立足智能电网领域，加快全国区域布局。

公司成立于 2002 年，主要为电 力系统提供电力设备的智能化监测产品，主要产品包括智能机器人（以巡 检为主）、智能电力监测及控制设备等，主要应用在电力产业链的输电、 变电、配电环节。2020 年公司获得工信部专精特新“小巨人”称号。公司产 品持续迭代升级，品类不断丰富，助力省外业务拓展加快。近些年来公司 变电站巡检机器人已经推出第四代，监测设备业务深耕时间最久竞争力持 续增强可满足不同地区需求。2020 年公司省外业务占比取得飞跃式的提 升，省外收入占比达到 40.19%，较上年 9.06%大幅提升超过 30 个百分 点。受益电网智能化趋势，国内电力巡检机器人市场空间较大。目前变电 站和配电站巡检机器人渗透率仍然较低，变电站巡检机器人渗透率不足 20%，配电站巡检机器人渗透率不足 15%，潜在市场容量很大，测算得出 变电站室内巡检机器人市场容量 169 亿元，变电站室外巡检机器人市场 容量 211 亿元，配电站机器人市场容量 249 亿元，合计市场容量达 630 亿。 

深化电力领域布局，操作机器人业务拓展顺利。

公司积极拓展行业应用深 度，将智能机器人的功能从巡检进一步延伸至操作。公司研发生产的变电 站开关室操作机器人已进入批量生产阶段，上半年已有小批量订单。变电 站智能化和无人化趋势明确，我们认为变电站室内部分人为功能将逐步被 机器人所取代。我们预计每座变电站开关室对应需求 1 台操作机器人，测 算得出国内变电站开关室操作机器人市场空间约 190 亿。公司操作机器 人领域除已推出的变电站开关室操作机器人外，配网输电线路带电作业平 台已在研发中。公司持续加强电力领域纵向深化和横向延伸，研发储备较 为丰富，除操作机器人外，传统巡检机器人持续升级迭代，竞争力持续增 强，极寒适应型变电站巡检机器人进入试运行阶段，水下巡检机器人及无 人机巡检，率先摸索水下海缆巡检及风电领域巡检。

 轨交领域拓展顺利，“工业大健康”版图日趋完善。

公司在深耕电力领域 的基础上积极拓展其他领域，2018 年开始布局轨交领域，目前已推出应 用于轨交领域的两款产品，包括轨交线路巡检机器人和列车车底检测机器 人，均已进入小批量试用阶段，样机已经在杭州地铁、杭海城际、天津地 铁、港铁等多家客户现场试用。全国铁路投资偏稳，城市轨交投资保持较 高增速。目前轨交领域巡检机器人渗透率极低，潜在市场容量很大，我们 测算轨交领域线路和车底巡检机器人的潜在市场容量，得出线路巡检机器 人理论市场容量 109 亿元，车底检测机器人理论市场容量 340 亿元，合 计市场容量达 449 亿。公司拟发行可转债并募集资金 5.5 亿元用于扩大轨 交机器人产能，募投项目建成投产后将形成年产 350 台轨道交通智能巡 检机器人，建设成更完备、先进的研发测试场地。公司也已推出用于油气 化工领域的防爆巡检机器人，目前已形成小批量订单。公司以核心技术为 驱动，逐步构造起“工业大健康”业务版图，未来有望打造多增长极。 

盈利预测与投资评级：

我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为 1.85 亿 元、2.47 亿元和 3.21 亿元，相对应的 EPS 分别为 1.26 元/股、1.68 元/ 股和 2.18 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33 倍、25 倍和 19 倍。首次覆 盖，给予公司“买入”评级。 股价催化剂：新产品持续推出、新业务领域拓展加快。