一

【浙商交运匡培钦丨韵达股份】开年金股！单量、单价、成本三维度有望带来业绩超预期！电商快递价值修复确定性及弹性维度优选韵达股份！

【核心逻辑】

A股电商快递龙头企业，价格战改善、成本下行、份额提升盈利修复有望超预期。

【快递包裹单量增速无忧】

一方面，直播带货及抖快等新形式新平台会补充重要上游GMV增量，新兴平台包裹料贡献行业总包裹量的15%左右；另一方面，快递单包裹货值持续下行。两方面因素叠加，行业包裹单量依然有望维持20%以上相对高增速，龙头还有超额增长。

【盈利拐点Q4大概率显现】

韵达11月旺季涨价如期顺畅传导。此外，鉴于电商消费淡旺季波谷趋平，预计临时成本投入增幅较往年偏低，因而单票盈利大概率能够显著回升。此外11月单量18.83亿件，同比增长19.0%，日均单量6277万件，整体再创新高，电商消费淡旺季波谷趋平趋势之下，仍能维持接近20%同比增速，相对行业超额增长可观。整体看盈利拐点将从Q4开始显现。

【价值修复三层次两阶段，将进入盈利修复的本质】

电商快递价值修复分三层次两阶段：二季度关注政策层次，三季度关注价格层次，未来需要逐步过渡到关注盈利层次的本质。公司21Q3盈利触底，预期Q4以及明年整体拐点向上，单件盈利修复叠加规模增长，业绩或有高弹性！从弹性及确定性维度，依然优选【韵达股份】！

风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。

沟通：匡培钦/冯思齐/耿鹏智

二

【浙商交运社服李丹】2022重视出行板块投资机会‼️ 

【春运客运量同比有望增长1倍+】

根据交通运输部初步预测，2022年春运客运量预计同比增长1倍以上，甚至超过2020年。

我们系统性看好疫情修复下的行业投资机会，简单概括为“供需错配”可能引发的大周期。08-10年那一轮出行产业供需大周期，主要体现为08年金融危机下行业供给增速下降，09-10年需求快速反弹，而供给来不及增加。那一时期，A股航空指数涨了400%，美股如家酒店涨了700%。

当前，疫情导致情况更加复杂，但供给增速下降/收缩是行业切实在发生的事情，需求何时反弹、反弹节奏较难把握，但一旦修复3年积蓄的能量更高。有望引发新一轮的“供需错配”大周期。

看好：航空（中国国航等）、机场（白云机场等）、酒店（锦江酒店等）

风险提示：需求恢复不及预期。

三

【国海交运】快递板块逆市大涨，持续推荐！——综合物流买布局，电商快递买格局

1.中国快递行业经历了中高端中低端两轮资本周期，分化形成中高端时效件、中低端电商件两大赛道。展望未来，两赛道错位竞争，中高端赛道顺丰控股布局已成，中低端赛道格局稳固，都值得重点关注。

2.综合物流买布局：中高端资本周期确立了顺丰在时效件赛道的龙头地位，处于竞争格局和回报率稳定的阶段四。顺丰迎来高营收增长与高资本开支并存的多元化布局投入期，从品牌协同走向业务协同，产能利用率抬升的同时新业务发展成熟并开始盈利，看好综合物流布局领先的顺丰带来的利润和市值增长空间。

3.电商快递买格局：中低端快递资本周期处于阶段三向阶段四切换的位置，行业供给侧改善，头部企业ROE进入上升通道。利润率方面，监管政策介入优化行业竞争环境，各企业业绩逐渐修复。周转率方面，头部企业资本开支缩减，资产周转率回升。标的方面，强烈推荐圆通速递、中通快递、韵达股份。

风险提示：价格战加剧、行业景气度不及预期、快递加盟商爆仓、监管政策变动带来的风险等。