1、业绩靓丽，ROE上升业绩靓丽。21年营收增速为22.58%，较3Q21下降了2.12个百分点，主要由于全年同比基数较前三季度有所提升。21年归母净利润增速30.72%，是江苏银行自2012年以来最高盈利增速，较3Q21提升0.21个百分点，江苏银行在全年同比基数较前三季度有所提升情况下，归母净利润增速保持高位且有所提升，业绩十分靓丽。
    ROE同比上升。得益于盈利高增长，21年加权平均ROE为12.6%，同比上升0.69个百分点。
    2、贷款增速略微放缓，存款增速提升贷款增速略微放缓，存款增速提升。
    21Q4贷款总额1.40万亿元，同比增加1652%，贷款增速较21Q3路有下滑。21Q4存款余额1.45万亿元，同比增加11.1%，存款增速抬升。
    3、资产质里持续改善，拨备覆盖率提升资产质量持续改善。21Q4不良贷款率为1.08%，较21Q3下降3BP，较年初下降24BP，为近六年来最低。21Q3关注贷款率为1.27%，较21Q2微升2BP；21Q3逾期率为1.17%，较21Q2下降13BP。资产质里持续改善，隐忧较小。
    拨备覆盖率继续提升。21Q4拨备覆盖率为307.72%，较21Q3上升12.19个百分点；21Q4拨货比为3.32%，较2103上升0.01个百分点，风险抵补能力较强。
    投资建议：作为头部城商行，21年四个季度的业绩都较为靓丽，盈利能力较强，截至22年1月11日，江苏银行估值仅0.63倍PB（LF），性价比凸显。随着零售转型、财富管理业务扩张带动中收提升，22年江苏银行有望保持较快增长。鉴于江苏银行21年利润和营收高增，我们给予其22/23年净利润增速预测值为15.8%/19.1%，过去两年江苏银行估值曾达到1.05倍PB，我们给予其0.9倍22年PB的目标估值，对应10.26元/股，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：海外疫情失控，国内疫情复发，经济失速；资产质量大幅恶化等。