缩，需求端出 现边 际变化的背景下， 电子纱市场具有较大弹性。2. 价格上涨可能 性： 电子纱市场已出现小幅提价，尽管持续性尚存疑虑，但电 子纱市场的涨价 趋势明显。综上，电子纱市场供需相对稳定， 需求端边际变 化带来价格上涨可能性，电子纱市场有望呈现较 强弹性。 问：中国巨石在电子纱业务方面有何变化？对公 司整体有何 影响？ 答：中国巨石在电子纱业务方面变化如下：业务规模：中国 巨石电子纱业务规模已非常庞 大，接近 8 亿米，成为公司重要 业务板块。2. 价格影响： 电子纱价格波动对中国巨石整体盈 利 水平的影响比过去几年更大， 电子纱价格走势 对公司整体业绩 至关重要。综上，中国巨石在电子纱业务方面规模庞大，价 格 波动对公司整体业绩影响显著，电子纱市场变 化对公司的整体 估值或市值反弹具有决定性作用。 问：请对中国巨石的投资逻辑进行总结，并展望 行业未来发 展。 答：总结中国巨石投资逻辑如下：市场风格转变：市场对央 企关注度提升，国九 条政策发布后，投资者对央企的青睐及对 央企未来市值管理、分红等预期明显增强。2. 估值低位：中国 巨石市净率（PB）处于历史低 位，估值安全，投资风险较低。 3. 电子纱市场变化： 电子纱市场供需相对稳定， 需求端出现边 际变化，价格有持续上涨可能性。 中国巨石在电子纱业务规模 庞大，价格波动对公司盈利影响显著，因此电子纱市场的变化 对整体 估值或市值反弹具有重要支撑作用。展望未来，我们将 关注电子纱市场供需情况、价 格走势以及中国巨石在电子纱业 务方面的进一步 发展，以把握投资机会。 问： 现阶段粗砂市场的涨价情况如何？哪些企业 参与了提价， 涨幅多少？ 答： 目前粗砂市场正经历新一轮的涨价潮， 自三 月底以来， 已启动第二轮价格上涨。行业内核心企业如山东玻纤长海、 内 江华源等均上调了产品价格，涨幅在 100 至 500 元人民币不等。 与涨价前 的底部价格（约为 3000 元）相比，粗砂最低价 格 已经攀升至 3300 至 3400 元，整体涨幅达到了 300 元左 右，反映出市场需求和供应紧张的现状。 问： 最近举行的投资者交流会中，对于中国巨石 玻纤电子纱 业务有何重要发现？ 答： 在近期的投资交流活动中，我们深入了解了 中国巨石 玻纤电子纱业务的最新动态。令人惊讶 的是，第二轮提价策略 不仅得到了执行，而且市 场接受程度超出预期。提价背后的直 接动因是库 存结构的变化，即从工厂库存转向社会库存 。 目 前，玻纤企业的平均库存周期约 3 个月，贸易商 库存周 期约 2 个月，而深加工企业库存更是低至 1 个多月左右。在此 背景下，预计 4 月份玻纤企业 的产销率可达到 120%至 140% 的高度活跃状态。 问： 市场对于提价的可持续性有何疑虑？您如何 看待？ 答： 关于提价能否持续的问题，我们认为至少在 第二季度， 提价行动将获得一定的支撑。主要原因在于，尽管今年有大量 的新增产能计划投放市场，但同时也有相当规模的冷修进行。 据预测，今年冷修规模约为 30 万吨，而新增产能可能 在 70 万吨至 90 万吨之间，净新增产能大致在 40 万吨 至 60 万吨。其中，冷修主要集中在上半年，尤其是 二季度， 而新增产能则大部分会在下半年释放。例如，中国巨石淮安 的 10 万吨新产能即将在近期 投入运营，而泰国长海、山东东 西金牛等企业的 五六十万吨新产能预计在下半年开始生产。因 此，在新增产能真正冲击市场之前，提价的持续 性暂时无忧。 问： 金牛公司粗纱生产线的冷修会对市场带来什 么影响？ 答： 近期，金牛公司一条生产线已开始进行冷 修，此举将 进一步影响粗纱市场的供应状况，有助于巩固当前的提价局面。 第二轮提价的实际效 果明显优于市场预期，这一点在中国巨石 的股价 表现上有所体现。 问： 未来市场需求端有哪些潜在增长点？ 答： 从需求端分析，我们重点关注出口市场和汽 车行业。