【东吴传媒互联网·张良卫团队】分众传媒
王小明
长线持有
2020-10-14 09:04:56
【东吴传媒互联网·张良卫团队】分众传媒：业绩预告盈利大超预期，经济复苏下快速恢复周期重现，新消费打开全新增长空间
公司公布3季度业绩预告，预计前三季度归母净利润19.73-22.23亿元，同比增长45.07%-63.44%，单三季度归母净利润11.5-14亿元，同比增长97.45%-140.37%。业绩大超市场预期。
观点重申：
当前广告预算向头部充分集中，且消费类广告主盈利新高，品牌推广预算充足，新消费赛道本身的高增长，带来了业绩的快速反弹，成为推动业绩大超预期的最主要动力。
疫情影响下，竞争格局改善，主要竞争对手进入低能耗生存状态，通过裁员减屏、大幅缩减成本费用的方式提高经营持续性，已不再具备快速大规模扩张的条件。使得行业租金成本下移，分众单屏租赁成本有所下降；
另外，客户回款情况改善导致相应风险减少，故公司的信用减值损失同比减少；自2020年1月1日至2020年12月31日期间，文化事业建设费的免除，都对业绩增长有正向贡献。
当前，数字化的加速变革正在重塑分众的业务模式，分众运用云端分发，精准投放，数据回流，品效协同等技术，引领线下媒体数字化的营销效率的提升。9月公司在智能屏领域逐步向授权代理商开放了DSP系统，让代理商在线进行精准选楼和选时间，在线投放和监测，为生活服务类实体终端开启了基于地理位置的在线LBS屏幕广告服务。“第二曲线”逐步步入正轨。
我们之前多次因消费品广告主盈利的新高而强调分众传媒超预期的机会，并在《从历史中寻找真相》报告中指出分众周期波动的魅力，09年的历史回溯告诉我们，一旦公司开始恢复，两个季度就能恢复到正常的经营水平，现在公司的经营情况再次证明了我们的判断。明年奥运会、世界杯等全球赛事有望推动广告大年，分众作为品牌广告核心媒体有望从中受益。我们从4月份开始重点推荐，5-10月连续6个月将公司列入我司十大金股，现在重申分众“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑、竞争加剧、回款不利
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