【中信医药】国产mRNA新冠疫苗临床相继获批（建议关注沃森生物、康希诺、复星医药等），推荐上游供应链国产化潜在获益标的（键凯科技、诺唯赞等）多款国产mRNA疫苗进入临床，上游国产供应链有望明显获益。近日，石药集团及康希诺生物新型冠状病毒mRNA疫苗获批临床试验。mRNA疫苗有望在抗击omicron新冠肺炎中发挥重要的作用。

考虑到mRNA疫苗保护效果较好及已有国内众多企业在相关领域进行布局，我们认为随着上述企业临床试验不断推进，上游供应链国产替代空间有望进一步打开，相关企业有望明显获益：

1）mRNA制备：mRNA原液的制备（体外转录）需要用到一系列酶，如mRNA T7聚合酶、加帽酶以及2′O-甲基转移酶、无机焦磷酸酶、RnaseInhibitor、Poly(A)聚合酶和DNAase等多种酶以及核苷酸底物。我们推测，规模放量后，1剂mRNA疫苗需要6元左右的酶和底物。相关公司有诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、菲鹏生物（已过会）

2）递送系统：由于mRNA单链结构致使其极为不稳定，易被降解，需要特殊的修饰或包裹递送系统才能实现mRNA的胞内表达，目前常用的递送手段是以脂质纳米粒（Lipid nanoparticle，LNP）为载体递送，主要由可电离的阳离子脂质（ionizable lipids），中性辅助脂质，胆固醇，聚乙二醇修饰的脂质（PEGylated lipid）等四种组分构成，Moderna、CureVac、BioNTech等公司均采用脂质纳米技术递送（LNP）。诺唯赞可供应mRNA制备步骤所用的酶和底物，疫苗评价业务导流，mRNA疫苗酶原料供应值得期待。诺唯赞是国内领先的酶、抗原、抗体等生物试剂生产企业，正持续向下游领域延伸。

作为国内首批抗原检测试剂供应商，IVD产品正借助新冠疫情快速放量。另外，凭借疫苗评价业务的导流（公司已与多家mRNA疫苗企业建立业务合作），诺唯赞有望在国产mRNA疫苗原料供应中占据优势。键凯科技可提供LNP系统主要组分，未来1-2年内伴随国产mRNA疫苗进展，带来潜在业绩弹性。

键凯科技是国内领先的医用聚乙二醇及衍生产品研发生产企业，已从大分子蛋白质药物修饰扩展到小分子修饰给药、LNPs递送系统、基因药物修饰等.公司已于2021年推出了系列新产品--LNP递送系统辅料，其中 M-DMG-2000、ALC-0315与M-DTDAM-2000(ALC-0159)已经获得药用辅料登记。

根据我们测算，若mRNA疫苗进入申请上市前/商业化阶段，仅考虑PEG脂质体产品，预计每一亿剂mRNA疫苗有望带来2000-3000万相应药用辅料产品收入。参考Moderna首款mRNA疫苗“mRNA-1273”的EUA获批节奏（2020年3月进行人体临床试验，2020年12月获得EUA），叠加国内民众对国产mRNA新冠疫苗的迫切需求，我们预计今年Q4前后，会有相关商业化前验证批次订单落地于上游供应链公司，带来潜在业绩弹性。

投资建议：mRNA疫苗领域建议关注沃森生物、康希诺、复星医药等；上游建议关注诺唯赞、键凯科技等；键凯科技是国内领先的医用聚乙二醇及衍生产品研发生产企业，具备核心技术专利/Knowhow护城河，随着下游客户商业化产品的终端放量和临床，预计未来几年收入有望持续高速增长趋势；此外，在聚乙二醇衍生物材料和自主研发产品业务双轮驱动下，公司坚持新技术、新应用研发持续创新投入，有望打开远期空间；同时公司盈利模式多元化，预计未来自研产品权益转让收入将带来业绩新增量。