随 着出口环境的改善以及汽车产量的稳 步增长（前三个月同比增 长 5.3% ，新能源汽车更 是增长 29%），对轻量化材料的需求 将得到提振。特别是新能源汽车对轻量化材料需求更为旺 盛， 这对粗纱市场构成积极影响。然而，下半年 随着新增产能的释 放，需求端是否能够及时跟进 成为了一个待观察的不确定性因 素。 问： 对比粗纱市场，为何电子纱市场的确定性更 高？ 答： 与粗纱市场不同， 电子纱市场在供给端今年 并无新增 产能计划，反而存在一定的冷修产能。比如，泰山玻纤邹城五 线在 1 月份完成了 5 万吨的 冷修工作。鉴于电子纱总产能不 足 100 万吨，5 万 吨的冷修产能对市场供需平衡产生了积极的 作用。若未来有更多的生产线加入冷修行列，电子 纱市场的供 需格局将会进一步优化，更有利于价 格稳定和企业发展。 问：上市公司中国巨石的电子纱业务前景如何？ 答：在最近的投资交流会上，与会者普遍认为中 国巨石的电 子纱业务前景乐观，主要基于以下几 个方面：下游需求旺盛 ： 电子纱在汽车和家电等关键下 游领域显示出积极的增长势头。 汽车行业保持约30%的增速，家电行业景气度维持两位数以上 的 正增长，表明电子纱的供需格局优于粗砂，成为 行业共识。 2. 盈利弹性分析：中国巨石电子纱业务盈利占比 虽在 2023 年 降至 14%左右，但与 2021 年峰值相 比，产销量几乎翻倍 至 8 亿米。假设电子纱价格 回升至 8 元（含税）的上一轮周期 高点，单品利 润可达 4 元以上，若以此计算，净利润可达 32 亿，远超市场对巨石供应量约 20 亿的预期，表明 电子纱业务 对整体净利润的增厚潜力巨大。 问： 电子纱行业当前的盈利状况如何？ 答： 目前，电子纱行业整体处于亏损或接近亏损的状态，特 别是在 2023 年四季度，电子纱基本无 盈利，而粗砂业务仍能 保持每吨 100 至 200 元的盈 利。行业内的亏损情况普遍存在， 其他企业的成本更高，亏损面积更大。由于电子纱先于粗砂进 入下行周期，其低盈利或接近亏损的时间更长。 问：未来几年电子纱行业是否有新增产能的投产 计划？ 答：虽然市场对电子纱的投资意向较高，但目前 尚未观察到 明确的投产计划。电子纱行业进入壁 垒较高，产能利用率弹性 较小，即使有企业计划 投产，从计划到实际投产通常需要近一 年的时间。因此，短期内电子纱的供需格局不太可能发 生显著 变化。 问： 电子纱价格走势及对公司盈利的影响如何？ 答：与会者普遍看好电子纱年内涨价潜力，认为 这将对公司 盈利产生积极影响。在乐观的历史假 设下，中国巨石年度利润 有望实现超过 100%的 增长。同时， 由于供给侧问题， 电子 纱持续提价 的可能性较高，将进一步增强公司的盈利能力。 问：中国巨石的电子纱产品结构及其在家电行业 的应用情况 如何？ 答：中国巨石的电子纱产品结构并非以消费电子 为主，更多 地偏向于大尺寸应用，如家电等领域。根据与家电行业的沟通， 三月份家电行业排 产情况良好，预计年增速至少在 10%以上。 受益 于国家刺激消费政策如以旧换新等，家电行业有 望得到进 一步推动。此处提及的排产主要指白电 （白色家电）。 问：为何当前时点推荐投资中国巨石？ 答：在当前时点，我们推荐投资中国巨石的原因 有三：市场 风格转变：市场对央企，尤其是大市值公 司的关注度提升。国 九条政策发布后，投资者对央企的青睐及对央企未来市值管理、 分红等预期 明显增强。2. 估值低位：中国巨石目前市净率（PB） 处于历 史低位，估值安全，投资风险较低。3. 电子纱市场变化： 尽管玻纤电子纱供需情况尚 不明朗，但市场已出现小幅提价。 电子纱市场格 局更为有利，供给边际收缩，需求端出现边际 变 化，价格有持续上涨可能性。中国巨石在电子纱 业务规模庞 大，价格波动对公司盈利影响显著， 因此电子纱市场的变化对 整体估值或市值反弹具 有重要支撑作用。综上，基于市场风格 转变、估值低位以及电子纱 市场变化，我们看好中国巨石的投 资价值